基于购买力平价的中国汇率问题探究

刘永静

出于经济和政治的双重目的，近两年美国频繁向人民币发难，迫使其升值，中国的汇率问题被推上了风口浪尖。本文就是基于购买力平价理论就这一问题进行探讨.

一、汇率决定理论简述

汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，随着经济背景和经济学基础理论的演变而而产生了不同的理论，主要有：国际收支理论、资产市场分析理论、非有效市场理论、现代均衡汇率理论、购买力平价理论。尽管汇率决定模型众多，购买力平价理论从它被提出来就一直在汇率决定理论中保持着重要的地位，对当今西方国家的外汇理论和政策决策发挥着重大影响。所以本文将运用购买力平价来分析中国的汇率问题。

二、名义汇率对绝对购买力平价的偏离度测算

按照购买力平价理论，从长期看名义汇率将围绕着PPP变动并趋向于PPP。本文用D值测算两者的偏离程度：

D=（ PPP -名义汇率）/ 名义汇率 （1）

如果D>0，表明名义汇率存在高估，如果D<0，则存在低估。D越接近0，该国名义汇率与购买力平价越接近。下面是中国的D值趋势图：

图1 中国的D值趋势图

由上图，中国汇率偏离度都大于80%，并且为负数，由此看欧美国家的论调似乎是正确的，人民币的汇率被严重低估了，应该升值。下表对购买力平价对名义汇率偏离度进行横行比较：

表12001年世界银行公布的购买力平价

数据来源：世界银行

由表1可以看出，汇率偏离是世界各国普遍存在的现象，偏离度从汇率高估30%到低估77% 不等。汇率高估的国家较少，只有日本、瑞士、丹麦和英国。在其他国家和地区，尤其是发展中国家汇率都呈低估状态。通过上表的国与国之间的横向比较，可以得出，国家的经济越发达，名义汇率偏离度越小。通过纵向分析，可知：在经济追赶过程中，一国汇率偏离度从明显低估都逐步趋同PPP ，并先后出现一定程度的高估。

所以，发达国家在实现经济追赶过程中，都会呈现出汇率低估的现象，中国是发展中国家，经济处在追赶状态，走的是发达国家曾经走过的路，欧美国家不应以自己的利益为诉求来对人民币施压。

三、基于相对购买力平价的误差修正模型

1.相对购买力平价回顾

相对购买力平价表示一段时间内的汇率变化率应该与同期两国通胀差相等，即：

（4）

其中，St表示本期汇率相对与前期的变化率；Et，Et-1分别表示第t期和第t-1期的汇率；分别表示第t期中国和美国的通货膨胀率。该式表明：汇率变动是由中美两国之间相对通货膨胀率决定的。如果中国通胀率大于美国通胀率，则人民币应该贬值，反之则人民币应该升值。

2.实证分析

本部分所用汇率，通货膨胀率来自于世界银行，年限为1960-2010；St是通过汇率环比算得的。

图2 St和的变化趋势图

由图2知St和变化趋势一致。为了避免模型的“伪回归”现象，先对两个变量进行平稳性检验、协整检验。然后根据回归得到的模型，由两国的物价变化计算出这段时间内理论上的汇率变化.将其与官方汇率的变化相比较，从而决定人民币是否存在低估。

3.平稳性检验

利用Eviews5.0 软件，采用ADF检验法对St知和 两个时间序列变量进行单位根检验

图3 St的单位根检验

从图3可知，时间序列St是平稳序列。

图4的单位根检验

从图4可知，时间序列是平稳序列。

对于两个平稳的时间序列，可以对其进行直接的回归，回归的结果如下：

（5）

（1.48653）（0.287076）

回归的结果常数项显著为0，符合预期，运用这个结果来看一下目前人民币是否存在低估，根据IMF预测的通胀率数据，2011年，中国的年均通胀率为4.985%，美国的年均通胀率为2.173%，根据模型，2011年人民币相对于2010年升值的幅度应为1.542%。而2011年6月份相对于2010年12月份，人民币已经升值3.374%，远远高于模型理论值，所以在人民币已经升值3.374%的情况下，西方国家再向人民币施压，要求其升值，是不合理的。

四、结论

本文运用购买力平价理论对人民币的升值问题进行了分析，有分析知，人民币汇率存在着偏离，但是汇率偏离现象在世界各国普遍存在，尤其在发展中国家。尽管发达国家偏离幅度相对较小，但是发达国家在实现经济追赶的过程中，都会呈现出汇率低估的现象，中国是发展中国家，经济处在追赶状态，走的是发达国家曾经走过的路，欧美国家不应以自己的利益为诉求来对人民币施压。

根据本文模型可知，2011年人民币的升值幅度应为1.542%，但实际前半年人民币已经升值了3.374%，远远超过了理论值，所以，欧美国家以人民币被低估为由要求人民币升值是站不住脚的。

人民币存在一定程度的低估，但是并没有西方国家宣扬的那么严重，面对外部的压力，我们要依靠自己的判断，按照可控性、渐进性的原则，完善人民币汇率的形成机制，保持人民币汇率在合理均衡的水平上。

参考文献：

[1]购买力平价偏离理论综述.吕凤勇，郭宏宇.当代经济科学.

[2]对人民币升值问题的探讨.张梅琳.不妨一读

[3]购买力评价和汇率的关系.余芳东.市场观察报

[4]购买力平价和人民币汇率升值论.翁舟杰.观察与思考

[5]关于购买力平价和汇率关系的实证研究.黄昊，温建东.外汇市场.