关联交易还是信息优势？

林树　田澍　史有萍

摘要：由于国内证券投资基金制度上的特殊性，与许多上市公司拥有同一大股东，这一“金字塔”结构造成证券基金可能同时存在利益输送式的关联性投资或信息优势导致的获利性投资。本文通过对2005年至2010年所有基金公司季度重仓股持股数据的研究发现基金公司对其重仓股的交易的确存在着关联交易或信息优势的可能性。基金公司倾向于超买非关联性股票，这些股票在下一季度的收益与超买行为显著正相关。这表明基金公司可能拥有信息优势。对于关联性股票，基金公司则倾向于超卖，但下季股票收益与超卖行为并不显著相关。这可能是关联交易与信息优势两种可能性共同作用的结果。总体上看，国内基金的投资行为更多地由于信息优势所致。

关键词：证券投资基金；关联交易；信息优势；重仓股

JEL分类号：G11中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1006-1428(2012)05-0065-04