经济景气何时恢复?

谢国忠

2012年可能是近20年来形势最不稳定的一年。一场政治危机可能吞噬多个面临转型的主要国家。从美国开始的金融危机，如今正肆虐在欧洲，可能将一些相对稳定的主要新兴经济体拖下水。金砖四国将经受严峻的考验，其中有些国家可能会经历一场传统的货币危机。

老式的信贷泡沫

2008年，为了应对金融危机，主要发达国家放松了货币和财政政策。这使得相当一部分资金流向了新兴经济体，尤其是金砖四国。迄今，热钱支撑了这些国家的增长，但不幸的是，这类所谓的增长不过是老式的信贷泡沫。

三种力量正在摧毁金砖四国的热钱泡沫。首先，美元汇率正在上升。美国的政治僵局限制了美国财政扩张，导致美元升值。其次，扩张过度的欧洲银行将紧缩数万亿欧元的规模，令流动性大量丧失。欧洲央行还有待于泵入足够的流动性以填补缺口。第三，中国的房地产泡沫破裂，降低了大宗商品价格，而此前，这支持了新兴经济体的经济。

如果欧洲央行和美联储尽快推出实质性的量化宽松政策，金砖四国的热钱泡沫可能会恢复。但是，我怀疑这一政策不会及时推出，且数额远远不够。2012年金砖四国的泡沫可能最终破裂。因为“金砖四国”这一个词，上千个对冲基金诞生，并形成了一个巨大的热钱泡沫。只有10年前的网络股热潮，才能与之媲美。

而西方国家将不断经历政治危机。面对新兴经济体，西方国家丧失了竞争力，加上人口老龄化，将导致其生活质量下降。债务泡沫已经将这一困境推迟了十年。即使美国和欧洲目前就能稳定金融系统，政治家们仍需面对生活水平降低的现实——这是个棘手的政治问题。

虚幻的海市蜃楼

在美国，2012年的总统大选可能会和1968年一样混乱。民主党很可能将公平作为竞选要点，而共和党会要求更小规模的政府。主要利益集团的政治立场基本不可调和。美国经济目前似乎呈上升趋势，但政治斗争引起的信心危机很可能促使经济再度倒退。

欧洲的精英们似乎正在德国的领导下联合起来，希望通过紧缩政策拯救欧元。但说服民众接受这一政策可能不太容易。很难想象，这样大幅度生活标准下降能够不引起社会剧变。自2008年以来，大部分经济发展只是海市蜃楼，建基于西方国家不可持续的政府支持和新兴经济体的泡沫。如今，这两种支持因素都会消失，海市蜃楼将会破灭。

中国的外汇储备是印度的10倍，且其资本账户不开放，因此，热钱流出不太可能压垮人民币。但大陆房地产泡沫正在破裂，该泡沫夸大了经济增长并严重扭曲了资金分配。而正常化过程将是长期的，可能持续到2014年，这一再平衡可能会使实际经济增长率减低一半。此外，泡沫支持着大量灰色收入，可能占到GDP的10%。当泡沫破裂时，实际经济不可能支撑起这一负担。

在现有政治体制下，把财政资金投入到环保或者医疗保障方面，只会造成巨大的浪费。高铁很可能已经是近十年来最重大的举国工程了，采购环节也爆出规模惊人的腐败问题。那么到了环保这种支出管理分散的领域，资金浪费的规模恐怕会超出所有人的想象。

现在，不管中国政府想干什么，腐败都是最大的瓶颈。当然，现实生活中甚少有人做出正确的选择。降低经济增长目标，其实只是被动地接受现实，经济规模会缩水，原有的任何“格局”和“特色”都会照旧。按照历史经验，中国将推出一个大规模的反腐败运动作为正常化过程的重要组成部分，以减轻经济的这一块负担。

中国经济的核心

毫无悬念，中国政府将大幅调低经济增长率目标。当然，政府总会说这是为了提高人民生活水平，优先考虑环境保护和医疗保障等等。但是如果不推行大刀阔斧的改革，结果恐怕就是经济减速了，民生方面依然毫无起色。

中国经济面临的核心问题，是怎样分配经济发展的成果。市场竞争的确会导致贫富分化，但中国社会的财产不平等，却主要来自权力垄断。成立垄断企业，抬高地价，增加税收，这些做法的实质，就是把经济发展的成果分配给特定利益集团。因此，在中国能否发财，取决于企业跟政府走得近不近。房市和股市的确也制造了一些幸运的投机富豪，让人感觉能否发财主要取决于运气。但实际上，那些投机活动都是负和游戏，其规则就决定了大部分参与者必然亏损。

中国经济增速势必放缓，这是因为过量生产的模式已经难以为继。以往那种重复建设的老套路，只会导致通胀，最终迫使储户承担资源浪费和不公平分配造成的损失。原因在于，人民不仅仅是没能分享到经济增长的成果，手中的财产还要被变相掠夺。这才是政府不敢继续滥发货币的真正原因。

中国经济的四大推动力：出口、汽车销售、政府支出和房地产市场，目前同步低迷，任何一个方面都难以扭转。当然，出口疲软是外部原因造成的，是因为作为中国销售市场的那些国家经济不景气，要让它们恢复购买力，还需要很长时间。

有些可能的政策选择，比如说通过财务运作或者财政转移支付把资金输送给地方政府，都解决不了根本性的问题。中国的固定资产投资，核心动力在于银行信贷。由于主要的抵押物(土地)贬值，信贷就不可能像以往那样扩张。在推动房地产方面，没有任何办法可以取代银行贷款。

跟美国人、欧洲人和日本人比起来，中国人民可以说是最能干的民族，老百姓极少需要政府帮忙。欧美国家政府面临的那些困难，在中国根本就不存在。中国政府有这样的老百姓，堪称全世界最幸福的政府。但是中国也有中国的问题，跟世界其他地方正好相反。其他国家政府害怕人民要求太多，中国老百姓害怕政府拿得太多。

只要人民的负担不十分过分，中国经济就会一片繁荣。19世纪30年代，世界经济全面萧条，中国经济却高歌猛进。因为当时的政府效率低下，老百姓因此有了更多的行动自由。上海发展成了世界第三大城市。实现中国经济繁荣，并不是什么很困难的事。过去几十年的改革开放，老百姓获得了一点点自决权，成就不可小视，如果中国政府可以退后一步，给人民更多的自主权，十五年之内，中国必将成长为世界第一大经济体。

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