新三板大扩容 利空还是利好

樊大

4月12日，传出深圳将出台系列重大金融创新，其中包括年内成立深圳前海股权交易所等与新三板相关的内容。通常在资金方面，三板等场外市场对场内市场有冲击作用，然而受政策传闻刺激，当日沪深两地股市却放量大涨。场外市场扩容在即，对A股到底是利好还是利空，值得探究。

3月底，国务院副总理王岐山，在北京考察中关村非上市公司股份转让试点工作；4月5日，证监会有关负责人表示，今年将筹建统一监管下的全国性场外交易市场；还有进一步的消息表示，新三板将在北京设独立交易所，证监会已与北京市签署相关协议

近期关于新三板扩容的给力消息不断，这表明作为资本市场金字塔塔基的场外交易市场，我国新三板市场的顶层设计已基本完成，大扩容迫在眉睫。新三板扩容等金融创新对中国经济无疑是长线利好，但短期对资本市场的分流压力不容小视。

我国新三板试点于 2006年1月开始，但由于严格的投资者门槛限制和非连续竞拍的交易制度，运行至今已6年的新三板试点市场相当低迷。据统计，成立于2006年的中关村科技园股权转让试点市场，97%的交易买入之后再也没有卖出；中关村2万多家科技企业，剔除已经上市的200家，挂牌率不到1%；100多家企业在6年内募集资金不到20亿元。新三板不活跃的主要原因包括，“200人的股东限制，3万股的交易起点过高，不向个人开放，非连续竞价交易等”。

据悉，针对新三板试点中暴露的融资功能缺失和流动性不足问题，今年3月国务院调研期间，证监会和中关村管委会已提出相关完善建议——建立做市商制度、适度扩大合格投资者队伍等。

如果未来新三板扩容，解决了现有的流动性问题，对A股会带来多大分流压力？这个问题很难回答，但相关数据还是值得回味的。截至2011年年底，我国共有国家高新技术产业开发区88家，高新技术企业总计5.96万家，实现营业总收入13.2万亿元，占全国GDP比例达到27.9%；除中关村科技园区、东湖新技术开发区等试点以外，上海张江高科园区、深圳前海等80多个园区均有希望依次参与扩容交易，预计未来新三板每年扩容规模将达到500～1000家由此看来，新三板未来对主板、中小板以及创业板的资金分流作用，不可忽视。

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