基于信息不对称理论的中小企业融资问题探讨

　　摘要：文章从信息不对称理论的视角分析我国中小企业融资难的问题。并在此基础上，提出解决这一问题的对策：政府加强宏观调控和监督职能，非国有中小金融机构发挥更大作用，中小企业创新并探索多种融资方式，才能改善中小企业的融资状况。
　　关键词：中小企业；融资困境；信息不对称
　　一、引言
　　无论发达国家还是发展家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要支柱。在我国，随着经济体制改革的深化，中小企业已成为我国经济增长的主力军。然而中小企业的发展却受到资金的制约，金融供给远远不能满足其发展的所需要的资金支持。如何改变资源配置不平衡的现状，解决中小企业融资困境，是目前我国经济体制改革亟待解决的一个重大问题。
　　我国政府为支持中小企业发展，解决其资金瓶颈问题，采取了多种措施对中小企业提供金融支持。2008年末及2009年初，为了拓宽中小企业的融资渠道，我国政府密集性地出台了很多支持中小企业发展的相关政策和措施，其中包括创新银行贷款的还款方式、用登记注册的方式给予民间资本、以合法化方式推动民间资本对中小企业金融支持等，以解决中小企业融资难，推动中小企业的发展。但尽管采取了这些措施，目前中小企业仍反映银行贷款难。中小企业融资的最大特点是“信息不对称”，由此带来信贷市场的逆向选择和道德风险，中小企业融资缺口在很大程度上是由信息不对称造成的。
　　二、相关概念界定
　　第一，中小企业。一般认为，中小企业是指与所处行业的大企业相比，人员规模、资产规模与经营规模都比较小的经济单位。2011年6月18日，我国颁布《关于印发中小企业划型标准规定的通知》，根据企业从业人员、营业收入、资产总额等指标，对不同行业的中小企业确定了划型标准。
　　第二，融资渠道。企业融资渠道主要有两种：内源性融资和外源性融资。内源性融资来自于企业的权益资本、积累的留存收益及折旧等；外源性融资是企业发行有价证券、从银行获得贷款、利用商业信用等融资方式，其中，有价证券证券和商业信用融资属于直接融资，而银行贷款属于间接融资。
　　第三，信息不对称及表现信息不对称是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的，具体表现为逆向选择和道德风险，往往导致交易的减少和市场的萎缩。信贷过程实质上是企业和银行在融资成本和金融风险与预期收益之间的博弈过程。当企业必须获得外部融资时，信息不对称的问题就产生了。根据企业融资的非对称信息理论，在金融市场上，资金的使用者比资金的提供者在企业生产经营方面掌握更多的信息。因此，他们可能利用这种信息优势在事先谈判、合同签订或事后资金的使用过程中损害资金提供者的利益，使资金提供者承担过多的风险，即逆向选择和道德风险问题。
　　三、我国中小企业的融资现状
　　第一，在内源融资方面，中小企业自我积累有限。在创业阶段，中小企业基本上是靠内源融资逐步发展壮大。这是由于当时企业的经营规模较小，产品还不成熟，市场风险较大，因此外源融资不仅难度大而且融资成本高，于是中小企业只能通过企业自筹和向关系人贷款进行融资。然而，内源融资依靠个人或家庭或少数人力量毕竟是有限的，当需要进行扩大生产规模时，必然面临资金的不足和制约。
　　第二，在外资融资的直接融资方面，证券市场准入门槛高。按照《公司法》和《证券法》的要求，上市公司股本总额不少于5000万元，并要求开业时间在三年以上且连续赢利。而我国的广大中小企业平均每户注册资本只有80多万元，因此，多数中小企业根本无法进入证券市场发行股票或债券。
　　第三，在外源融资的间接融资方面，中小企业获得的资金有限。在我国中小企业的间接融资渠道中，商业银行贷款占绝大部分比重。但是由于信息的不对称性，特别是在金融危机影响下，商业银行出于审慎性考虑，惜贷情绪明显，加上中小企业的可抵押资产有限，所以商业银行不愿意向中小企业提供贷款支持。因此，中小企业的各种融资渠道都不顺畅，其资金瓶颈问题短期内很难解决。从图1可以看出，中小企业绝大部分资金来源于企业自有资金及内源融资，而其外部融资主要来源于银行借贷。
　　
　　
　　
　　四、信息不对称在中小企业融资过程中的基本表现
　　第一，信息不对称阻碍了企业的融资行为。中小企业经营者的信息意识薄弱，不愿将必要的信息公开化，加上企业信用观念差，往往存在逃废债务等行为，使银行和投资者无法全面了解中小企业的真实经营情况，不能正确评估资金的借贷风险，从而不愿承担风险向企业提供资金，使得企业面临融资的困境。
　　第二，信息不对称阻碍了银行等金融机构的信贷行为。在资金借贷市场上，中小企业为了获取银行贷款，通常仅披露有利于贷款的信息，而隐瞒不利于贷款的信息。因此，在信息不对称问题上，银行处于劣势，面临较大的决策风险，为了补偿这种风险的潜在损失，银行往往对中小企业贷款收取更高的利息。此外，银行缺乏针对中小企业的专门的信息渠道和专业人才，对专业性较强的高科技企业不够了解，因此需要花费更高的信息搜寻成本。总之，信息不对称特别是逆向选择使得银行不愿意向中小企业提供贷款。
　　第三，信息不对称阻碍了投资者的投资行为。中小企业由于建立的时间较短，信用记录积累较少，社会知名度较低，财务制度不够规范，加之很多中小企业信息薄弱，担心泄露商业秘密，不愿意对外披露过多的信息。因此，投资者在进行投资决策时，对中小企业缺乏了解，不愿意向中小企业投资，尽管可能会获得更高的投资回报率。另外，多数投资者是风险规避者，中小企业规模小，经营风险大，也使得很多投资者望而却步。
　　第四，信息不对称使得担保机构不愿轻易提供担保。担保机构与中小企业间也存在信息不对称问题。一些中小企业为了取得担保机构的信用担保，不惜采用欺骗方式，向其提供不真实的会计报表和审计报告，使得担保公司的资信评估工作任务加重、难度加大，因此，担保公司不愿意向中小企业提供担保，提高对中小企业的担保门槛，或者收取较高的担保费用。
　　五、改善信息不对称条件下中小企业融资困境的对策
　　（一）从政府角度来看
　　1、发展创业板市场和多层次的资本市场。创业板市场是专门协助新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场，2009年10月，我国创业板市场正式开启，首批28家公司集体挂牌上市，创业板市场的开启为中小企业提供了避风港和融资途径。但是，为了保护投资者利益，创业板市场设立了较高的门槛，使得大部分零散、科技含量低的中小企业只能望洋兴叹。因此，为进一步拓宽中小企业融资渠道，政府应进一步推进创业板市场的发展和完善，使之更加适应众多中小企业的融资需求和融资特点，进一步拓宽中小企业融资渠道。
　　2、发挥政府在融资担保中的主导作用，尽快构建中小企业的信用担保体系。由政府出资或支持建立中小企业信用担保体系是国际通行的做法，中小企业担保机构的资本大都来自政府补贴和金融机构分担的资金。中小企业信用担保机构的启动资金可由政府注入，实行会员制，吸引中小企业加入并缴纳会费。
　　3、政府对中小企业应加强市场监管。首先，政府应大力完善信息披露制度，加大对企业会计信息的检查力度；其次，应当建立较为完整的信用信息数据库，依法将企业的信用数据向社会开放；最后，政府还应建立社会信用约束激励机制，加大对失信企业的惩戒，使企业进行短期博弈和失信的成本远远大于企业因此所获的收益，促使企业降低违约风险和道德风险的发生。
　　
　　4、政府应建立中小企业合作联盟。德国卡特尔局批准了一个由8家造船公司组成的中小企业联盟，希望通过联盟力量缓解中小企业与大型企业的竞争劣势，弱化其信息不对称程度，消除金融机构对中小企业贷款的迟疑态度。我国也应借鉴发达国家经验，尽快建立中小企业合作联盟，解决其融资的困难。
　　（二）从银行等金融机构角度来看
　　从银行等金融机构的角度来看，解决途径有两个：推动国有金融机构经营方式的改变；给非国有金融机构一个较大的发展空间。第一种方法无异于给国有大型银行施加了另一种负担。因为，大银行规模经济效益高，因此更愿意为大企业提供服务；但同时，大银行交易成本高、管理成本高，中小企业需要的资金量不大且较为分散，所以大银行经营成本提高，自然不愿意为其提供贷款。因此，在我国现有条件下，只有大力发展民营、地方性的非国有中小金融机构才是解决中小企业融资困境的根本出路，这需要做好以下工作。
　　1、确定部分民间金融机构的合法地位。我国民间金融对民营经济和中小企业发展起到了极为重要的作用，然而其合法地位有时未被认可。从国外的经验看，美国等发达国家都曾通过使民间金融“合法化”的方式来规范民间金融并取得了良好的效果。我们也要积极鼓励正常的民间金融活动，有条件地允许民间金融合法化，允许具备条件的民间金融组织按照一定法律程序登记注册成为正规金融机构，纳入政府监管范围，极大发挥其在中小企业融资活动中的作用。
　　2、建立准入与退出机制。在准入方面，民间资本可发起组建民营金融机构，只要股东人数、资本金、经营者资格及其他有关条件达到法律标准就可注册登记。在退出方面，民营金融机构能否发展、应否退出应该由市场决定，对于不合规经营的民间金融组织可以依法自行兼并、联合及重组，金融监管当局也可强制关闭。
　　3、对中小民间金融组织大力宣扬诚信守法的现代信用文明。从一定意义上来说市场经济就是信用经济，信用已经成为市场交易的基本准则。因此要对民间金融组织加强信用建设，使其自觉诚信守法。
　　（三）从中小企业角度来看
　　1、中小企业要加快建立现代企业制度，诚实守信，以较高的经济效益增强金融部门信贷投入的信心。建立中小企业信用制度，其中一项重要内容就是中小企业征信制度，这需要首先从个人消费贷款中发育起来的，然后扩展到对中小企业信用信息的管理。
　　2、利用企业集群关联策略进行信息传递。中小企业集群相比分散的中小企业具有众多优势，而且集聚内中小企业地理接近，银行对本地企业状况比较了解，因此，逆向选择和道德风险将大大降低，从而逐步消除金融机构对中小企业的信贷配给歧视。
　　3、借鉴江西的众多模式，创新多种融资方式。在开展融资担保过程中，中小企业应努力探索和开辟股权融资、债权融资和资本市场融资的新渠道，江西省在这方面进行了很多有益的探索。
　　六、结论
　　中小企业信贷融资困难已是不争的事实，其中，信息不对称是主要原因之一，抑制了银行等金融机构向中小企业贷款的积极性。对于这一问题，首先，信息不对称不可能短期内解决，因此中小企业融资难问题将是一个相当长时期的现象；其次，要医治中小企业融资困难基本的药方是改变人们对未来的预期尽快建立信用制度、信用体系；最后，当前最紧要的是政府加强宏观调控和监督职能，大力发展非国有中小金融机构，中小企业创新并探索多种融资方式，才能改善中小企业的融资状况。
　　参考文献：
　　1、张维迎.博弈论与信息经济学[M].上海人民