从企业财务核心能力研究到财务管理目标的确定

　　[提 要] 目前人们对于财务核心能力研究与财务管理目标研究都比较多，但两者研究的意义以及两者的关系却并没有引起人们足够的重视。本文认为如果能进一步提高认识并加强研究，那么，企业财务战略的选择应有助于提升企业核心能力，实现企业价值的最大化。
　　[关键词] 企业能力；财务核心能力；财务管理目标
　　[作者简介]邓秀英（１９６７—），女，江西科技师范学院经济管理学院讲师。（江西南昌 ３３００３８）
　　长期以来，人们对财务管理目标理论进行了较多的分析，认为财务管理目标是企业财务管理活动所要达到的根本目的?熏是企业财务管理活动的出发点与归宿。在财务管理目标研究中，人们总结出企业财务管理目标的特征，强调合理的财务管理目标应具有相对的稳定性、可衡量性、层次性、可控性、统一性等等?熏也就是要把抽象的经济效益目标具体化，使之具有较强的可操作性。即便如此，人们也很难确定传统财务管理目标的优劣。因此，有必要通过企业能力研究，帮助人们确定能够全面反映企业目标和企业财务管理实践的真正可操作的企业财务管理目标。
　　一、企业财务核心能力分析
　　１．企业财务能力与财务核心能力分析
　　企业财务能力是指企业进行财务活动、处理财务关系各种能力的综合表现，具体可包括财务活动能力、财务管理能力和财务表现能力三个方面。
　　（１）财务活动能力
　　财务活动能力是指企业在进行财务活动过程中，在筹资、投资、资金运用和分配等方面的能力体现，其目的是为了企业的未来可持续发展?熏因而其核心是企业可持续发展能力的分析。筹资能力是指企业获得发展所需资本的能力，通常可以运用企业资本扩张能力、资产负债率、内部筹资能力、净资产收益率、融资公关能力、公司信用等级等指标来分析；投资能力是指企业进行投资活动的能力，通常可以运用新品开发能力、投资合作能力、项目投资成功率、项目投资报酬率、资源储备状况、风险承受能力等指标来分析；资金运用能力是指企业资金运用管理的能力，通常可以运用资本周转能力、资产收益能力、资源控制能力、经营活动现金流量指标来分析；分配能力是指企业对投资者进行利润分配的能力，通常可以运用未分配利润、资本公积、盈余公积、股利分配政策、资产变现能力等指标来分析。
　　（２）财务管理能力
　　财务管理能力是基于企业财务活动的多样性和财务关系的复杂性?熏必然要求出色的财务管理能力。具体包括财务决策能力、财务控制能力、财务协调能力和财务组织能力，其目的是提升企业的可持续创新能力。财务决策能力是指企业在进行财务决策时相关能力的体现，可以通过决策者素质、财务决策程序、决策者的风险偏好、决策前的调研与论证等指标来分析；财务控制能力是指企业财务管理部门运用一定的方式或手段影响和操纵企业的财务行为，是确保企业财务目标实现的一种能力，通常可以用财务计划的合理性、控制过程的有效性、控制方法的先进性以及企业的分权程度、员工的自我调节能力等指标来分析；财务协调能力是指企业财务部门在处理企业与理财环境之间各种关系时所体现出来的一种能力，通常可以用目标协调能力、目标的可分解性、信息共享能力、沟通与交流程度等指标来体现；财务组织能力是指对企业行为保障、限制和协调的能力，通常可以用企业财务治理结构、组织机构分设程度、组织内部的凝聚力、激励约束机制的有效性、环境适应能力、组织创新能力等指标来分析。
　　（３）财务表现能力
　　财务表现能力是企业能力和财务能力的反映，包含盈利能力、偿债能力、运营能力和成长能力等各种能力的综合。分析企业财务表现能力的相关指标，其目的是为了提升企业可持续盈利能力。盈利能力是指企业获取利润的能力，通常可以用总资产报酬率、总资产净利率、净资产收益率、销售净利率、成本费用利润率来分析。偿债能力是指企业偿还债务的能力，包括长期偿债能力和短期偿债能力，通常可以运用流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率、利息保障倍数等指标来分析；营运能力是指企业运用资本实现效率的能力，其效率主要取决于资金周转的速度，通常可以用应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等指标来分析；成长能力是指企业未来销售收入、利润及资产的增长能力，通常可以用主营收入成长率、资产增长率、市场占有增长率、生产能力增长率、可持续增长率、净利润增长率等指标来分析。
　　２．企业财务核心能力分析
　　企业财务能力对于维持企业能力和确保企业持续竞争优势具有非常重要的意义，是企业能力的一部分。从其自身构成来看也是一个完整的能力体系。在企业财务能力体系中，居于核心地位的显然是企业盈利和成长能力，因为盈利能力是企业成长的主要动力。大家知道社会和经济的可持续发展需要自然、人力和环境资源来支持，如果资源枯竭或者环境破坏，社会和经济发展就失去了可以依存的条件。当然，企业的可持续发展需要企业财务资源来支持，如果财务资源枯竭或者市场环境遭到破坏，企业的可持续发展也会失去赖以生存的基础。那么，企业可持续盈利成长的动力主要是来自于内部管理效率的提高、企业资本的增加以及企业财务政策的改变。因此，企业财务核心能力可以界定为企业财务过程中，由企业财务活动能力、财务管理能力、财务表现能力相互支撑、相互融合所获得相对其他企业所具有的可持续盈利成长能力，它是企业核心能力的集中体现，是企业最为重要的核心能力。
　　二、企业财务管理目标分析
　　１．单一财务管理目标分析
　　单一财务管理目标较早的观点是利润最大化目标，此后又出现了每股收益最大化、净资产收益率最大化、股东财富最大化、每股市价最大化、企业价值最大化等目标。
　　利润最大化目标是西方最传统的财务管理目标，由于企业是盈利的组织，利润则代表财富，所以追求利润最大化是人类的天性，利润越多越能体现企业的本质，对社会的贡献也就越大。但是，由于利润最大化目标是一个绝对指标，不能反映投入产出关系，也没有考虑货币时间价值，因而人们又提出了股东财富最大化。
　　股东财富最大化是指企业通过合理经营，采取最优的财务政策，在考虑资金的时间价值和风险价值报酬的情况下，使股东财富达到最大化。由于股东财富最大化片面强调股东利益而忽视了相关利益集团的利益，在资源配置上只考虑了股东利益，使得股东财富最大化不符合可持续发展的要求，因此又有人提出了企业价值最大化观点。
　　企业价值最大化是从整个企业出发，注重在企业发展中各方面的利益关系，强调在企业价值增长的同时，满足企业各方面利益的需要。
　　但是，我国的资本市场并不完善，短期内要以股东财务最大化或者企业价值最大化作为企业财务管理目标似乎条件尚不具备。即使条件具备，股东财富最大化与企业价值最大化也依然是利润最大化的变形与完善，归根到底，决定企业价值与股东财富最主要的因素是企业收益。因此，我们可以将各种单一财务管理目标观点统称为盈利能力最大化观点。
　　２．多元财务管理目标分析
　　随着社会的发展，协调在社会的各个方面都发挥着非常重要的作用。单纯强调盈利能力最大化的缺陷也是显而易见的，因此，多元财务管理目标论者认为：企业财务管理目标是确保企业各种财务能力的有机协调统一，只有这样才能实现资源的优化配置。这种观点又可进一步区分为两能力协调论、三能力协调论和多能力协调论。两能力协调论认为现代企业应重视偿债能力与盈利能力两大基本财务能力，在保证企业偿债能力的基础上，同时追求企业盈利能力的最大化，实现二者的统一与协调；三能力协调论认为企业应科学地组织企业财务活动，不断提高企业的营运能力、偿债能力和盈利能力，使三者协调统一；多能力协调论则认为企业财务管理活动应以所有财务能力的协调增长为目标。财务能力的协调化并不否认企业盈利能力最大化，而是看到了企业财务能力之间存在的矛盾与统一的关系，因此，各种能力的协调是确保盈利能力最大化的前提。
　　
　　三、可持续盈利成长能力与企业财务管理目标的确定
　　现代企业财务管理目标应当以企业盈利能力的可持续增长或者以可持续盈利成长能力的最大化为目标。只有这样才能抓住财务的核心能力，从而提升企业财务能力，推动企业财务管理的深化。
　　企业盈利能力是有上线的，要保持企业盈利成长的前提条件是企业税息前利润必须大于利息?熏否则企业盈利就很难保持增长。这其中并非每一个因素均可以不断地完善，因为企业盈利增长能力是不可以无限提高的，而这一上限正是企业的可持续盈利成长能力。
　　为了更好的理解企业可持续盈利成长能力与企业财务管理目标的关系，我们通过企业的可持续盈利成长能力模型来进行分析：
　　ΔＥ／Ｅ＝[ｂ＋(Ｎ ＊ｐ）／Ｅ] ＊?邀(Ａ／Ｓ）＊[Ｑ／Ａ－(Ｃ＋ａ）／Ａ）－(Ｂ／Ｓ）＊ｉ?妖 ＊(１－Ｔ）
　　式中，(ΔＥ／ Ｅ）为企业盈利成长率，(Ｎ•Ｐ／ Ｅ）为外部筹资比率，ｂ为企业留存收益率，(Ａ／Ｓ）为资产权益比率，(Ｑ／ Ａ）为资产周转，[(Ｃ ＋ ａ） ／ Ａ ]为资产消耗率，Ｃ为变动成开总额，ａ为固定成本总额，(Ｂ／ Ｓ）为负债权益比率。通过上式分析可以清楚地看到：在企业所得税率(Ｔ）和利息率(ｉ）不变时，企业盈利成长能力主要受企业筹资能力(ＮＰ／Ｅ）企业营运能力(Ｑ／Ａ）、内部控制水平(Ｃ／Ａ，ａ／Ａ）、企业偿债能力(Ａ／ Ｓ）、企业分配政策(ｂ）以及资本结构(Ｂ／Ｓ）等方面的影响。它充分证实了企业盈利能力增长的前提条件是企业税息前利润必须大于利息，否则企业盈利就难以保持增长。企业内部控制的好坏受到了内部潜力的限制，企业的分配政策受到法律和上限的限制，资本结构当然也存在着最优结构，企业的筹资能力也受到政策和资本市场的制约。因此，企业盈利增长能力是不可能无限提高的，换句话说，企业的盈利增长能力存在上限，而这一上限正是企业的可持续盈利成长能力。
　　企业可持续盈利成长能力是指企业所拥有的关于财务工作的独特知识和经验的有机结合，它存在的基础是盈利，目的是成长，关键是可持续，三者相互依存，缺一不可。只有将这三者有机结合，才能有效地协调财务、资源与环境的关系，为企业的长远发展打下坚实的基础。企业可持续盈利成长能力一方面反映了利润最大化目标、净资产收益率最大化目标、每股收益最大化目标等单一目标；另一方面也反映了企业财务能力协调化的多元财务管理目标，因此，以企业的可持续盈利成长能力作为现代企业的财务管理目标是无可厚非的。
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　　[责任编辑：上官涛]