传媒：新媒体渐露锋芒

中信建投

投资要点：1、互联网广告收入远高于平面媒体。2、行业和重点公司估值较低，投资机会显现。

经济增速的放缓以及房地产热的退烧，使得新兴媒体对以报刊杂志等为代表的平面媒体冲击及替代效应显现。2012年互联网广告收入预计将接近800亿元，收入增速54.70%，而2012年平面媒体行业广告收入预计增长仅10.95%，总体收入规模已被互联网行业超过。

未来金融市场波动较大，我们认为把握高成长+行业整合+产业升级拓展型上市公司的投资机会是四季度乃至2013年理想的投资思路：（1）高成长：互联网行业整体表现高成长性（2012年互联网广告收入增长54%）不仅孕育了一些新兴企业，对传统媒体造成很大的冲击，而且也给广大投资者带来了较好的投资机会，持续关注互联网企业对盈利模式的摸索创新和在新领域的拓展；（2）行业整合：关注行业体量大且分散的行业中龙头上市公司的投资机会，如广告行业；（3）产业升级拓展：影视、节目制作公司借上市之机，加强文化产业化建设，延伸产业链，脱胎于传统内容企业的业绩波动性，放大影视内容品牌效应，转而向综合的传媒娱乐集团升级转型，应关注其投资机会；同时传统出版企业已处在改革创新的拐点，主业稳健并加快新媒体领域摸索和拓展的公司值得关注。

估值和投资建议：（1）与历史比较，行业2013年动态估值21倍，2012年27倍，绝对值处于历史较低水平，相对大盘溢价率144%，略高于历史中位水平。（2）重点公司估值较低，投资机会已经逐步显现：重点传媒公司13年估值低于板块总体水平，一些优质标的在今年估值得到了深度修复，相对其业绩高速增长其估值已经相对便宜，而引起市场普遍担忧的负面因素前期已经在股价中得到了比较充分地反映。我们认为传媒行业重点上市公司投资机会已经逐渐显现。我们重点推荐光线传媒、蓝色光标、华谊兄弟、百视通、华录百纳、掌趣科技、中南传媒、浙报传媒等。