5个交易日飙涨45.87%分级基金成“疯牛”

叶辉

2月8日到2月14日，短短5个交易日，银华鑫瑞已累计飙涨45.87％。2月21日，长城久兆基金上市两天，累计上涨19.2％。

如果你爱一个人，就让他去买分级基金吧，因为分级基金能赚大钱；如果你恨一个人，也让他去买分级基金吧，因为分级基金能让他赔大钱。

2012年，分级基金突然变成市场上交易最活跃的品种，并且屡屡创造奇迹。疯狂!5个交易日飙涨45.87％

2月14日情人节，银华鑫瑞送给那些钟情于它的投资者一个惊喜：再次涨停!

从2月8日开始到2月14日，短短5个交易日，银华鑫瑞累计飙涨45.87％，让不少持有它的投资人欣喜若狂。

这种暴涨，在分级基金中并非特例。进入2012年之后，随着市场反弹，具有杠杆放大作用的分级基金激进份额，开始成为一些人疯狂追逐的获利工具。

1月6日到12日，信诚中证500B基金在5个工作日大涨29.64％。

1月9日到12日，银华鑫利4个交易日交易价上涨33.4％。

2月21日，长城久兆基金上市首日。在众多资金的追逐下，当天涨停。第二天以1.206元开盘之后，尽管遭遇部分抛售压力，两天累计上涨19.2％。

郁闷!套利成一场春梦

分级基金的疯狂上涨，自然让很多投资者盯上了这块“肥肉”。但是，部分分级基金虽然涨得很快，但是风险也很大，暴涨之后，往往暴跌，让人不敢下手。

不过，机敏的投资者还是很快就发现了一个套利机会：在分级基金被爆炒之后，如果申购母基金，拆分成两个份额，马上就能稳稳当当赚钱。这个钱好赚吗?媒体报道了投资者张杨套利失败的过程。

2月14日，张杨场内申购银华中证内地资源指数分级基金。当日银华鑫瑞和银华金瑞联袂涨停后，银华鑫瑞近5个交易日已累计飙涨45.8％，分级基金特有的套利机制制造了高达25.4％的套利空间。

“套利的手法很简单，就是通过交易所，申购银华中证内地资源指数分级基金，然后将其拆分为银华金瑞和银华鑫瑞，在二级市场卖出，就能实现套利。在这个过程中，我所需要承担的风险只不过是申购基金的手续费和基金净值下跌的风险，相较超过25％的套利空间，显然操作的性价比极高。”这位投资者说，“按照基金申购的流程，我可以在16日获得母基金份额，并于当日申请拆分，在17日卖出，完成套利，所需时间仅3个交易日而已。”

然而，就是这3个交易日，让他度日如年。15日，银华鑫瑞开盘后不久便急跌，尾盘牢牢封死跌停。银华金瑞当天收跌2.47％。此时尚有约14％的套利空间。不过，按照基金的申赎规则，张杨申购银华中证内地资源指数基金的指令，当天才刚提交给基金公司。

1 6日，银华鑫瑞以跌停开盘，尾盘收跌7.9％。银华金瑞当天重挫6.81％。此时，他的套利空间已大幅收窄至5.67％。当天，张杨申购的银华中证内地资源指数基金到账，就迅速下达拆分指令，并提交给基金公司。

17日，银华鑫瑞跌势不改，尾盘收跌6.36％。银华金瑞当天下跌1.06％。以当日收盘价计算，张杨的套利空间仅为0 2％。当天，张杨申购的银华中证内地资源指数基金获得拆分，按4：6配比成银华金瑞和银华鑫瑞。尽管他在开盘不久，就迅速将基金全数卖出，但所获套利不过聊胜于无。

显然，这是一次失败的套利。不过，在张杨之前采取套利措施的人，应该都分得了一杯羹。Wind数据显示，银华鑫瑞14日的场内份额不过263 8万份，银华金瑞的场内份额为1758万份，但伴随着套利空间的急速扩大，银华鑫瑞21日的场内份额激增至2 6亿份，银华金瑞场内份额激增至1.7亿份。众多投资者蜂拥而入，大家都想着套利，抹平了套利的空间。

幕后：有人笑时有人哭

既然分级基金有特殊的套利机制，那么，在市场没涨那么多的情况下，它为什么能如此暴涨?

业内人士指出，分级基金超过净值上涨之外的涨幅“羊毛出在羊身上”。由于有合并赎回和申购拆分的特殊机制，从长期看，分级基金的两个份额合并的交易价，应该与它的净值基本持平。如果大家都看好市场，愿意买入带杠杆的分级基金激进份额，那它的交易价可能上涨，但是代价是与它对应的保守份额交易价的下跌。

记者发现，今年二级市场涨幅排名前三的分级基金分别是：银华鑫利上涨37.74％，申万菱信深成进取上涨24.54％，信诚中证500B上涨20.94％。

不过，它们对应的保守份额正是亏损最多的几个产品，银华金利下跌14.60％，申万菱信深成收益下跌24.39％，信诚中证500A下跌19.21％。