中央银行财务实力研究

【摘 要】中央银行财务实力的强弱，不仅直接影响中央银行自身的财务状况和资产负债表的健康情况，也与中央银行货币政策的实施效果关系密切，对宏观调控目标、国家金融体系稳定造成重大影响。同时，鉴于中央银行在一国经济金融领域的核心地位，强化中央银行财务实力关系重大，采取的措施不仅影响中央银行自身，对于国家经济金融环境也将产生影响。本文对中央银行财务实力的概念，与货币政策实施效果的关联性进行研究，对加强中央银行财务实力提出了政策建议。

【关键词】中央银行；财务实力；货币政策

一、问题的提出

所谓财务实力，是指经济实体在推行其策略目标及政策时，受到自身财务状况限制的程度。受限制的程度越深，则该经济实体财务实力越弱；反之，财务实力越强。对于一般微观经济实体而言，财务实力主要考量其盈利能力和财务状况，包括利润、资本金等指标。对于中央银行而言，财务实力不仅指央行资产负债表上所披露的财务状况，包括盈利能力、自有资本、资产质量等，更涉及央行财务在法律上的独立性，透明度和灵活性等因素。

长期以来，中央银行财务状况并未得到应有的关注，究其原因，在于中央银行并非以利润最大化为目标，而且对于传统的货币政策业务，由于独占铸币税收入，央行在绝大多数情况下都是盈利的。即使中央银行出现亏损，普遍认为损失也会有政府来承担。但在现实中也出现了一些特殊情况。首先，某些国家中央银行财务状况严重恶化，公众信用严重降低，虽然仍可以无限量的印发钞票，但却并不意味着这些钞票能被公众接受为支付工具，成为货币；第二，由历史经验可知，中央银行的财务危机往往伴随着政府的财政困难，因此政府未必能及时援助央行，事实上，很多情况下，中央银行所面临的问题通常是承担了准财政职能所引起的。上述因素，都在一定程度上对中央银行资产负债表上的财务状况产生了影响，进而对中央银行制定货币政策产生了掣肘。

中央银行财务独立性也是其财务实力的体现形式之一。财务独立性是指中央银行根据经济形势，自行配备必要资金以便确保有条不紊地履行其任务的能力。它体现了中央银行在制定货币政策时，受到政府部门影响，并承担政府有关职能带来的成本的情况。独立性较弱的中央银行，往往承担了准财政职能，对其财务状况产生负面影响。这将增加通胀压力，不利于经济金融长期健康发展。

二、中央银行财务实力与货币政策效果

在研究中央银行财务实力是否影响货币政策效果时，多数观点认为央行在制定货币政策时，不应考虑货币政策工具对央行会计利润的影响，但现实表明，尽管央行负债从不会违约，但是迫于还债的压力，央行可能被迫在将来创造出更多的货币，从而影响物价稳定，甚至引发通货膨胀。同时，如果中央银行缺乏独立性，过多承担准财政职能，也将严重影响其财务状况，削弱其货币调控能力。

（一）削弱央行货币调控能力，导致通胀等恶果

对拉美以及更大范围的国家的实证研究表明（Kluh and Stella 2008），财务状况差的央行货币调控的能力较弱，有关经济体易发生通货膨胀。这主要是因为，尽管中央银行的损益最终应由国家财政负责，但在很多国家，中央银行出现亏损时，并不能及时、充分地得到财政的支持。央行不得不增发货币，最终引发通胀和资产泡沫。如，Beckerman(1995)认为，阿根廷1989年发生恶性通胀，主要原因是央行承担了向国有住房银行提供巨额贷款等准财政业务，有关银行资不抵债拖累央行，导致货币发行失控。此外，通常财务状况较差的央行信息透明度低，难以有效引导公众预期，不利于治理通货膨胀。通胀的最大受害者是低收入阶层和弱势群体，他们很少获得金融服务，却为金融改革和调整支付高额代价，很不合理。

（二）不利于公开市场操作的市场化进程和金融体系稳健发展

中央银行公开市场操作是重要的调控手段，但为避免财务状况恶化，其票据发行利率可能被人为压低，央票发行将不得不更多的通过行政手段进行。同时，商业银行可能将损失转嫁给储户或借款人，会损害消费者的利益。

（三）助长金融机构的道德风险问题

以危机救助为例，中央银行代表政府对具有系统重要性的金融机构进行救助，有助于维护整个金融体系的正常运行，但也可能增加金融机构的道德风险问题。若中央银行受命频繁救助大小金融机构，一方面中央银行有较大比重再贷款可能成为坏账，同时，后者的道德风险问题也将更加严重，积累更大的金融危机隐患。

可见，中央银行财务实力的下降，影响资源的合理配置和经济持续健康发展。中央银行固然可通过增发货币弥补亏损、进行货币调控，但这可能导致严重的通胀，全体国民不得不付出较大代价。特别是低收入弱势群体受到较大冲击，不利于社会安定和谐。

三、对策建议

中央银行财务实力的强弱，与其货币政策表现良莠关系密切。加强中央银行财务实力关系重大，主要可采取以下方式：

（一）减少中央银行准财政职能，逐步理顺央行和财政的关系

中央银行财务困境很多情况下是由于对金融机构所承担的准财政活动造成。因此，首先加快财政、货币政策改革，理顺中央银行与财政的关系，消除或降低央行从事准财政活动频率，增强中央银行财务实力。第二， 在全世界范围内，过去25年来，中央银行实施的绝大多数准财政活动都是援助商业银行，因此，强化银行监管，特别是对于国有银行财务状况的监督和管理，也间接有助于强化中央银行财务实力。第三，以低于市场利率的价格，提供贷款给予政府和公用事业，是造成中央银行财务实力下降的另一主因。 因此，加强中央银行法律建设，减少中央银行提供此类贷款，更多的由财政部门承担社会保险、公共事业、金融改革和发展等方面的支出。同时，地方政府以透明、规范、适度为原则，直接发行地方债融资，防止地方准政府机构信贷融资大量增加导致金融风险，也是有效的措施。

（二）改进外汇管理，完善中央银行会计核算

考虑到被动购汇和相关对冲操作已成为影响央行资产负债表和货币调控自主性的最主要因素，潜在风险越来越大，加上为促进经济结构调整，应继续推进汇率机制改革，尽快退出人民币盯住美元的汇率安排。同时，适时采用国际通行会计标准，央行因资产价值重估导致的损失，在资产方专项记录。准确评估央行损失，可全面、真实地反映一国政府的财务状况和风险，维护经济金融稳定。

（三）不断提高中央银行财务的独立性

财务预算体制的独立性是中央银行独立性一个重要的方面，体现了中央银行自行配备必要资金以便确保有条不紊地履行其任务的能力。财务预算独立和机构设置、人事安排的独立一起，是中央银行独立、高效履职的基础和保障。当前，西方主要发达国家中央银行和以欧洲中央银行为区域中央银行均是独立制定和审批预算，其基本特点可概括为“实时调整、高度灵活”，尽量满足央行履行职责的需要，以保证货币政策的独立性与央行履职的时效性。

参考文献：

[1]Beckerman, P..Central bank distress and hyperinflation in Argentina 1989-90[J]. Journal of Latin American Studies,1995,10(27).

[2]Dalton, J.,C. Dziobek.Central bank losses and experiences in selected countries[N].IMF Working Paper,2005,WP/05/72.

[3]Kluh,Ulrich,Peter Stella.Central bank financial strength and policy performance: An econometric evaluation[N].IMF Working Paper,2008,WP/08/176.

[4]MacDonald,James. A Free Nation Deep in Debt: The Financial Roots of Democracy, Farrar, Straus, and Giroux,2003.

[5]Markiewicz, Malgorzata.Quasi-fiscal operations of central banks in transition economies[N].//BOFIT Discussion Papers,Bank of Finland,2001.

[6]Stella, Peter.Central bank financial strength, policy constraints and inflation[N].IMF Working Paper,2008,WP/08/49.

[7]Stella,Peter,Ake.LonnbergIssues in central finance and independence[N].IMF Working Paper,2008,WP/08/37.

作者简介：王东林（1977－），会计师，注册会计师，现供职于中国人民银行长沙中心支行。