人民币对美元汇率的中长期走势和对我国经济的影响——兼论对广州影响的新趋势

郑德珵 欧阳铭 孙 路 观富钦

(广州证券有限责任公司， 广东 广州510095)

一、引 言

理论和实践证明， 金融部门与实体经济部门密不可分, 并存在金融部门对实体经济部门的溢出效应(Frenkel et al， 2002)[1]。在“后经济危机”时期， 美元的汇率走势对全球经济将产生广泛、持续的影响。在美元走弱和人民币汇率改革的双重背景下， 中国宏观经济和城市经济面临新的挑战。尤其中国经济的振兴加转轨模式令宏观经济运行的诸多变量市场不断发生制度性、根本性的变化， 增加了政府调控难度和企业运营的不确定性。

在中国与其它国家的经济贸易问题上， 人民币汇率一直是双方的矛盾交汇点， 尤其是金融危机以来， 美国一直对人民币升值施加压力。目前中国外汇交易中心公布最新数据显示,人民币兑美元1月19日中间价为人民币6.5885元,较上一个交易日(6.5891)继续微涨6个基点。这已经是近期人民币汇率连续第七个交易日实现上涨,同时也是连续第六日创下2005年汇改后的新高,令美元兑人民币汇率步入“6.5时代”得到初步确立。在中国经济长期向好， 人民币汇率形成机制不断完善， 不断放开的趋势下， 这种升值趋势的延续将对实体经济造成广泛而深远的影响。

由于美元是世界上最主要的国际贸易结算货币， 尤其是主要大宗商品的结算货币， 并且我国拥有大量以美元计价的资产， 因此， 美元的走势将直接影响到我国进出口产品价格以及外汇资产的价值。而广州市的对外进出口贸易发达， 对外经济依存度较高， 美元走向将会直接或间接地影响广州经济的发展。在上世纪的80年代， 日本签订了“广场协议”， 此后日元大幅升值， 对日本以出口为导向的产业产生了巨大的影响。为了维持经济的持续增长， 日本政府实施了降低利率等宽松的货币政策来维持国内经济的景气， 而利率的大幅下调造成了90年代著名的日本泡沫经济， 然而泡沫破灭后却是日本经济长达十几年的不景气， 至今仍没有复苏的迹象。因此， 在当前面临着巨大的人民币升值压力局面下， 如何衡量汇率变化对我国经济以及对广州经济发展的影响具有重大的意义， 本文将试图探索该影响并据此给出相关政策建议。

二、美元汇率的中长期走势

一国货币的汇率受到国际收支、利率、经济增长率、政府负债水平等多种因素的影响。从目前情况看， 在将来一段时期， 上述因素都不太可能支持美元汇率走强。

1．贸易逆差拖累美元

随着本国产业逐步迁移到包括中国在内的劳动力成本较低的发展中国家， 美国的制造业不断萎缩， 每年需要从国外进口大量产品， 加上美国有意保护本国的能源及其他资源， 每年的资源进口量也相当巨大， 所以导致贸易逆差不断扩大， 从2000年的3798亿美元上升到2008年的6959亿美元， 升幅达到83.22%， 2009年受到进口需求大幅下滑的影响， 贸易逆差收窄到3749亿美元， 但随着进口需求恢复， 2010年的贸易逆差再次上升， 前8个月累计达到5313亿美元。同期的美元指数则从109.32下跌到81.17， 跌幅达到25.75%。由此可见， 美元汇率会随着贸易逆差的扩大而下跌。考虑到美国的产业迁出难以在短期内发生逆转， 最有代表性的例子就是曾经作为支柱产业的汽车工业， 仍在向包括中国企业在内的海外买家出售资产、压缩产能， 因此， 贸易逆差状况也难以在短期内得到改善， 换言之， 贸易逆差会继续成为拖累美元下跌的因素。

图1 美国贸易逆差和美元指数走势图数据来源：根据Wind资讯数据整理

2. 美国的低利率水平仍将维持

一般而言， 一国的汇率和其利率呈同向变化的关系， 即汇率随着利率的上升而上升， 也随着利率的下降而下降， 但美国的利率和汇率走势却与上述规律并不完全一致， 它更多地表现出如下特征：当利率上升时， 汇率并没有跟随上升， 或者即使上升， 升幅也不明显；但当利率下跌时， 汇率往往跟随下跌。制约美国汇率跟随利率上升的因素， 估计是由于其巨大的贸易和财政赤字。受到金融危机的冲击， 美国的利率处于历史上的较低水平， 联邦基金利率已接近零， 由于担心上调利率会扼杀美国的经济复苏机会， 因此， 美国的低利率水平仍会维持一段时间， 在很大程度上压制了汇率的上升空间。

图2 美国联邦基金利率和美元指数走势图数据来源：Wind资讯

3. 美国的经济增长速度仍旧较低

一般而言， 如果一国的经济增长显著放慢， 其汇率也会相对疲软。从2000年到2009年， 美国的国内生产总值年增长率从4.1%放缓到-2.6%， 跌幅达到6.7个百分点， 而同期的美元汇率则下跌了12.37%。由此可见， 从长期来看， 汇率的变化趋势与经济增速基本一致， 当经济增速放缓时， 汇率也会相应下跌。

图3 美国GDP增长率和美元指数走势图数据来源：Wind资讯

由于受到金融危机的冲击， 占美国经济增长份额70%的个人消费已不太可能像前几年那样借助财务杠杆来扩大， 因此， 美国未来几年的经济增长速度， 将不大可能超过本世纪前10年的平均速度。相当部分的经济学家预测， 未来几年美国的平均经济增长速度将在2%左右。较低的经济增长速度， 将会压制美元汇率的走势。

4. 巨额财政赤字进一步拖累美元

2000年科网泡沫爆破后， 美国经济陷入衰退， 加上遭遇恐怖袭击， 使得衰退情况更加恶化， 美国政府被迫采取财政手段挽救经济， 而持续至今的阿富汗和伊拉克两场战争的军费开支使得美国政府的财政负担雪上加霜。自从2002年出现财政赤字以来， 赤字水平不断攀升， 到2009年时超过1.4万亿美元， 占当年GDP的比例接近10%。

图4 美国财政赤字和美元指数走势图数据来源：Wind资讯

2007年集中爆发的由美国次贷危机引起的全球金融危机， 使得美国政府需要动用更多的财政资源去刺激经济和挽救陷入困境的金融机构及其他机构。可以预见， 美国的财政赤字状况在短期内难以根本好转。

根据美国国会预算办公室(美国专门制订国家财政预算的联邦政府机构)的预测， 2010年美国政府

的赤字接近1.3万亿美元， 占同期GDP的8.9%， 从2010年到2019年期间， 每年的赤字将会下降， 但仍保持在5000亿美元以上， 超过GDP的3%。

随着财政赤字的不断增加， 美国的公共债务也持续增长。国会预算办公室估计， 2009年美国的公共债务占GDP的比例将达到54%， 比2001年的33%上升了21个百分点， 而到2010年则会进一步攀升到61%， 创出自1952年以来的最高水平。未来10年， 由于健康护理费用上升和人口老化， 美国将面临巨大的财政挑战(预计到2035年， 健康护理费用和人口老化因素将使财政开支净增6个百分点)。预计2019年之前， 公共债务占GDP的比例会达到68%。如果考虑到有可能实施的耗资巨大的医疗保障制度改革， 则美国的财政负担更加沉重。

图5 美国2010-2019年赤字比和债务比预测图数据来源：根据美国国会预算办公室数据整理， 其中赤字比是当年财政赤字占当年GDP的比值， 债务比是当年公共债务占当年GDP的比值。

表1 美国2010-2019年赤字比和债务比预测表

数据来源：根据美国国会预算办公室数据整理， 其中赤字比是当年财政赤字占当年GDP的比值， 债务比是当年公共债务占当年GDP的比值毫无疑问， 尽管上述由美国政府提供的预测数据有过分乐观之嫌, 但仍无法避免其巨大的财政赤字和公共债务， 这将对美元的中长期走势构成消极影响， 而大额赤字和公共债务本身也会降低美国增长速度， 从而进一步拖累美元汇率的走势。

图6 美国医疗和社保占财政开支预测图(数据来源：美国国会预算办公室)

5. 美国政府采取倾向于保持美元弱势的政策

当今国际， 美元汇率的走向不再仅仅以资金流向、经济周期、利率起伏为基础， 国家的博弈能力、央行政策将发挥新的重要作用。尽管美国财长最近宣称美国政府支持强势美元政策， 但事实上却是倾向于保持美元弱势的政策, 其中的原因在于： 第一、 通过出口倍增计划,扩大美国产品出口， 降低失业率。同时由于中国是美国最大的进口国与美债持有国， 美元对人民币升值有着“一石三鸟”之功效； 第二、 避免通缩， 提高经济活跃度； 第三、 降低国内借贷成本(这个在量化宽松政策中体现出来)。

同时， 美方威迫中国人民币升值的意图明显。以世界银行在2005年的一份研究报告中所测算的美元和人民币购买力平价之比为3.45为由， 近期美国的部分国会议员和学者认定： 人民币汇率的低估程度超过40%， 而要求人民币至少升值40%。

但是我们认为简单的人民币升值并不能有效地解决两国之间的利益争端， 也无助于两国经济的持续稳定发展：

第一、 从理论上看， 由于购买力平价理论有诸多限制条件， 上述评估结果并不客观,有偏颇之处。例如,中国市场化程度在逐步提高,若干要素价格仍未完全放开； 又例如， 中国地区差别与城乡差别很大， 取样方法严重影响测算结果。

第二、 从历史上看， 美元与人民币之间比价也反映了中美以及美国与其它国家之间的消费和储蓄水平存在长期的失衡。这种失衡不仅涉及中国， 还涉及其它顺差国家， 因此重归平衡需要一个长期的多国的相互调整。

第三、 从操作上看， 如果人民币在短期内升值到不合理的水平， 例如40%， 则对中美双方的利益都造成严重的打击， 日本“广场协议”的教训是深刻的， 因此， 人民币升值应坚持慎重渐进的原则。

第四、 从政治上看， 汇率政策制订是一国的主权， 双方只能协商而不能强压。并且， 升值将对持有巨额美元外汇储备的中国造成巨大损失。

综上所述， 影响一国汇率的几项主要因素， 包括国际贸易收支、 利率、 经济增长和财政状况， 都将对美元汇率的中长期走势构成消极影响， 因此美元对人民币贬值将是中长期趋势。但需要注意的是， 不排除在美国外贸逆差得到较好改善或某些事件触发下， 美元作为避险货币而有可能阶段性走强。

三、 美元汇率疲弱对中国经济的影响

1. 不利影响

美元汇率疲弱将在以下四个方面对我国经济产生不利影响。

(1)输入性通胀风险增加

美元是国际大宗商品的主要结算货币， 假设其他因素不变， 美元汇率下跌必然导致大宗商品价格的上升。从近几年原油价格与美元走势看， 它们之间基本呈现反向变化的特征。

图7 原油价格与美元汇率走势图 数据来源：Wind资讯

随着经济的持续高速增长， 我国已成为全球最主要的大宗商品进口国之一， 原油、 铁矿石的国内需求量的对外依存度超过50%。因此， 大宗商品价格的变化将对我国的价格水平产生显著的影响(王晋斌、 李南， 2009)[2]。如果大宗商品的进口价格因美元下跌而上升， 即使国内其他因素没有发生变化， 都有可能推动我国物价水平的上升， 从而形成输入性通胀(张平等， 2008)[3]。

图8 我国原油和铁矿石进口数量走势图 数据来源：Wind资讯

(2)人民币升值压力加大

由于人民币并非实行固定汇率， 因此， 美元汇率下跌使得人民币升值压力上升， 从而将会对我国经济产生多种利弊影响， 其中不利影响包括： 第一、 削弱我国出口产品的价格优势； 第二、 在人民币升值预期下， 境外资金纷纷通过各种渠道流入我国境内， 购买包括债券、 股票、 房产等各类资产。外币流入过多将会增加以“外汇占款”方式投放的货币， 进一步加大“管理通胀预期”的难度。(黄昌利， 2010)[4]

图9 近5年美元兑人民币汇率走势 数据来源：Wind资讯

图10 近5年欧元兑人民币汇率走势数据来源：Wind资讯

图11 近5年日元兑人民币汇率走势数据来源：Wind资讯

(3)外汇资产减值风险提高

我国是外汇储备最多的国家之一， 目前超过2万亿美元， 而外汇储备中大部分是以美元计价的资产， 其中美国国债就接近8000亿美元， 因此， 美元疲软将会导致我国的外汇资产减值。(殷波， 2009)[5]

(4)汇率波动与投机行为加剧

流动性过剩， 对市场参与者带来增杠杆的空间。美元套利交易鹊起令商品、农产品及商品货币飞腾。在超低按揭利率的支持下， 新兴国家的房地产受到追逐(李成， 王彬， 马文涛， 2010)[6]。从黄金到垃圾债券， 从商品到ETF， 从中国到巴西， 从澳元到棉花， 低资金成本带来了炽热的投机炒作。这对中国宏观管理带来新的挑战。

2. 有利影响

另一方面， 人民币升值对我国经济产生一定有利影响： 第一、 有助于企业摒弃劳动密集型的低端加工方式， 促进产业结构升级， 有利于目前的经济发展方法的转变和产业结构的调整； 第二、 人民币升值有助于降低产品进口价格和输入性通胀风险， 有利于“通货膨胀管理”； 第三、 促进进口， 有利于扩大内需； 第四、 有利于中国对外进行资本输出， 实施全面性的国际战略。这不仅是商品输出,还应包括汇率和人民币国际化、 资本输出、 资源管理等战略。(施建淮、余海丰, 2005)[7]

四、 美元贬值对广州经济的影响

随着美国出台二次量化宽松政策， 以及长期的维持低利率水平， 美元存在中长期贬值趋势。对广州而言， 美元走软虽然带来了进口优惠、产业升级机会和人民币结算业务机会， 但也引发了出口、消费、通货膨胀、热钱等方面的负面效应。总体而言， 美元贬值对广州经济挑战大于机遇， 广州应因势利导， 采取相关促使加以防范和风险规避。

1. 不利因素

美元贬值对广州经济的不利影响主要有四方面：

(1)出口

如果美元进一步进入中长期贬值， 并且人民币相应升值， 广州的外贸出口企业面临汇率风险而遭受损失。因此， 美元贬值和人民币升值将使得广州出口产品的价格优势下降， 不利于出口复苏。由于广州是外向型经济， 出口的下降或拖累整体经济回升步伐。(安辉、黄万阳， 2009)[8]

由下图可见， 广州出口额2009年下降13%， 2010年前三季虽有复苏， 但没有出现图14中进口额的快速复苏， 并未超过2009年全年值。广州2009年出口额占GDP比重达28.04%， 出口复苏的延缓对广州市后经济危机时代的经济回暖速度有重要的负面影响。

图12 1999-2010年广州市商品出口总值数据来源：广州市统计局

(2)消费

广州毗邻港澳， 奢侈品、电子产品等消费与香港澳门有较强的替代效应， 美元贬值而引起的港币贬值和人民币升值将会把一部分广州的相关购买力转移到港澳和海外。这对广州的消费行业乃至第三产业都存在负面影响。

2009年， 广州市实现地区生产总值(GDP)9112.76亿元， 其中， 第一产业增加值172.55亿元， 增长3.9%； 第二产业增加值3394.65亿元， 增

长8.8%； 第三产业增加值5545.56亿元， 增长13.6%。第一、 二、 三次产业增加值的比例为1.9∶37.2∶60.9， 三次产业对经济增长的贡献率分别为0.6%、 29.3%和70.1%。

可见， 广州的第三产业在三大产业中增长最快、占比最高、贡献最大， 对保持地区经济平稳快速发展有举足轻重的作用。因此， 广州市政府应对消费行业给予适当政策支持， 并加大力度发展饮食、旅游等第三产业中的广州特色行业， 注重现代服务业产业升级和配套设施建设， 促进消费， 拉动内需。近期的这种趋势不仅影响消费， 而且还影响到教育， 医疗， 购房甚至投资移民。

(3)通货膨胀

美元贬值将带来资源和农产品的价格上涨， 给广州造成输入性通胀压力。近期石油、 黄金、 铝、 铜等大宗商品在美元走弱的基础上不断创出新高。

图13 国际大宗商品6个月走势(截至2011年1月21日) (数据来源：Wind资讯)

广州应健全通胀预警和应对机制， 通过媒体等手段合理引导通胀预期， 同时严厉打击囤积居奇和哄抬物价的行为。

(4)热钱与投机防范

在人民币汇改期间， 美元的贬值增加了人民币资产的吸引力， 将导致有大量热钱流入。热钱的过度活跃既不利于区域经济的长期稳定发展， 也容易催生资产价格泡沫， 加剧通货膨胀。尤其是外商投资较为活跃的广州， 应做好排查热钱与投机的工作， 例如限制外资购买房地产和其他资产。

2. 有利因素

美元贬值对广州经济的有利影响主要有三方面：

(1)降低进口成本

美元贬值有助于降低进口的成本， 将促进广州进口额的增长。广州目前正在进行产业转型， 发展先进制造业、高技术产业、提升传统优势产业等方面都需要进口国外技术和设备， 而美元贬值和人民币升值令这方面的成本降低， 广州应扩大这方面的进口力度。由下图可见， 广州的进口额一直保持稳步较快的增长。根据最新公布的统计公报， 2010年广州前三季度进口总值达到411.22亿美元， 已经超过2009年全年进口额。

图14 1999-2010年广州市商品进口总值(数据来源：广州市统计局)

(2)有助于企业摒弃劳动密集型低端加工方式， 促进产业结构升级

广州经济很大程度上是传统的劳动密集型低端出口加工贸易， 具有技术含量低、产品附加值低的特点。由表2可见， 2009年广州市出口额中加工贸易占比53.24%， 而高新技术产品仅占20.32%， 出口额项目中只有高新技术产品实现了同比增长。

表2 2009年广州市商品出口主要分类情况(单位：亿美元)

指 标 绝对数 比上年增减(%)商品进出口总额 767.37 -6.4出口额 374.05 -13其中: 一般贸易 160.28 -16.4 加工贸易 199.16 -10.4其中: 机电产品 200.1 -11.4 高新技术产品 76.02 1.7

数据来源：广州市统计局

美元贬值和人民币升值令上述相关企业的利润空间大为减小甚至面临亏损， 这给企业进行自发产业升级、开发自主知识产权的产品、打造核心竞争力、开拓国际市场带来压力和动力。市场将在这个过程中进行产业升级， 自动淘汰劳动密集型低端出口加工方式。

(3)人民币结算试点业务机会

美元的大幅波动必然带来一定程度的美元货币的替代性需求， 人民币未来的国际地位将不断加强。(黄志刚， 陈晓杰， 2010)[9]广州市可利用人民币结算业务试点的机遇发展国际结算等金融业务， 吸收外贸企业开户交易， 壮大广州金融产业规模。长期来看， 广州市应把握人民币最终将在资本项下自由流通的汇率改革政策趋势， 争取在相关贸易金融领域取得先发优势， 成为人民币国际化的桥头堡， 擦亮以贸易支持为特色的金融中心招牌。

3. 贸易与投资的“脱钩”倾向

美国学者一直争论着亚洲经济是否会与美国经济“脱钩”， 今年来广州似乎有此倾向， 其原因有待调研， 这可能与今年启动的东盟自由贸易区有关。

(1)对外贸易结构性变化

统计数据显示， 近五年来， 广州对欧盟地区的进出口额一直维持在较高的水平， 其次是香港、美国地区。另外， 广州自2006年开始了与东盟地区的贸易合作关系， 且对该地区的外贸一直维持较快的增长水平， 2010年1-10月广州对东盟的外贸增长达到51.01%。

据广州市外经贸局数据显示， 目前广州56.5%的进出口、50.4%的出口、61.7%的进口都出自亚洲地区， 由此看来， 广州已从以欧美进出口贸易为主的格局逐步转变成以亚洲地区贸易为主， 广州地区的进出口贸易受美元的影响也有逐步淡化迹象。

图15 重要国家和地区的出口额变化

图16 重要国家和地区的进口额变化资料来源：广州证券研究所根据广州海关数据整理

(2)外资与对外投资结构性变化

在2005-2009年期间， 香港、英属维尔京群岛、日本、新加坡及美国等国家地区对广州的实际投资额长期保持在较高的水平， 近五年主要国家地区对广州的投资占比一直超越70%的水平， 为广州外资投资的主要来源。但就最新的统计数据看， 今年1-10月期间广州吸收外资项目的83.7%、合同外资的75.8%以及实际使用外资金额的68.6%主要来自亚洲地区， 这不仅表明了广州与亚洲地区国家的合作愈发紧密， 也表明了广州对欧美地区的依赖也开始有所改善。

(3)人民币长期“硬通货”下的东盟贸易变局的原因

第一, 人民币作为贸易结算货币的趋势不可避免。人民币被广泛认为是相当具有吸引力和保值能力的硬通货， 亚洲区域内更多地使用人民币作为贸易结算货币的将是大势所趋， 而这将挑战美元的传统垄断地位。事实上， 在一系列贸易条约下， 中国开始与更多贸易伙伴采用人民币结算， 包括韩国、马来西亚和印度尼西亚的公司。汇丰银行工商业全球联席主席约翰·科夫德尔表示：“人民币的国际化已经是不可阻挡的趋势， 全球各国使用人民币作为结算货币的需求都会增加。” 虽然当前亚洲区内以人民币结算的国际贸易相对以美元结算的仍仅占一小部分， 但随着中国人民币国际化政策的不断推进， 美元对亚洲特别是东盟地区经济贸易的影响力将逐渐被削弱(王松奇， 史文胜， 2007)[10]。

第二, 除货币因素外， 美国拒绝和亚洲多数国家签署双边自由贸易协定也是美国在亚洲经贸中的地位逐渐下降主要原因之一。目前美国仅与新加坡和澳大利亚签署了自由开放贸易协定。相反中国已与15个亚太经济合作组织国家签署了类似协议， 同时还与10个东盟国家签署了集体贸易协议， 2010年年初已生效。部分基于中国对区内自由贸易的热情， 汇丰银行预测从2011年到2020年， 亚洲区内贸易量还将继续以平均每年12.2%的高速增长， 相比同期亚洲和美国的经贸增速快70%。

第三, 人民币升值有助于增加双方的贸易额。长期以来， 东盟国家在国际贸易中都以成本优势为核心竞争力， 在人民币保持升值的趋势下， 人民币的升值有利于东盟国家的成本竞争力的加强， 并成为中国制造的原材料和工业品加工的提供地。并且， 这将可能吸引更多的中国企业前往东盟进行投资， 相信双方的贸易额还会继续增加。

因此， 在货币和贸易交相影响下东盟自由贸易区的联系将更加紧密， 中国和人民币的影响力也将逐步加强。该趋势下包括广州在内的珠三角城市将迎来历史性的机遇， 广州市应充分利用地缘优势和以贸易为主体自身产业特性， 把握穗港澳互动、人民币贸易结算试点等传统和政策优势， 争取成为中国与东盟贸易的窗口。

五、若干建议

金融危机的爆发及其向经济危机的转化, 突然加大了中国外向型经济转型升级的难度, 在内需消费型经济机制尚未成熟而外部需求突然大幅萎缩时, 中国经济面临较大挑战(王爱俭、林楠， 2010)[11]。在“后经济危机”时期， 中国需要在汇率方面积极应对世界货币格局的变化， 将负面影响降到最小。本文从国际经济贸易、国际间政策博弈、国内经济发展等几个方面对汇率发展趋势进行了分析， 研究显示， 美元走软、人民币升值将是中长期的趋势， 这对中国的经济发展， 包括对广州的经济发展都将是机遇和挑战并存。据此本文给出了以下三点建议:

第一， 从国家层面上看， 首先， 针对人民币兑美元升值将是中长期的趋势， 中国应制订实施全面性的国际战略。这不仅包括商品输出, 还应包括汇率和人民币国际化、 资本输出、 资源管理等战略， 尤其是要加大资本输出力度； 其次， 美元与人民币之间比价也反映了中美以及美国与其它国家之间的消费和储蓄之间长期的失衡, 这不仅涉及中国, 还涉及其它顺差国家, 这需要一个长期的多国的相互调整。此外, 过急调整对中美双方的利益都造成严重的打击， 因此， 人民币升值应坚持慎重渐进的原则。最后， 中国要用好汇率这一经济牌， 以此争取更多谈判筹码以实现中国自身利益最大化。

从广州层面上看， 由于汇率的制订是国策， 广州应及时地了解国家这方面的政策发展与调整, 要及时认真学习中央“审慎灵活”的精神， 根据汇率的发展情况和国家的政策制订相关的经济发展规划， 积极迎接挑战， 把握这一历史机遇。

第二， 汇率政策是宏观经济政策的有机组成部分, 人民币升值对我国经济既有有利的影响， 也有不利的影响。我们的经济决策必须结合目前的经济发展方法的转变、 产业结构的调整、 通货膨胀管理、 扩大内需等方面的需要， 以及要认真测算和权衡升值的利弊、 力度、 时间与影响。

从广州层面上看， 广州应因势利渡， 扬长避短,利用此机会作产业结构调整的推动力， 积极改变当前经济结构中低附加值加工企业的比例较高、对外经济依存度较高的局面， 包括结合自身优势发展新一代信息技术、 新材料等战略性新兴产业以及大力推进金融服务、 物流服务等第三产业。

第三， 加强区域经济一体化合作， 充分利用东盟自由贸易区契机, 实现外贸与投资多元化, 以改善广州对欧美地区的过分依赖。目前新兴经济体国家作为经济复苏中的一道亮丽的风景线， 应该加强相互之间的合作和贸易来往， 借此机会提高新兴经济体国家在国际贸易中的地位。而广州作为中国的“南大门”， 在与东盟、港台的贸易中有着得天独厚的优势， 广州应该利用这一历史和地理优势， 力争打造成为区域性的经济中心。

参考文献：

[1] M.Frenkel, G. Schmidt and G.Stadtann, “The Effects of Capital controls on Exchange Rate Volatility and Output”[J]. International Economic Journal, Volume 16, Number 4, Winter 2002：1-29.

[2] 王晋斌， 李南. 中国汇率传递效应的实证分析[J].经济研究， 2009(04)：17-26.

[3] 中国经济增长与宏观稳定课题组：张平、刘霞辉、张晓晶、汪红驹. 外部冲击与中国的通货膨胀[J].经济研究， 2008(05)：4-115.

[4] 黄昌利. 人民币实际有效汇率的长期决定：1994～2009[J].金融研究， 2010(06)：34-35.

[5] 殷波. 投资时机、资产价格与最优利率政策：对中国货币政策有效性的再解释[J].世界经济， 2009(03)：26-33.

[6] 李成， 王彬， 马文涛. 资产价格、汇率波动与最优利率规则[J].经济研究， 2010(03)：91-103.

[7] 施建淮， 余海丰. 人民币均衡汇率与汇率失调：1991—2004[J].经济研究， 2005(04)：34-45.

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[9] 黄志刚， 陈晓杰. 人民币汇率波动弹性空间评估[J].经济研究， 2010(05)：41-54.

[10] 王松奇， 史文胜. 论汇率的决定机制、波动区间与政策搭配[J].财贸经济， 2007(04)：56-60.

[11] 王爱俭， 林楠. 虚拟经济与实体经济视角下的人民币汇率研究[J].金融研究2010(03)：98-111.