11月行情展望：政治封顶 经济筑底

徐志丹

毫无疑问，11月行情最大的主题是党的“十八大”，政治因素将成为行情的主导因素。我对11月行情的总体定性仍然是，在政治周期内行情的想象空间并不大，这是因为宏观政策因“维稳”束缚住了手脚，出现大幅波动的可能性不大，进而难以出现政策放松刺激行情上涨的局面，是谓“政治封顶”。

但经济指标的继续好转与流动性的持续回暖在11月应是大概率事件，这将强化投资人对实体经济触底回升的乐观预期，行情通道的上轨和下轨继续向上抬升，行情底部亦向上推移，是谓“经济筑底”。

笔者认为，11月行情将呈现区间内震荡的特征，政治因素压制股指难以向上突破，同时，经济因素支撑股指在2000点上方震荡筑底，出现下破1999点的可能性不大。

“十八大”的召开对行情的影响具有两面性。首先，“十八大”的召开将消除一部分政治上的不确定性，有利于稳定市场预期。会议召开后，新一届领导集体基本成形，为新旧领导班子的平稳交班打下了坚实的基础，政治上一部分较大的不确定性得以消除，为行情注入乐观预期。尽管换届后，政治、经济改革等千头万绪，但是，新的领导班子的确定无疑给民众吃下了一颗定心丸，后续只是改革如何依次排开的问题，而不是改革要不要继续的问题。政治稳定压倒一切，平稳交班无疑是当前中国最大的政治。

其次，政治因素压制股指难以出现趋势性上涨行情。由政治因素主导的行情，其所体现的最大特征是行情受突发因素左右的可能性降低，行情以“维稳”为主，虽然不能排除行情在“维稳”期阴跌的可能性，但是行情受“维稳”预期驱动出现大幅上涨的可能性也不大。

这是因为“维稳”在为行情兜底的同时，也丧失了出台刺激政策的可能性，从而使得市场的“维稳”预期得不到满足，因而引发行情下跌。换言之，“维稳”往往意味着政策工具的“冻结”或暂停使用，虽然缩小了出台不利政策的可能性，但也降低了出台刺激政策的可能性。行情是需要政策预期驱动的，“维稳”在封闭了投资者政策预期的空间，使得行情的想象力降低。

每谈到“维稳”，在市场的理解中，是认为决策层会出台利好政策“救市”，因此，才有在“维稳”行情初期市场出现上涨，但随着时间的推移，事实并非如此。“维稳”往往意味着政策的不作为，或说政策保持观察期，只要在“维稳”期间不出现意料之外的不利事件，“救市”政策就不太可能出台。换言之，“维稳”政策出台的条件是不稳，而一般情况下，局势是稳定的，诱发储备政策出台的条件不存在。因此，在“维稳”行情后期，往往因为“救市”预期的落空而出现大幅下跌。

最后，在政治周期内，货币政策虽然不会出现大的波动，降准降息的可能性降低，但是，货币政策出现紧缩负向效应的可能性也不大。货币政策保持稳定对于行情来说影响中性。政策作为行情上下轨斜率变轨的“兴奋剂”，有着举足轻重的作用，政策放松则行情通道向上，政策紧缩则行情通道向下，政策保持稳定，则行情通道方向和空间由经济下轨和流动性上轨共同决定。

与此前几个月不同的是，11月行情除了有政治因素的左右外，支撑行情下轨和上轨的经济指标和流动性指标都出现了不同程度的回暖，且反弹趋势形成的概率很大，这将为政治因素压制下的行情托底。

11月，经济指标将会出现趋势性回升。如果说我们还只能从9月经济数据中读出经济触底的信号的话，那么，11月公布的10月经济数据将给我们以惊喜。10月汇丰PMI的再次回升可以看出，10月经济指标的继续回升将是大概率事件。经济动态趋势对行情影响具有中期性，9、10月份的经济数据将表明经济增速触底回升的趋势已经形成，这将支撑行情下轨的持续抬升。

总之，不论是从政治、政策、经济、流动性上看，11月都不存在利空行情的因素，特别是经济指标和流动性指标的回暖趋势，将支撑行情上下轨的向上抬升，进而促进行情反弹向纵深演化。