B股转H股的机会

金韶青

停盘一个月的中集集团15日发布公告，拟将B股转换上市地以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易。若此方案顺利实施，中集集团将成为首家B股转H股的公司。笔者认为，此举是解决B股问题的非常好的模式，B股中的蓝筹公司将面临非常好的投资机遇。

B股市场由于定位模糊，参与资金稀少，几乎成为一个边缘化的市场，致使许多B股公司的股价甚至不到A股公司的一半，由于流动性太差，很多优质公司往往卖不出好价，而香港H股市场是一个非常成熟的国际化市场，有更多的国际资金参与，投资理念非常成熟。对于优质的公司，往往给出较高的估值，例如国内知名的腾讯控股，由于自身良好的成长性，在香港市场的价格在240港元以上，而业绩一般或业绩较差的公司，很多都不到1港币。香港市场对优秀的蓝筹公司给出的价格较高，例如中国平安，在A股价格是人民币41元，而香港市场是60港币左右，换算成人民币，中国平安港股比A股高出20%。因此，B股中的蓝筹股到香港H股市场上市，不但可以改变目前较A股价格打折的局面，甚至可能获得超出A股价格的估值。多数蓝筹B股以目前的价格如果登录H股，可能面临较大的升值空间。

B转H将为B股持有者提供港股直通车的优先通行证。B转H要解决的最大障碍是政策性市场准入问题。按照现在的规定，内地投资者是不能直接投资港股的。如果按照中集集团B转H股的方案，就必须给B股持有者投资港股的权利，那么B转H公司的持有者就是首批获得“港股直通车”权益的受益者。香港市场蓝筹股的价格和A股大致差不多，但中小公司的股价远低于A股，这将对内地投资者具有相当的吸引力。如果持有B转H公司的股份就能获得进军港股的特别通行证，那么可能转股的B股蓝筹公司就会成为抢手货，甚至会出现一波类似股改行情的制度性投资机会。

B转H是深市蓝筹B股最理想的出路。B股问题已经到了非解决不可的地步。

主要的解决思路有以下几个：1、对于B股中的蓝筹股，可以采用中集集团的模式，去香港H股上市。类似的公司有万科B、招商局B、南玻B等蓝筹公司。2、对于业绩较差的公司，可以考虑从B股退市在A股重新上市的模式，管理层明确表示，对主动退市的B股公司上A股将给与政策上的大力支持。绩差公司不能采用去H股上市的模式，因为香港市场有较成熟的做空模式，绩差股的估值会很低，将严重损害B股持有者的利益。3、对于业绩一般的公司，采用增发A股回购B股的模式可能更有利于B股持有者。因为这类公司不会像蓝筹公司那样受追捧，去香港上市很难说会获得比目前B股更高的估值，可能A、B股合并是较好的选择。这三种解决B股的方案，都会保护现有B股投资者的权益，都有利于市场的健康稳定发展，其中B转H将是最有利于公司发展的方案，但符合条件的只是部分蓝筹B股。

总之，中集集团B转H方案必须引起投资者的高度关注，一旦成功，将会给B股市场的蓝筹股带来良好的示范效应，这类B股将可能出现重大投资机会。