恼人的反指标

高子剑

创股指期货上市后新低

本周（8月27日至8月31日）现货指数1涨4跌，累计跌幅为3.11%，周K线3连阴。最麻烦的是，周一就跌破今年1月6日的全年最低点，这里也是2010年4月16日股指期货上市后的最低点。周二到周四，再接力每天创新低。

如果把2010年4月15日的收盘价作为股指期货的起跑点，截至周五，沪深300指数已经下跌35.0%。

日K线在60日均线以下，季均线斜率也向下，延续偏空格局。

近月合约持仓量增加

虽然IF1209从周二起连续4天持仓量下降，总计4941手，但是周一上升5817手，全周仍然上升。周五的77719手，小于周一的82660手，但只是“非常高”和“高”的区别。

怪异的提前转仓

周二到周五，4个合约的总持仓量下降3249手，小于IF1209的4941手。换言之，IF1209减仓的4941手中，有1692手（=4941-3249）转移到其他3个合约。

笔者感觉纳闷的是，IF1209在9月21日才结算，还有足足3周，这么早移仓做什么？我没有明确的答案，放在心上，也许期指自己会在日后揭晓答案。

恼人的反指标

长期以来，本报告坚持关注价差和持仓量。以价差为例，增加看涨，减少看跌。然而，可能令人不解的是，有时候笔者说价差是“反指标”。指标就是指标，怎么还有正有反？容我解释一下，指标不是章鱼哥，它只是描述交易人的想法。既然是人做的，就不会永远是对的。

几乎所有指标，都不可能跟指数呈现完全正相关或完全负相关。最怕的是，相关度等于零，那没法用。只要正相关或负相关占多数就能用。

以股指期货而言，正相关是多数。所以，分析时的假设就是它们是正指标。然而，还是有反指标的时候。既然反指标不是多数，就不能预设现在是反指标，必须有充足的证据来推翻它。

本周二就有这样的证据。

关键就在13点25分开始的上涨，价差移动平均图上标出了这段区域。请您先只看左边，在上涨发生前，一切正常，下跌价差增加。

但是右边就不对了。简单的从图上来看，上涨时价差减小。这还不是最糟糕的，因为上涨少买是情有可原。但是，在14点之后的回档，价差还继续下降，这就不应该了。

最高点被打

前面只是简述，还需要更详细的数据。首先是，最高点被打。

关键的转折在13点50分。前面从13点25分到13点45分，现货和期货同步保持每5分钟上涨约4点，所以，价差维持在高位。持仓量的增加则是呈现加速之势，多方的加码逢高愈加疯狂。

13点50分，最关键的地方。价差从+0.89%砸至+0.59%，因为现货涨3.5点，期货却下跌3.2点。持仓量增加909手，这说明期货跳水的力量来自空方加码。

13点50分虽然不是全天的最高点，但是和接下来的10分钟形成一个高原。总计13点50分至14点整，价差始终在+0.60%附近，跟前面的高升水判若两人。

回调不见起色

在高点价差收敛，还可以接受，但是下跌价差还收敛，就另当别论了。

14点整到14点45分，现货下跌7.1点，价差维持在+0.65%上下，已经无法提升。14点45分至15点整，再跌1.9点，价差下降至+0.55%，乃至15点15分仅剩+0.43%，这就说不过去了。

多方亏损

本周IF1209多方总计亏损1.97亿元，5个交易日悉数亏损。

再等持仓量下降

周二确认多方是反指标，周三到周五都不好，价差经常跳水。

既然多方是反指标，“多头不死、空头不止”，多方死心是最好的止跌讯号，具体就实现在持仓量下降。虽然周二到周五IF1209持仓量下降，但远远达不到22日移动平均值下降的水平，止跌仍需等待。