信息透明度与中小企业贷款行为分析——对“小银行优势”的检验

张剑 姜涛 谢欣

信息透明度与中小企业贷款行为分析
——对“小银行优势”的检验

张剑 姜涛 谢欣

中小银行的地缘性优势和组织结构特征使其能够对中小企业进行有效筛选和监督,并且,这种地缘优势和组织结构特征有利于中小银行对中小企业利用软信息。而软信息在一定程度上可以替代硬信息,进而可以缓解中小企业信息不对称程度。在缓解信息不对称问题之后,能够在提高利率水平和降低对抵押品的要求的情况下较好地控制风险,从而提高对中小企业的供给意愿,进而缓解中小企业的信贷约束。中小银行结构简单、机制灵活、决策链条短、审批时间快的特点,适合资金周转快的中小企业对资金需求的季节性和临时性的特征。要想缓解中小企业贷款、信贷约束强等问题,应该大力发展中小银行。

中小企业;信贷约束;中小银行;信息透明度;信息不对称

一、问题的提出

中小企业作为我国经济的重要组成部分,在促进经济增长,缓解就业压力等方面,发挥着越来越重要的作用。但是,我国中小企业历来都存在资金约束问题,获得的资金支持与其社会贡献不成比例。截止到 2006年 10月底,我国中小企业数已达4200多万户,占全国企业总数的 99.8%,中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的58%,生产的商品占社会销售额的 59%,出口额占到全部商品出口额的 68%,上缴税收占 50.2%,新增就业岗位占所有新增就业岗位的 75%以上。〔1〕然而,当前我国大多中小企业仍然面临较强的资金约束,金融支持不足严重影响了我国中小企业的发展。据笔者 2008年 7至 8月对浙江、山西、甘肃158家县域中小企业的调查,66.9%的企业反映面临资金紧张问题,45.6%的企业认为资金问题成为制约本企业发展的最重要的因素。

针对以上问题,许多学者认为,应当大力发展中小银行以解决中小企业融资难问题。林毅夫、李永军〔2〕认为,在推行“赶超”战略的计划经济时期,为了支持我国重工业的生存和发展,我国建立

然而,张杰却认为,将发展中小银行和金融机构作为解决中小企业信贷融资问题的主要对策是一种规模结构的机械对应。〔4〕董彦岭也认为,银行规模因素不是影响中小企业信贷融资的根本性因素,通过发展中小金融机构解决我国的中小企业信贷融资问题有其片面性,而且可能对我国银行业规模结构政策造成误导。〔5〕陈天阁,方兆本等人认为,基于利率市场化基础上的我国大型商业银行同样适宜于中小企业的融资安排。〔6〕

笔者的调查结果显示,中小银行是中小企业融资的重要来源。调查样本中的 158家企业,近两年共有 118家企业从正规金融机构获得 266笔贷款。询问到贷款详细信息的有 104家企业,196笔贷款。其中,有 54家企业从中小银行获得贷款,占获得贷款企业的一半。196笔贷款中有 61笔来自中小银行。那么,中小银行在中小企业融资过程中倒底扮演什么样的作用?它是否是中小企业重要的融资渠道?本文通过实地调查的微观数据试图对这一问题做出解释。

二、理论框架

金融机构对中小企业进行信贷配给的一个重要原因是“信息不对称”。信息不对称问题是影响金融机构供给意愿,降低中小企业信贷获取能力,进而导致中小企业受到信贷约束的最主要和最根本原因。由于信息不对称问题的存在,使得金融机构往往将贷款利率控制在市场出清 (Market Clearing)水平以下,通过在借款人之间配给可贷资金,减少风险;同时,还会在贷款利率、期限、用途等方面设定严格的限制,提出严格的抵押担保要求,从而限制中小企业的信贷可得性。那么。中小银行是如何解决中小企业“信息不对称”问题的,它在信息获取方面具备哪些优势呢?

(一)软信息收集优势分析

中小银行往往都局限于一定的地域范围内开展业务,由于地缘上的关系,它与企业及其所有者,与企业的供货商及客户,与企业所在的社区等,在各个维度上,有形无形,或多或少都有接触。因此,不管其是否曾与当地企业建立过信贷关系,它对这些企业的经营情况,企业的社会信誉和业主的个人品行,企业与其供应商和顾客的关系等,均有一定的了解。这在一定程度上都可以对财务报表等硬信息进行替代,缓解信息不对称程度。

(二)软信息传递优势分析

大银行的组织机构庞大,专业人才多,网络分布广,在收集和处理公开信息以及运用标准化的贷款合约向信息透明度高的大中型企业发放贷款上拥有优势;而小银行虽然在收集和处理公开信息上居于劣势,但由于其地域性和社区性特征,它们可以通过长期与中小企业保持密切的近距离接触来获得各种非公开的关联信息 (即软信息),因而,在向信息不透明的中小企业发放贷款上拥有优势。〔7〕与客观的、易于传递和统计处理的硬信息相比,关系型借贷所需要的软信息多数是关于特定对象的专有信息,这些软信息由于具有模糊性和人格化特征,难以用书面报表形式进行统计归纳,因此,很难在组织结构复杂的大银行内部传递。相反,小银行由于组织结构相对简单,决策链条短,在软信息的传递方面占有优势。

(三)软信息利用的代理成本优势分析

当信息在银行贷款决策中有价值时,使决策权与可利用的信息相匹配会带来收益。有两条途径使信息与决策权相匹配。一是将信息转移给有决策权的人。再就是将决策权转移给拥有信息的人。若决策所涉及的是容易转换和传递的硬信息 (如价格、数量等),前一条途径是最优的;若决策所需要的是难以转换和传递的软信息时,那么,将决策权转让给拥有这种信息的代理人 (基层经理和信贷员)在理论上是最优的。〔8〕后一条途径必然导致在银行内部分割决策权,这就会产生决策权分散以后如何使被授权的代理人的行为与委托人的目标函数相一致的代理问题。为解决代理问题所设计并实施的控制和激励制度的成本就是代理成本。在结构不同的组织中,解决代理问题的成本也不同。科层越多、结构越复杂的组织,其代理成本越高,反之则反是。与科层结构复杂的大银行相比,结构简单的小银行由于代理链条短,在解决代理问题的成本上具有优势。〔9〕

大企业,尤其是上市公司,信息是公开化的,比较透明,金融机构能够以较低的成本获得较多的有关大企业的信息。而中小企业则不同。中小企业的信息基本是内部化的,通过一般的渠道很难获得。所以,与大企业相比,中小企业的信息不对称更为严重。缺乏信息透明度的中小企业贷款一般是非标准化的借贷过程,即不能依靠同一的标准或模型来衡量中小企业借贷的可行性,需要更加专业的知识、严格的把关和监控,以防止道德风险等不利行为。

根据笔者上面的分析,中小银行能够相对有效的缓解中小企业的信息不对称问题,如图 1,因此,提出本文的假说:信息不透明的中小企业更倾向于向中小银行申请贷款。

图 1 中小企业更易获得中小银行贷款分析框架

三、模型选择与实证分析

我们用下面的计量模型来检验本文的假说。

Pi是估计的中小企业获得大银行贷款的概率; X i为解释变量的向量,包括中小企业特征变量、业主特征变量、地区变量等;β为待估参数向量; e为误差项。

(一)数据来源

本文研究所用的数据主要来源于教育部哲学社科重大课题攻关项目——“我国农村金融体系建设与机制创新研究”实地调查的数据。课题组于2008年 7月至 8月对山西、甘肃、浙江三个省 15个县中小企业的抽样调查。抽样方法如下:首先选取浙江、山西、甘肃分别代表东中西三个区域。其次主要依据各县 (市)人均工业增加值指标排序,进行系统抽样,并根据地理位置做出适当调整,每省抽 5个县,共 15个样本县。然后,从每个县中抽 2个镇,乡镇抽取办法:按人均工业增加值排序,按系统抽样办法从中抽取 2个乡镇 (不包括城关镇),并根据地理位置作适当调整,共三十个样本乡镇。每个县抽取 12家企业,其中位于县域的 4家,位于两个乡镇的各 4家。计划调查 180家,实际调查共获得 158份有效问卷。

(二)变量选择和指标选取

1.因变量。回归模型的因变量设为 “是否获得大银行贷款”。①需要说明的是,从假说直观的来看,似乎模型中的 Pi应该是获得中小银行贷款的概率。之所以把因变量设置为“是否获得大银行贷款”,而不设为“是否获得小银行贷款”是因为大银行对企业的要求高,获得小银行贷款的企业不一定能获得大银行贷款,所以设置为“是否获得大银行贷款”,我们预期会看到的是,企业信息透明度越高,获得大银行贷款可能性越大;企业信息透明度越低,获得大银行贷款的可能性越小。因为我们选取的样本是都已经获得银行贷款的企业,所以,如果我们看到信息透明度越低的企业获得大银行贷款的可能性越小,则说明它们越倾向于从小银行获得贷款。这正是我们所要证明的。获得银行贷款的样本企业其贷款来源有 3种,第一种是只有大银行的贷款,第二种是只有小银行的贷款,第三种是既有大银行的贷款又有小银行的贷款。第一种和第三种我们都认为是“获得了大银行贷款”,用 “1”表示,第二种只有小银行贷款的,用“0”表示。 (这里不考虑没有获得银行贷款的企业,即剔除那些没有银行贷款的企业样本)

2.主要考察的自变量。解释变量中反映 “信息透明度”用“企业规模、企业成立年限”来表示。Jayaratne and Wolken的模型也用这两个变量表示。〔10〕因为一般情况下,企业规模越小,财务越不规范,信息越不透明。〔11〕

例如,微型企业——家庭式小作坊,很少会去记账;稍大一点的企业,可能会自己记账;规模再大一些的企业则会专门雇佣会计来记账;而规模更大的企业——上市公司,则有经严格审计的会计报表,具有公开化的信息。

另外,一般来讲,企业成立年限越短,信息越不透明。因为,成立年限短的企业,与其打交道的对象较少,外界对它的了解程度较低;而随着成立年限增加,与其接触的对象也增加,外界对它的了解程度提高,金融机构在信贷调查时,可以较为容易地从第三方获取该企业的信息。

3.其他控制变量。实际上,由于大银行的贷款条件要求要比中小银行来的严格,融资能力相对较强的企业才能从大银行获得贷款,故应用反映企业信贷融资能力的变量作为控制变量。马九杰提供了一个中小企业信贷融资能力影响因素的分析框架。〔12〕他认为,贷款金融机构基于中小企业相关特征对其进行信用评价,并根据主观评价做出是否对中小企业发放贷款、发放贷款的额度、利率、期限、抵押条件等决策。影响贷款金融机构对借款中小企业信用评价的具体因素很多,包括企业规模、成立年限、行业特征、产权结构、地理位置等自身特征以及企业的财务状况、经营状况等,也包括企业的信用记录、与银行的关系、宏观经济形势等;同时,还包括中小企业业主的个人特征 (年龄、受教育程度、职业经历、个人操守、收入、财富状况等)。其中的企业规模、企业成立年限已经作为反应企业“信息不透明”的解释变量。现在考察一下其它控制变量。

(1)资产结构。企业的财务状况是影响贷款人信贷决策的重要因素。反映资产结构的指标(资产负债比率、流动性比率、速动比率等)是指示企业运营状况的重要信号,也是银行等金融机构对贷款企业进行信用评价的重要依据。企业资产中负债比例小,所有者权益大,企业破产风险小,清偿能力强,而且,对企业贷款履约的激励作用大。同时,企业资产中固定资产份额大,可用作抵押的资产相对较多,获取抵押贷款的可能性较大。在很大程度上,贷款的发放取决于抵押品的质量和数量。若企业资产结构中固定资产比例较高,其适合于做抵押品的资产质量和数量就相应的比较高,从而相应地提高该企业的信用质量,提高其获取大银行贷款的可能性。

(2)盈利能力。盈利是企业偿债和信用的保障,盈利能力是是衡量企业信用的一个重要方面。盈利能力越强的企业,财务基础越牢固,企业对外筹资的能力和清偿债务的能力也越强,企业发生财务危机的可能性也越小。

(3)信用历史。企业以前的贷款记录对其信贷获取具有影响。企业有无贷款违约记录,信用历史状况如何,在某种程度上能够反映企业在借贷行为中的信用风险程度大小。如果企业成立年限短、缺乏信誉纪录、财务报告及相关信息披露体系不健全等,金融机构往往不愿意向其发放贷款。通常来说,进行过信用评级的企业,其信息披露程度相对较高,披露的信息质量也较好。而且,信用评级的结果也清楚明白地体现企业的信用质量,信用级别越高,企业信用越高。

(4)企业家素质及相关个人特征。企业家个人素质和管理决策机制影响着整个企业行为与经营绩效。企业家既是企业内部网络系统的核心,又是企业连接外部网络的枢纽,其才干、责任感、性格以及管理经验都会影响企业信用。一个有着丰富管理经验和良好职业道德的企业家,能给企业带来良好的信誉。特别是对中小企业而言,企业业主(企业家)个人特征 (年龄、受教育程度、经历、资产状况等)、信誉、信贷历史,是贷款金融机构对企业进行信用评价和贷款决策所考量的重要方面。因而,中小企业业主的个人特征及相关信息资料将影响企业贷款获取。

表 1 模型中拟选择的变量及其影响方向

(三)变量描述性统计结果与分析

158个样本企业中,获得金融机构贷款,并有具体数据的企业共有 104家,其中有 50家企业只有大型金融机构贷款,有37家企业只有小型金融机构贷款,有17家企业既有大银行贷款,也有小银行贷款。在分析时,这17家企业算成是“获得大银行贷款”的企业。因此,根据前面对因变量的定义,回归分析中,获得大银行贷款的企业有 67家,没有获得大银行贷款的企业有37家。变量描述性统计结果见表 2(只包括获得贷款的 104家企业)。

表 2 所选变量描述性统计

获得大银行贷款与未获得大银行贷款的企业特征比较见表 3。从表中可以看出,员工数量、注册资本、企业成立年限、业主文化程度、业主类似管理年限、业主是否担任社会职务、盈利情况、产值、资产收益率的影响方向都与我们的判断相一致。而总资产、固定资产、是否曾未按时偿还贷款、业主是否为当地人、固定资产比率 5个变量与我们的判断相悖,但是,将总资产和固定资产用分段表示①分段表示是指将原来连续变量离散化,即,将总资产和固定资产都分成四个等级,规模最小的 25%为“1”,规模排在 25%-50%之间的为“2”,规模排在 50%-75%之间的为“3”,规模最大的 25%为 4。其他变量的分段表示方法与此相同。后,其影响方向也跟我们的判断一致。是否为涉农企业的影响方向从表中来看是正的,这可能与我们的样本企业贷款来源中有一大部分是来自中国农业发展银行有关。

表 3 从大银行获得贷款与没有从大银行获得贷款的企业特征比较

(四)Logistic模型回归结果

Logistic模型估计结果如表 4所示。

模型中是用 2007年资产规模来代表企业规模大小,放入的其他考察的变量和控制变量,包括企业年龄,企业信用历史,企业其他特征,业主个人特征 (受教育程度、类似管理年限、是否担任社会职务),以及地区变量。模型回归结果见表 4。

表 4 Logistic模型估计结果

从回归结果来看,模型较好地验证了我们的假说。反映企业信息透明度的变量之一“企业成立年限”,在模型中通过显著性检验,且方向与我们预期判断的一致。反映企业信息透明度的另一变量——企业规模,也在 10%的水平上通过显著性检验,这说明,成立年限越短,规模越小,即信息越不透明的企业,越倾向于从中小银行贷款,证明了本文提出的假说。

企业信用历史变量未能通过显著性检验,但方向与我们预期判断一致。说明企业信用等级越高,越倾向于从大银行贷款。不显著的原因可能是因为,企业信用评级绝大部分是由所贷款的银行来评估的,很少是由专门的评估机构来评估,由于各个银行对企业信用评级标准不一样,故信用级别较难以用来进行横向比较。

是否为农业企业未能通过显著性检验,从系数符号来看,影响方向为正向,即农业企业更倾向从大银行获得贷款。这可能是因为,大银行中包括农业发展银行的缘故,由于政策性因素,农业发展银行向农业龙头企业贷款,所以,对于相同规模的农业企业与非农企业来说,农业企业更可能获得农业发展银行 (大银行)贷款。

固定资产比率在模型中十分显著,但是方向为负,这与我们预期判断并不一致。这可能是因为并非规模大的企业固定资产比率就高,而规模小的企业固定资产比率就低的缘故 (见表 5)。即,对于小规模企业来说,即使固定资产比率很高,但也难以从大银行获得贷款。

表 5 企业规模与固定资产比率之间的关系

企业盈利能力用了 2007年盈利水平来表示,结果也很显著,影响方向和我们的判断一致,即盈利能力越强,越容易从大银行获得贷款。业主文化程度在模型中不显著,但与我们预期判断方向一致,即业主文化程度越高,越容易从大银行获得贷款。

业主类似管理年限和是否担任社会职务在模型中都不显著。这说明业主类似管理年限和是否担任社会职务与企业倾向于从大银行贷款还是倾向于从小银行贷款并无显著影响。

从地区变量上来看,企业是否获得大银行贷款在地区间的差异显著,东部企业从大银行获得贷款的概率高于中西部企业。这可能与地方经济发展水平及制度环境有关,经济发展水平越高、经济越繁荣,企业的融资环境也越好。

从计量分析可以看出,信息不透明的中小企业倾向于从中小银行贷款。由于企业规模越小,成立年限越短,财务越不规范,信息越不透明,故在计量模型中用企业规模和企业成立年限代表企业信息不透明程度,验证了在获得贷款的企业中,成立年限越短的企业、资产规模越小的企业越倾向于从中小银行获得贷款。

四、结论与建议

本文通过实证研究发现,中小银行的地缘性优势和组织结构特征使其能够对中小企业进行有效筛选和监督,并且,这种地缘优势和组织结构特征有利于中小银行对中小企业利用软信息。而软信息在一定程度上可以替代硬信息,进而可以缓解中小企业信息不对称程度。在缓解信息不对称问题之后,能够在提高利率水平和降低对抵押品的要求的情况下较好地控制风险,从而提高对中小企业的供给意愿,进而缓解中小企业的信贷约束。中小银行结构简单、机制灵活、决策链条短、审批时间快的特点,适合资金周转快的中小企业对资金需求的季节性和临时性的特征。要想缓解中小企业贷款难,面临的信贷约束强的问题,应该大力发展中小银行,更好的贴近中小企业的需求,创新金融产品,更好的服务于中小企业的发展。

〔1〕刘雅文.中小企业融资的信息不对称问题分析与对策研究 〔J〕.情报科学,2007,(05).

〔2〕林毅夫,李永军.中小金融机构发展与中小企业融资 〔J〕.经济研究,2001,(01).

〔3〕李志赟.银行结构与中小企业融资 〔J〕.经济研究,2002,(06).

〔4〕张杰.民营经济的金融困境与融资次序 〔J〕.经济研究,2000,(04).

〔5〕董彦岭.中小企业银行信贷融资研究 〔M〕.经济科学出版社,2005.

〔6〕陈天阁,方兆本.支持中小企业融资的银企规模匹配模型研究 〔J〕.科学学与科学技术管理,2005,(04).

〔7〕BergerA.N,and Udell G.F.,The Economics of SmallBusiness Finance:The Role of Private Equity and DebtMarket in the Financial Growth Cycle〔J〕.Journal ofBanking and Finance,1998,(22):613-667.

〔8〕张捷.中小企业的关系型借贷与银行组织结构 〔J〕.经济研究,2002,(6).

〔9〕BergerA.N,andUdell G.F.,SmallBusiness CreditAvailability and Relationship Lending:The Importance ofBankOrganizational Structure〔J〕.The Economic Journal,2002,112:32-53

〔10〕ayaratne J,Wolken J,How Important are SmallBanks to SmallBusinessLending,New Evidence from a Survey of Small Fir ms〔J〕.Journal ofBanking&Finance,1999,(23):427-458.

〔11〕〔12〕马九杰.农村金融风险管理与信贷约束问题研究 〔M〕.中国经济出版社,2004.

F832.35

A

1004—0633(2011)04—054—05

本文得到教育部哲学社会科学重大课题攻关项目〈我国农村金融体系建设与创新机制研究〉 (项目编号:07JZD0009)、国家社会科学基金重点项目〈面向弱势群体的金融组织及服务创新研究〉(项目编号:08AJY027)的资助。本文曾入选“后危机时代的粮食安全与农村发展国际研讨会 (2010南京)”,感谢与会专家的意见,当然,文责自负。

2011—05—05

张剑,中国农业银行总行农村产业金融部,研究方向:农村金融,中小企业融资。北京 100005姜涛,博士,南京农业大学经济管理学院讲师,研究方向:企业管理,盈余管理。江苏南京 210095谢欣,中国人民银行兰州中心支行,研究方向:农村金融、风险控制。甘肃兰州 730000了以大银行为主的高度集中的金融体制。但大型金融机构天生不适合为中小企业服务,不可避免地造成我国中小企业的融资困难。因此,他们认为,大力发展和完善中小金融机构是解决我国中小企业融资难问题的根本出路。李志赟建立了一个中小企业融资分析框架,发现,在引入中小银行之后,中小企业信贷将增加,社会总福利也将增加。他提出,我国应该建立起以中小金融机构为主体的金融体系。〔3〕

(本文责任编辑 王云川)