衍生金融工具初探

褚思信

摘 要：衍生金融工具是在传统金融工具的基础上衍生而来的，主要目的不是用于借贷，而是用于转移由于资产价值波动所引起的价格风险，即用于套期保值或投机。衍生金融工具具有高风险性，深刻理解衍生金融工具的起源与本质，是正确利用衍生金融工具的前提。

关键词：衍生金融工具；套期保值；风险

一、衍生金融工具的概念理解

衍生金融工具是以货币、债券、股票等基本的金融工具为基础而创新出来的金融工具，它以另外一些金融工具的存在为前提，以这些金融工具为买卖对象，价格也由这些金融工具决定，具体而言，衍生金融工具包括远期、期货、互换或者期权合约或具有相似特征的其他金融工具。

衍生金融工具是一个开放的概念，它并不特指那几个开放的概念，衍生金融工具会随着实践的发展而不断丰富其种类，这个领域最能体现人的创新性，就像打牌一样，玩法各种各样，过一段时间就会推出一种新的玩法，三人斗地主會升级成四人斗地主，每一种新的玩法出来时总是应者如云，趋之若鹜。

二、衍生金融工具的实践基础

衍生金融工具是一个很复杂的概念，但从根本上来说，任何工具都是为了表达人类的某种思想或者创造，衍生金融工具也是如此。衍生金融工具是人们在处理风险或不确定性时创造的，衍生金融工具的思想不仅存在于金融，也存在于实体经济领域。

在农村地区，农民也许从未听说过衍生金融工具这个词，也不懂金融，但在生产生活中却有很多行为体现着与衍生金融工具类似的本质。如卖清油的商人，每年去进货时清油价格波动很大，如果第二年清油价格大涨的话，商人往往连进货的钱也不够。

于是商人就给镇上的餐馆开一个单子，保证第二年不管清油价格如何波动，都以第一年的价格成交，餐馆为了稳定清油这一原材料价格，就提前出钱购买第二年的清油，第二年直接凭单子上的清油斤数去清油商人那里提货。在公司+农户这种农业生产模式中，公司与农户往往签合同提前约定农产品的收购价格，不管以后市场价格如何波动，公司都以合同价格收购农民的农产品，这就是衍生工具中常说的远期，远期处理的是非标准化的产品，处理标准化的产品则是期货。

三、衍生金融工具的作用和风险

市场经济是充满风险与不确定性的，但风险和不确定性是一个抽象的概念，风险和不确定性在市场经济中最集中的反应就是市场价格的波动。

在一些市场价格波动比较大的行业，比如农产品市场、资源市场，可以充分发挥远期或者期货的作用来稳定预期，用今天的价格去做明天的生意，稳定原料的供应价格，这就是早期套期保值的思想。目前我国已经建立起了多个期货交易所，实际中它们所起的作用并非完全是稳定行业价格，而是成了投机者玩游戏的场所。期货价格并未成为行业价格的晴雨表，期货价格并未很好地传导至实体经济，期货交易并不是要建立一个全国统一的交易规则，可以各个地方，各个行业，各个区域出现期货萌芽，甚至一个乡，一个村，一条街道，只要有几十个人联合起来就行了，就可以用远期来稳定价格，因为衍生金融工具是市场经济和个人经营的现实需要。

农业是一个高风险的行业，具有市场价格波动大、易受自然灾害影响的特点。为了解决制约农业发展的瓶颈，笔者认为建立农业保险可以提高农业抵御自然灾害风险的能力，建立远期则可以解决农产品价格波动大的风险。

但是这里也存在一个致命的问题，价格波动大对于行业整体而言是不利的，但对个人而言，却是几家欢喜几家愁，有人因为价格大涨而获取暴利，有的人因为价格大涨而成本大增。如果实行远期，那么就相当于两个人在对赌，总有一方会输，因此金融衍生工具除了套期保值的作用，还成了投机的工具，输赢的结局全凭一纸合同，如果某一方的履约意识不强，则会出现信用风险。因此金融衍生工具是把双刃剑，它的缺点也恰恰是它的优点，它的优点也恰恰是它的缺点。

相比远期、期货而言，期权的历史也许更加悠久，吕不韦是春秋时期的大商人，他在秦国子楚在赵国做人质时，就一直赞助子楚，帮助子楚回国，最终子楚当上了秦王，吕不韦也成为了秦国的宰相。期权就是给你一个今后的承诺，接不接收这个承诺完全在于你自己的判断，很多企业为了留住职业经理人，没有办法开出天价的薪酬，于是就给这些职业经理人期权，假如你五年之内将公司变成什么样，那么公司将给你多少股份。

这对于公司而言，是无本买卖，对于职业经理人而言，也是一个激励机制，一些有闯劲，想干一番事业的经理人往往会更加看重这种有前景的期权。期权对于一些处于成长初期的小企业而言，是值得推广的留住人才的方式，不能用金钱留住人才，就用这个公司的前景来留人才。

衍生金融工具就是这样不断地被开发出来，他们或解决现实生活中的问题，或是玩家发明的一种新的游戏，可以预计，凡是经济波动比较大的地方，一定会有这样的工具出现，如价格、股票指数、汇率、利率等等。在一些不确定性的领域，衍生金融工具也一定会像保险那样不断地渗透，衍生金融工具的多样化和成熟，是市场经济往纵深发展的体现。

四、深刻理解衍生金融工具的本质

掌握衍生金融工具，并不是推出一种衍生工具就去学习一种衍生工具，或者是简单地背概念就能掌握衍生金融工具，学习衍生金融工具，首先要明白其本质和思想，抓住了本质，就抓住了一个事物的灵魂，抓住了衍生金融工具的本质，甚至你也能创造一种衍生金融工具出来，因为衍生金融工具是对风险和不确定性的反映与处理，当你面对一种新的风险与不确定性之时，你也许就能运用衍生金融工具的思想，去量化这种风险与不确定性，运用工具，变被动接受风险为主动控制风险，玩衍生金融工具就像玩牌一样，并不是懂得规则就能打好牌，人生如牌，牌如人生，牌也是一个工具一个载体而已，最终起决定作用的还是一个人的运气、底气、性格等。衍生金融工具也是一个载体，它承载的是一个人的思想与判断，在决胜局拼的是一个人的内力。

在市场经济中，人们需要转变的是不是规则，不是政策，而是观念，只有观念的转变，才有真正的市场经济的产生，人要打破观念的束缚，扭转被政治、文化、道德所扭曲的观念，去深刻认识事物本身的规律和本质，这才是天道。

金融衍生工具是从西方输入我国的舶来品，在这一金融创新的领域中，我们仅仅是在被动地适应规则，我们有着丰富的市场实践，为什么我们总是在模仿引进而不是创造呢，我们建立起期货交易所、引进股指期货，都是在照搬西方的规则，这种移植过来的制度并不一定能适应我们的文化，外来的制度在本地的文化下会产生变种，如何充分发挥金融衍生工具对于实体经济的促进作用，需要我们国人转变观念投机的观念，多凭借自己的智慧在应对市场风险时，变被动接受风险为主动控制风险，深刻领会市场经济的内涵，转变观念，是实现这一的转变的核心。(作者单位：西北农林科技大学食品科学与工程学院 陕西 咸阳 712100)

参考文献：

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