国有大型煤炭企业融资策略探析

李向 李百吉

摘 要：随着全国范围内煤炭资源整合的逐步展开和煤炭产业结构不断升级，融资问题越来越成为制约我国国有大型煤炭企业做大做强的瓶颈。该文简要分析了国有大型煤炭企业的融资问题及成因，现阶段国有大型煤炭企业的融资渠道，并提出了对大型煤炭企业融资的建议。

关键词：煤炭企业 融资环境 融资渠道 融资策略

中图分类号：G475 文献标识码：A 文章编号：1674-098X（2012）12（b）-0-02

近年来，煤炭行业资源整合紧锣密鼓的展开，国家鼓励国有大型煤炭企业积极整合地方煤炭资源。积极推进煤炭资源整合的举措，是功在当代、利在千秋的大事，对大型国有煤炭企业来说，更是难得的发展机遇。大型煤炭企业要抓住机遇、迅速的做大做强，必须有充足的资金保障，处理好融资问题。在煤炭资源整合和企业兼并重组过程中，资金问题是一个很大的挑战，企业兼并重组、技术改造创新、矿区矿井改建、安全管理投入、人才队伍建设，每一个环节都有很大的资金需求。目前很多国有煤炭企业的融资方式单一，缺乏应对多变情况的灵活性，对国家政策导向、市场资金供应状况及自己的资金需求特点等多种因素把握不到位，导致了国有煤炭企业融资效率低下，融资困难等问题，成为煤炭企业做强做大的桎梏。

1 国有大型煤炭企业融资现状及成因

我国的融资体制改革进行了多年，取得了许多显著的成绩。然而，煤炭工业作为我国的能源基础，一直以来受国家政策的倾斜力度较大。使得国有煤炭企业的改革滞后于市场经济的发展，市场化参与程度不够，煤炭基础建设资金缺乏、融资结构不合理等问题，一直是制约煤炭企业做大做强的瓶颈。随着国家投融资体制改革的深入，煤炭企业的融资情况得到了一定改善。逐步转向为多渠道、多形式的融资方式，通过资本运作发行企业债券、发行票据、上市融资来吸引社会资金。但仍存在许多问题。

我国煤炭企业在发展壮大的过程中普遍存在着融资困难的问题，主要表现在融资渠道单一、融资机制不完善、融资结构不合理等。当企业过度依赖的财政拨款被取消后，企业自有资本的筹措便陷人了困境。由于国有企业银行借款面临的“软预算约束”，使得煤炭企业更偏好于银行借款的融资方式，单一融资方式给煤炭企业生产经营带来极大的风险。而担保机制、约束机制、投入机制的不完善，使煤炭企业的发展得不到稳定的资金保证。资产负债率较高，偿债风险大，资本结构畸形发展，进一步造成了煤炭企业融资困难的现状。

2 国有大型煤炭企业融资渠道分析

2.1 煤炭企业内源融资渠道

内源融资也称为内部融资或收益留用融资，是企业不断将自身的留存收益和折旧转化为投资的过程，主要包括利用留存收益和商业信用。它是企业筹集内部资金的融资方式，也是企业挖掘其内部资金潜力，提高内部资金使用效率的过程。采用内源融资可以避免股权的稀释，节约成本，融资便利，是煤炭企业融资的首选

途径。

从企业自身的盈利能力角度来看，国有煤炭企业一般经过多年的发展，企业的实力逐年增强，并且逐步向产业多元化的方向发展。特别是近年来，国家对能源行业的重视与关注，着力帮助大型国有煤炭企业走出了困境，使得煤炭企业得到了长足的发展，企业资本经过前期逐年的积累达到一定规模，有足够的基本周转的自有资本量，并在扩展中不断积累，因此，企业以留存收益的形式从内部筹集资金成为很重要的融资方式。

国有大型煤炭企业可以凭借其长期积累的良好企业信誉和形象，充分利用商业信用的方式赊销、赊购，尽可能地缓解短期流动资金需求，缓解资金压力、保障财务安全。

2.2 煤炭企业外源融资渠道

2.2.1 银行信贷

银行贷款是目前国内主要的融资方式，它具有手续较为简单，融资速度快，融资成本较低等特点。国有大型煤炭企业利用其较高的企业信用评级、有保障的偿还能力，获得银行的资金支持是比较容易的，而且较大的额度也能够保证企业的资金需求，在今后很长的一段时期内，银行贷款还将是煤炭企业兼并重组中最主要的融资方式。在当前资源整合的背景下，无论是兼并重组、技术改造、矿井改建、安全投入各个方面的资金需求，银行信贷的优势是不可替代的。

2.2.2 债券融资

煤炭企业基础设施投资周期长，规模大，投资回报率短期较低。因此需要长期的占有资金，资金使用成本高。相对于与股权融资与银行贷款，债券融资能够筹集规模较大资金，并且融资期限较长，非常适合煤炭企业矿区矿井的改建以及设备的更新。从降低企业融资成本的角度，采用债券融资可以为企业节省资金，规避利率风险；另外，可以有效避免对企业控制权的稀释风险。国有大型煤炭企业凭借需要良好的公司形象、盈利能力以及信用状况，发行的企业债券对投资者的吸引力是相当大的。

2.2.3 股权融资

股权融资的优点使得大型的国有煤炭企业正逐步的走上上市融资这条道路，它没有固定的偿付股息负担、没有固定的到期日，没有偿还风险，财务风险小，还可以提高企业的信用价值煤炭企业，增加企业的知名度，获取经营上的优势。在兼并重组巨大的融资需求下，大型煤炭企业可以推动集团公司整体上市，将优质的资产注入上市公司，同时和母公司整体上市。这样不仅能够壮大集团公司的整体实力，也为以后的筹资计划创造了有利条件。

2.2.4 融资租赁

随着煤炭产业升级以及技术改革的深入，煤炭企业的设备更新和技术改造对资金的需求与日俱增，企业可以通过租赁公司来租借矿用设备，定期付给租赁公司租金。这样不用一次性支出全部价款，仅用少量的资金就可获得设备使用权。除了资金的时间价值优势，还可以减少沉淀成本，加快资金周转。对大型煤炭企业来说是值得推广的新型融资渠道。

2.2.5 票据融资

票据融资业务可以为煤炭企业提供一些方面的便利。除了能够拓宽融资渠道，提高融资的灵活性与便利性以外，还能提高企业的现金流量，提高资产流动性和偿债能力。票据融资自上世纪六十年代以来在国外有了很大的发展，但国内的票据融资基本停留在票据贴现业务上，而且是主要向银行进行贴现。对煤炭企业来说，难以成为长期稳定的常用筹资方式。

2.2.6 资产证券化

即将企业持有的缺乏流动性、未来能产生稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对其风险和收益进行重组，以原始资产为担保，创设可以在金融市场上销售和流通的金融产品。从实质上看，煤炭企业的采矿权收益具有能够产生稳定的、可预测的现金流收入，违约率和损失率较低，宜于进行资产证券化。通过采矿权收益组建资产池，有利于实现资产证券化。这样在不增加负债的同时能够有效地实现资金增量获取企业发展所需的资金。

3 国有大型煤炭企业融资策略建议

企业的融资是煤炭企业生存和发展中的关键环节。随着煤炭资源整合的节奏的加快，融资策略的顺利实施显得尤为重要。要改善我国大型煤炭企业存在的融资问题，不仅要有体制的保障，更需要企业自身完善管理，提高企业的融资能力。

3.1 充分考虑自身实际制定融资策略

企业应该全面认识自己，确定科学的发展战略目标和兼并、重组计划，结合兼并、重组的现实环境，选择合适的融资方式，如票据融资与流动资金贷款融资相结合，内部融资和外部融资相结合，将运行成本和风险降到最低。制定融资策略时根据企业自身的发展需要、投资计划，制定合理详尽的融资计划，同时要严格遵循合法性、长短资金搭配协调、结构方式多样化、战略导向性、成本效益型、低风险性、系统操作等原则。

3.2 积极拓宽融资渠道

国有煤炭企业融资渠道狭窄的问题日益凸显，越来越不适应当今的市场环境。在融资策略上也缺乏前瞻性和灵活性，面对种类繁多的融资模式，没有能够合理的利用起来，还是局限于传统的方式。因此，国有煤炭企业应当有清晰的自我定位与准确的市场判断力，在不同的形势下尝试些适合本身的融资模式，比如将资产证券化、融资租赁、国外上市融资等新兴的融资模式组合运用，发挥出多渠道的优势。

3.3 企业的资金管理

煤炭企业进入了发展的新时期，为在行业兼并重组的浪潮中利于不败之地，提高资金效益、改善资金结构、加强资金风险监管、为企业快速发展提供均衡充足的资金流是当前工作的关键。由此凸显了企业资金管理的重要性。企业要完善结算中心制度，实现集团内部资金的集中管理、统一调度和有效监控；将资金流量管理贯穿于企业管理的各个环节，高度重视企业的支付风险和资产的流动性风险；建立投资回报制度，凡投入企业的资金，包括项目投资、技改投资、固定资产更新投入、科技投入、安全投入等，都要按规定计算投资回报，计入企业预算利润指标和部门业绩考核体系。

3.4 加快煤炭金融创新

政府要促进加快金融创新与转型，推进煤炭金融化，促使煤炭开发向纵深发展。

在这方面已有信托投资公司引入煤炭投资信托新型金融产品的先例，还应积极发展煤炭业的融资租赁，积极探索煤炭勘查权证券化和煤炭资源证券化的可行性。可以考虑以未来勘查成果和资源价值作抵押，发行资源支持证券，筹集勘探资金，促进合理有序开发煤炭资源，做强、做大煤炭企业，进一步提高金融对实经济的服务水平。

参考文献

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