白酒股后劲强?

胡伟凡

严控“三公消费”政府言论一出，在3月末最后的四个交易日，被突然推向风口浪尖的贵州茅台（600519.SH）股价应声下跌。不过，自清明之后，其股价重拾升势，仍然挺立在200元上方，先前的失地得以收复。

同期，酒鬼酒（000799.SZ）也接连留下了三根阴线，下跌了约10.72%，不过其随后在4月1日用一个涨停板终结颓势；而沱牌舍得（600702.SH）的表现则似乎更为强劲，自今年1月9日到4月12日，该股从15.19涨到了30.65，3个月内翻了一倍。即使在3月下旬食品饮料指数（1B0807）下跌了8.4%的时候，沱牌舍得也仅下挫了4.2%。

公司业绩或许是对其资本市场表现最有力的解释：根据已公布的2011年财务报表，作为白酒龙头股的贵州茅台实现了73.49%的同比净利润增长，而二线品牌沱牌舍得和酒鬼酒的净利润更是分别同比增长了155.25%和142.54%。除此三者之外，在已公布年报的其他4家白酒上市公司中，净利润同比增长50%以上的酒企占据2席。

这是否预示着白酒类上市公司已进入渐佳状态？

中端白酒股发力

“白酒市场的需求还是非常旺盛的，特别是高端酒仍具有稀缺性。”长城证券食品饮料行业分析师王萍告诉《英才》记者，严控“三公消费”不会对整个白酒行业造成较为严重的影响。在“三公”消费中，占最大比重的是公车消费，而不是与白酒有关的公务接待费。

亦有分析人士认为，在春节前后经历了一轮对高端酒的炒作之后，市场自身存在回调的需要，严控三公消费只是个诱因，促发了原本就存在于市场中的做空情绪。

值得关注的是，近三个月来，二、三线白酒股的涨幅也高于一线白酒股。对此，英大证券的一位分析师告诉《英才》记者，如此走势一方面是缘于二、三线白酒企业的业绩超出市场预期，另一方面严控“三公消费”也引发了投资者短期的心理恐慌，导致部分资金从一线白酒股转移至二、三线白酒股。

“不过，这种现象都是暂时的，毕竟业绩好的企业终究会体现出自己的价值。”该分析师认为，自2006年开始，白酒行业就进入了一个高速发展的时期，目前仍处于一个不错的状态，“正值壮年”。

对于沱牌舍得和酒鬼酒这样的二线品牌，面对旺盛的市场需求，只要能确定合适的营销策略，实现大幅度的业绩增长是水到渠成之事。

“中端白酒市场以后会竞争得很激烈。”王萍向《英才》记者分析，目前很多资本已经进入到白酒行业，由于高端酒的稀缺性，且其品牌的塑造又非一日之功，因此，大量的资本只能从中端酒开始入手。

板块仍有估值优势

根据《2011-2012中国糖酒食品业市场年度报告》，2011年我国规模以上白酒工业企业实现主营业务收入达3746.67亿元，同比增长40.25%；实现利润总额达571.59亿元，同比增长51.91%。

对此，几位分析师皆表示白酒行业未来仍会有一两年的快速发展期，但类似于2011年的高速增长恐怕难以再现。对于该报告中“自2011年第四季度开始，一线品牌销量下滑，二、三线品牌销量大幅增长”的说法，几位分析师并不认同。

“就我掌握的资料而言，不存在这样的情况。”王萍表示各家酒厂的经营状况都还不错。

另有业内分析人士告诉《英才》记者，白酒品牌香型各异、分类多且细，不同的消费者喜好的香型不一，所以白酒的市场容量大，且在整个市场中又存在着各类细分市场，因此白酒品牌之间的直接竞争并不见得会立刻陷入白刃战。

而很长一段时间以来，白酒板块的涨幅明显强于大盘的表现也似乎在印证这一观点。对此，英大证券分析师认为，鉴于国内外经济形势不太乐观，作为“大消费”板块的白酒股凭借自身较为明确的业绩增长无疑更具安全性，因而更易于吸引投资者。该分析师认为目前白酒股20多倍的平均市盈率“还可以”。

“一线白酒股的合理估值大致在25倍市盈率左右，二线的则可以看到30多倍，三线的就是40倍了。”该分析师说道。

另一位业内分析师的观点也与之相类似。“大市值的酒企我们给到25倍的估值，而小一点的、增长快的酒企大约是30倍。但这些指标都是相对的，还要结合整个市场的状况进行调整。就目前而言，大盘处于偏弱的情况，因此我们给的估值也就相对较低。”该分析师认为，“而在市净率方面，白酒股的市净率整体上都比较高，并不能硬性地进行比较。”

而王萍则表示“估值本来就是个‘说事儿的东西，我不太相信估值。另外，对估值的测评是与企业增速密切相关的，具体公司要具体分析。”