大熊市需要大治理

胡宇

2012年的最后两个月，市场丝毫没有喜气。尽管一些人饱含着做多的热情，但市场似乎仍在维持着过去三年的熊市路径。在过去2个月，尽管政策维稳的情绪很浓，甚至连主管机构都在号召自营暂停卖出股票，但这样的人为托市的行情没有走出多高，“市场先生”选择了走自己的路，让多头无路可走。

事实上，今年的走势并没有让我们大跌眼镜，早在今年年初就提出，2012年是战略防御为主，沪指可能考验2000点，甚至到1600点位置；到了11月份，我们提出谨防秋后算账，要保护胜利果实。

当然，今年未有放弃一点做多的意愿，股票评论员和私募明星都喜欢在熊市做个讨人喜欢的角色，连连唱多，然而市场先生可不喜欢被人牵着鼻子走，市场先生的意愿不以多头们意志而转移，熊市的下降趋势不会因为政策的维稳而改变大方向。

显然，既然熊市的根本因素不会改变，那我们又为何不顺势而为，却要做个逆势的悲剧英雄呢？诚然，唱空会被人当作乌鸦嘴，被人骂。但理智的看清楚市场格局，为投资者提供准确而理性的投资建议才是大智慧。如果是为了讨好投资者而去说一些违心的话，那不说也罢。

有时候市场环境发生了重大变化，但如果我们一定要固守成规或者刻舟求剑的话，就很容易走入所谓抄底的误区。此一时彼一时，一些看上去科学的东西，往往存在较大的主观判断。比如市盈率和市净率，并不能简单的用历史比较的来判断，毕竟当年的盈利水平和现在的盈利变化不可同日而语。对公司的判断也是如此，资产质量、盈利质量和现金流的状况不一样，为何用简单的估值来对比呢？

如果不能转换思维，那就很难逃离历史的窠臼，容易陷入买了被套，套了再买的负反馈循环。如果没有经历过熊市，很多人是无法体会到熊市的巨大杀伤力的。

市场资金们当然可以选择各自有优势的领域展开角逐。有些人可能走入了固定收益类产品的领域，有些人在每日短频快的主题概念股中运作；还有些人进入了银行理财产品市场。总之，在股市没有系统性机会的时候，保本基金也就卖得更好了。

现阶段，如果以救市的方式来谈论市场政策其实是有问题的。从93到96再到2003年，每一次市场走熊的时候，都以救市的方式来对待市场的下跌，往往以主观的愿望来看市场的下跌，往往在逃避市场在牛市欠下的债。如果不盲目的扩容、不盲目的增发，是不会造成这样的结局的。以救市的定位来面对当前的市场下跌，事实上还是走短期目标的路线，没有站在长期治理的高度来看问题。

中国股市一定要有大熊才有大治的勇气。一些长期的问题如果不解决，就不会对投资者有任何的好处。如果不解决股市长期治理结构的问题，就算涨了一波，又如何，仍是个赌场。

那么，什么是股市的长期治理问题，那就是解决供求关系的问题。如何保证供应的上市公司质量和投资者的素质，才是关键。从供给的角度而言，上市公司如果都是想着圈钱，那么，这个市场是不值得投资的，因为上市公司从来都没有想过回报投资者，就算是被迫分红，也是为了再融资，因此，这样的公司根本不能让它上市，而要禁止它上市。那么如果选择那些愿意分享上市公司利益的企业家呢，这在很大程度上要有一个体系来控制和监督。从上市的筛选、到企业的上市融资和分红，再到企业的退市，整个机制既要做到市场化，又要做到严格化，不能随意靠人为地影响来调节监管力度。

现在的市场就是缺少市场自我的调节能力，跌了就要救市，却不知道为什么要跌，这才是救市的错误之处。如果不找到病因，就随乱吃药，会吃死人的。现在的股市不能病急乱投医，更需要调理，毕竟中国股市太年轻，还没有太多的规矩可循。该跌的时候就得跌，跌出来的机会；该涨的时候，就会涨，涨出来的风险。因此，保持一颗淡定的心理来看待市场的调整才是理性投资者的根本。