关于银行业证券分析师赢利预测研究

［摘 要］银行业作为我国金融体系的核心组成部分,其赢利能力的提升对于促进我国经济持续发展起着至关重要的作用。近年来,银行业始终处于稳步发展的态势,不仅持续降低了坏账损失率、提高了赢利增长水平,而且上市银行已经成为我国内地股票的中流砥柱。众多投资者和证券分析师越来越关注银行业股票的相关信息,而银行业赢利预测精确度如何,成为了证券分析师主要研究的对象之一。基于此,本文对银行业证券分析师赢利预测的相关问题进行研究。

［关键词］银行业；证券分析师；赢利预测

［中图分类号］F832［文献标识码］A［文章编号］1005-6432（2012）31-0059-02

1 证券分析师及其职能

证券分析师(Securities Analyst),又被称为财务分析师,是指专门向机构或个人投资者提供证券投资分析意见并指导其进行投资的专业人士。证券分析师通过收集有关特定证券内在价值的微观信息,以及其所属行业及市场经济形势等宏观信息,从而对这些信息进行分析评价,评估特定公司的经营风险、财务风险、预期赢利、证券预期收益和风险状况等,并根据评估结果给出具体的投资建议。

1.1 调查分析职能

在证券市场上,由于证券发行者和证券投资者存在信息差异现象,所以导致有价证券成为了信息不对称的商品。虽然证券监管部门明确规定,证券发行者在证券市场中筹集资金有义务及时公开企业信息,以利于投资者准确掌握信息,科学作出投资决策,但是由于企业活动日趋复杂化,投资者即便是拥有较强的分析判断能力也未必能够全面理解证券发行者提供的各种信息,并受多种因素的制约难以在有效时间内收集和分析信息。因此,这就需要证券分析师承担收集和分析信息的工作,并以报告的形式向投资者提供有效的定量和定性信息,通过评估有关企业预期收入、赢利等财务指标,从而实现对该企业发展前景的客观预测。

1.2 投资咨询职能

为了满足投资者的需求、降低投资风险,证券分析师不仅要向投资者提供可靠的投资信息,还要向投资者提供明确的投资建议。随着证券市场上投资对象日趋多样化,投资基金规模逐步扩大,投资者更倾向于追求最佳投资组合。证券分析师可以根据自身职业分析力和判断力,对相关企业在一定时期内经济运行状况进行科学分析,帮助投资者在证券市场上众多的投资对象中找寻到最佳投资组合,提供买、卖、持有的投资建议,为减少投资者投资的盲目性提供理论依据。

2 证券分析师赢利预测的作用

2.1 有利于对公司未来发展作出合理预期

赢利预测信息主要反映的是在预测期间内公司经营和财务的实际状况,并提供对公司未来合理预期的有关信息。就债权人、投资者以及其他的信息使用者而言,公司未来的信息要远远比历史信息更为重要,也更有价值。然而,由于受知识水平的限制,他们并不能对公司未来的发展情况进行准确、合理地预测。而赢利预测信息恰恰能够弥补这一缺陷,为信息需求者提供公司未来合理的预测信息。该信息不仅有效地降低了投资者预期投资报酬的不确定性,而且还进一步提高了投资评价与决策之间的关联性,从而帮助所有的信息使用者对公司进行准确评价,并以此为据做出合理的投资决策。

2.2 有利于提高投资者决策的有用性

赢利预测信息不仅能够进一步降低公司与信息使用者之间的信息不对称性,而且还能相应地降低信息获取和传播的成本,同时可以有效地防止内幕交易的发生。其一,降低信息获取及传播成本,能够帮助上市公司提高收益,债权人及投资者的收益也会随之增加。就债务资金而言,这将会转化为相对较低的利率,而对于权益資金而言,则会转化为较高的股价。若是对公司未来赢利预测得较高,则会进一步提高各方对公司的信心,进而促成合作；其二,建立一个良好的赢利预测制度,还有助于提高公司应对未来风险和危机的能力,尤其是在公司资金周转不灵的阶段,只要能够顺利渡过,便能获得丰厚的利润,由此不难看出赢利预测信息的重要作用；其三,借助赢利预测信息,能够使掌握在少数人手中的内幕信息得以披露,从而避免其借此获取非正常利益。并且证监部门也能以该信息为依据制定出相应的政策,对证券市场进行宏观调控和引导,这样有助于推动证券市场的发展。

2.3 有利于优化社会资源配置

作为决策信息中最为重要的组成部分之一,赢利预测信息会对资本在不同公司间的流动造成一定的影响,这样能够进一步促进社会资源的优化配置。投资者借助赢利预测信息,能够使投资方向更加明确,从而使社会资源流向预期收益较好的企业当中,进而提高社会资金的综合报酬率,股票价格也会变得更为合理,更能反映出公司未来的发展前景,有利于社会资源配置的优化。

3 银行业证券分析师赢利预测研究

本文对银行业证券分析师赢利预测精确度的研究基于“预测赢利值与实际赢利值存在正相关”这一假设。

3.1 研究方法

(1)样本选取。截至2011年年底,我国深圳证券交易所和上海证券交易所共有上市银行16家,分别为北京银行(601169)、兴业银行(601166)、宁波银行(002142)、深发展(000001)、中国银行(601988)、光大银行(601818)、民生银行(600016)、浦发银行(600000)、农业银行(601288)、中信银行(601998)、交通银行(601328)、建设银行(601939)、华夏银行(600015)、招商银行(600036)、工商银行(601398)、南京银行(601009)。

(2)数据来源。在研究银行业证券分析师赢利预测精确度时,可选取这16家上市银行作为研究样本,收集和整理某一期间内的相关数据,主要包括：总资产、实际每股收益、利润总额、营业利润、净利润,以及证券分析师对上市银行作出的每股收益预测和在这一期间内预测过每股收益的机构数量。

(3)统计方法确定。为了便于研究银行业赢利实际值与证券分析师对其赢利预测值这两者之间的关系,以及各相关因素对预测的影响,如银行规模、成长速度、赢利波动变化、预测机构数和赢利可预见性等,可以对各个变量之间的关系,采用最小二乘法进行一元及多元回归。同时,可采用目前较为常用的专业统计分析软件Eviews5.0作为分析软件。

3.2 银行业证券分析师赢利预测精确度分析方法

(1)建立回归模型。由于每股收益预测信息是当前广泛使用的赢利预测指标,所以应当运用上市银行年度每股收益实际值与证券分析师作出的每股收益预测值进行線性回归分析,并按照已经确定的误差标准统计赢利预测误差,进而评估证券分析师的赢利预测精确度。线性回归模型确立为：

ΑΕ=α+βFΕ+ε(ΑΕ为上市银行实际的每股收益值,FE为证券分析师的每股收益预测值的均值)

(2)确定赢利预测误差。为了避免误差正负值的影响,可运用绝对误差率,即公式为：

绝对误差率=每股收益实际值-每股收益预测均值/每股收益实际值

通常情况下,误差率越小,可靠性就越高。目前,业内人士普遍认为,可将证券分析师精确预测误差的20%与40%作为界定点。由于银行业受到的不确定影响因素相对较多,加之证券分析师是近些年才兴起的行业,从而使得银行业的赢利更具不可预测性。为了使预测更加精准,可按照如下计量标准对其进行界定：其一,在预测误差低于20%时,可认定其具有较高的精确度；其二,当预测误差在20%～40%这一区间范围内时,则显示预测精确度相对较低；其三,当误差大于40%,则表明该预测存在明显误差,可视为不准确预测,参考价值也相对较低。

3.3 银行业证券分析师赢利预测精确度影响因素分析

在实际操作的过程中,证券分析师赢利预测精确度受诸多因素的影响,如公司因素、时间因素、环境因素、证券分析师自身因素等。本文对银行业证券分析师赢利预测精确度影响因素进行分析,主要从银行层面着手,得出以下结论：

(1)机构数量与赢利预测精确度成正相关。就上市银行而言,其赢利的可预见性是影响证券分析师赢利预测质量的关键因素之一。在进行财务分析时,业内人士普遍认为营业利润的持续性要远远高于非经营性的利润收入。为此,若上市银行的利润大部分是由营业利润构成时,该银行在未来的赢利上,具有更大的确定性,这有助于分析师进行赢利预测；若是利润中的非经营利润较多,则未来赢利的不确定性会相对较大,这样便会使赢利预测的难度增大。

(2)赢利可预测性与赢利预测精确度成正相关。正常情况下,上市公司赢利的波动性越高,就越有利于分析师对该公司各方面信息的收集,从而使分析预测的精确度更高。但是,由于我国的证券分析师在对信息解读的能力上,还没有达到发达资本市场要求的深度和广度。为此,可将银行历史赢利的波动变化情况作为赢利预测的主要依据,即波动越大赢利的不确定性就越高,越难以预测。

(3)银行成长速度与赢利预测精确度成负相关。上市银行的规模也是影响证券分析师赢利预测精确度的主要因素之一。因我国证券分析师这一行业起步较晚,故此大部分分析师对于信息的解读能力与国外的分析师还有很大的差距。若是上市公司的规模过大,则表示其信息量也相应较大,这样很容易给我国的证券分析师在进行实际预测中带来一定的困难,从而影响预测的精确度。

4 结 论

总而言之,虽然现阶段我国证券市场正处于逐步成熟阶段,证券分析师的专业水平仍有待于进一步提高,但是其在赢利预测方面的可靠性较强,能够真实地反映出赢利值的变化趋势,并且对于证券市场的正常运行和投资者的投资决策具有一定的导向性。

参考文献：

［1］石桂峰，苏力勇，齐伟山.财务分析师盈余预测精确决定因素的实证分析［J］.财经研究,2007(5).

［2］胡锫.我国证券分析师赢利预测的有效性研究［D］.太原：太原科技大学,2011.

［3］李文贵.财务分析师盈余预测特性研究——中国A股市场的实证检验［J］.财会通信(学术版),2007(9).

［作者简介］朱彤(1990—）,女,汉族,北京人,对外经济贸易大学经济学。研究方向：A股研究。