中小企业固定资产投资与决策分析

迟淑贤

（赤峰学院，内蒙古 赤峰 024000）

中小企业固定资产投资与决策分析

迟淑贤

（赤峰学院，内蒙古 赤峰 024000）

中小企业作为一支不可忽视的力量在世界经济发展的历史中发挥了巨大的促进作用.同样中小企业在我国经济中也占据着不可忽视的重要地位，然而我国中小企业的发展仍面临着很多难题，尤其是固定资产投资这样关系到中小企业生存的重大问题.本文在分析影响中小企业固定资产投资相关因素的基础上，进一步探讨了中小企业固定资产投资决策相关问题，并提出了中小企业固定资产投资决策的方法措施.

中小企业；固定资产投资；投资决策

1 引言

改革开放以来，我国中小企业已经成为国民经济中最具活力的组成部分，是推动国民经济发展，促进就业和社会稳定的重要力量，而从中小企业的普遍特征来看，中小企业资金规模小，结构简单，对企业家个人能力的依存度大，而且在市场竞争中缺乏主动竞争的能力，因此绝大部分中小企业其获利能力相对较弱.它们的这些特点既为其经营提供了长足的灵活性，也造成了其管理成本投入不足，从而不能建立良好的、完善的管理系统.这使得中小企业在投资决策时遇到了一些问题，特别是固定资产投资决策时所遇到的问题，这也是一直是困扰中小企业顺利成长和发展的严重障碍.因为固定资产投资这种会对企业产生重大影响的投资活动具有涉及的金额大，对企业的影响面广、影响时间长，而且一旦投资后很难改变等特点，使得固定资产投资具有很高的风险性，同时中小企业基本都是由企业家自己做出粗放式的定量分析和基于经验的定性式决策，随意性很大，不能保证决策的科学性和合理性，从而大大增加了投资的风险，一旦出现因固定资产投资所造成的危机，对企业的危害轻则造成经营困难，重则伤及企业生命.基于这样的事实为了进一步探索如何有效提高中小企业固定资产投资决策能力，帮助中小企业走出固定资产投资困境，我国学者做了相当的努力.我也将在本文中试图在已有的理论基础之上着重分析中国中小企业固定资产投资的决策模式.

2 影响中小企业发展的相关因素分析

2.1 宏观政策

2.1.1 我国中小企业融资现状并不乐观，在我国，一方面中小企业的融资需求极其旺盛，另一方面我国信贷市场发育不够完善，或多或少不能满足中小企业的融资需求.纵观我国中小企业的融资现状，呈现出以下两个方面的问题：

2.1.1.1 融资结构失衡、融资渠道狭窄

调查显示，内源融资(包括所有者权益和保留盈余)是企业最主要的融资来源，特别是在500人以下的中小企业中，并且企业规模越小，经营年限越短，内源融资在企业全部资金来源中所占的比重越大;外源融资比例很小，所以以银行贷款为主，但能够取得银行贷款的主要是那些运营年限较长(达到或超过10年)且达到相当规模的企业.

2.1.1.2 中小企业获得银行信贷支持较少

银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但中小企业却很难得到银行贷款,IFC调查表明企业中请银行贷款的成功率随着企业的规模降低而降低，中小企业成功率为76%，大企业成功率则为88%，并且企业的经营期限越短，获得贷款的成功率越低.

2.1.2 中小企业融资难的是有目共睹的，究其原因有以下两个方面：

2.1.2.1 企业内部原因：经营管理水平低，理论能力薄弱.我国中小企业大部分是由过去的街道工会、乡镇企业发展而成，其人员素质较低，技术水平、管理能力水平较低.既缺乏市场调查预测能力，又缺乏专业化生产协作能力，只能在产品市场上进行盲目的竞争.许多企业为了争取贷款，向银行提供的财务报告往往“水分”较大，银行难以掌握其真实的财务状况，这就加大了银行的贷款风险.

2.1.2.2 外部原因：贷款成本高，由于中小企业经营风险高，且其抵御风险的能力弱，使得中小企业获得融资的显性成本高;还有缺乏完善的政策支持体系,中小企业由于自身固有的弱点，仅依靠内部资源无法从根本上克服融资难的瓶颈，需要外部政策的支持.

由于中小企业内部实力有限，加之外部支持乏力，共同造成了我国中小企业融资难的状况.要想从根本上解决我国中小企业融资难，就得从内部提升实力，外部完善支持体系入手，两手都要抓，两手都要硬.只有这样才能解决融资的问题，才能使企业的资金能够充分的运转，对固定资产的投资才会有足够的空间和选择的余地.

2.2 中小企业的固定资产投资环境

2.2.1 中小企业固定资产投资的宏观环境

固定资产投资的宏观环境主要是指：投资项目所处的社会政治、经济、文化等方面的外部条件，这些因素决定了投资项目生存和发展最一般的外部基础.好的投资项目应该顺应政治、经济发展的趋势，适应文化传统和习俗的需要，如果不能做到这一点，理论上再可行的投资项目都将没有生存的机会或将面临无法克服的阻碍.

2.2.2 中小企业固定资产投资的微观环境

项目投资的微观环境是指那些与投资密切相关联的特定因素，包括市场、资源、技术、地理条件、基础设施、直接相关政府政策以及其他不同项目由各自特点所带来的相关因素.在进行投资决策前应充分考察微观环境的条件，做好市场调查与预测规划好资源获得的途径并衡量获得资源的成本大小，确定得到技术支持的方式方法，并考察好交通、水电、生活条件、气候以及所处地理位置等是否基本符合项目投资运营的需要，当环境可以很好得满足项目投资的需要时，另一方面急需要解决的问题就是该固定资产项目投资是否是企业经营发展中最需要的.我们都知道中小企业的资金普遍是比较紧张的，在这种情况下，合理的分配资金的使用方向对保障企业的经营非常的重要，因此作为企业重大投资举措的固定资产投资更需要论证好投资的必要性.

2.3 中小企业财务管理缺陷

财务管理是企业中最为重要的一部分，其对固定资产投资有着直接的影响，调查总结显示，我国中小企业财务管理大多存在以问题：

2.3.1 资金不足，贷款难、融资难是目前中小企业财务管理中最头痛、最棘手的问题，已成为制约中小企业发展的“瓶颈”.

2.3.2 家族式管理，财务管理受企业经营者的影响过大.由于大部分中小企业是民营企业，所有权结构一般来说是高度集中的，在经营模式上所有权与经营权合，企业的投资者同时就是经营者，管理是家族式管理，项目决策不科学，不民主.

2.3.3 财务制度不健全，会计机构及岗位设置混乱，会计人员无证上岗现象严重.中小企业为节省成本等方面的原因，在会计机构设置及大员配置方面尽量简化，这会给企业管理上带来混乱，这样也没有做到“不相容职能相分离”的原则.

2.3.4 财务管理目标滞期化，企业账目混乱，财务资产不实、数据失真等现象屡见不鲜.

由于中小企业大部分是私营、个体类的民营企业，盈亏都是自己的，所以都在税费等方面想方设法减少支出.财务管理目标滞期化，只顾眼前利益.

3 中小企业固定资产投资与决策分析

3.1 中小企业固定资产投资风险评估

3.1.1 固定资产投资的风险性

任何投资都有风险，尤其是固定资产投资，大多数中小企业在投资上都存在问题，这样就加大了投资的风险性.首先，资金结构不合理，负债资金比例过高.我国企业资金结构不合理的现象普遍存在，其具体表现是负债资金比例过高，很多企业资产负债率达到30%以上.其次，项目投资分析不科学，在固定资产投资决策过程中，由于企业对投资项目的可行性缺乏周密系统的分析和研究，加之决策所依据的经济信息不全面、不真实以及决策者决策能力低下等原因，导致投资决策失误频繁发生.第三，对外投资盲目，导致大量投资损失，由于投资决策者对投资风险认识不足，决策失误及盲目投资导致一些企业产生巨额投资损失，于是产生财务风险.第四，赊销比重较大，应收账款缺乏控制.一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，导致企业应收账款大量增加.

3.1.2 企业固定资产投资决策的不确定性分析

固定资产投资涉及的时间较长，而且未来收益和成本都很难预测，决策在不同程度上存在着不确定性或风险性，需要对这些不确定因素在变化时引起的各种经济效益的变化和变化程度进行分析，从而判断方案是否可行，常用的方法有三种：

3.1.2.1 风险调整贴现率法

所谓按风险调整贴现率法是把与投资项目有关的风险价值，加入到项目贴现率中，然后再运用风险调整贴现率进行投资决策评价的力法.具体计算公式如下：

K为风险调整贴现率，i为无风险贴现率，b为风险补偿率，a为风险程度.

这种方法，对风险大的项目采取较高的贴现率，对风险小的项目采取较低的贴现率，简单明了，便于理解，所以被广泛使用，但是这种方法把时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险，随着时间的推移而加大，所以是不太合理的.

3.1.2.2 盈亏平衡分析

它是测算项目投产后生产中的盈亏平衡点，即投资项目保本生产能力利用率和保本业务量，反映项目对市场需求变化的适应能力，保本指标越低，说明项目适应市场变化的能力越大，抗风险能力越强.

3.1.2.3 敏感性分析

它是通过有关投资规模、建设工期、经营期、产销期、产销量、市场价格和成本水平等主要因素一旦变动对评价指标的影响及影响程度，从而确定敏感因素的方法.一般是考察分析上述因素单独变动时对净现值和内部收益率的影响.

综上可知，企业进行固定资产的投资决策时，一定要多方位的全方面的对所要投资的每一个项目每一个环节按投资决策的程序进行分析，在保证投资收益的前提条件下，尽可能降低投资风险，以使投资行为更加趋于科学、合理.

3.2 中小企业固定资产投资分析决策方案

3.2.1 固定资产投资的测算

固定资产投资的投资方式具有很大的灵活性，既可以是现金，也可以是实物资产，还可以是无形资产.它的收益直接来源于投资项目投产后产生的利润，是一种直接收益.如果资金安排合理，管理得当，不断提高投资利用效果，会促进企业的良性发展，因此加强投资决策正确性的意义极为重大，企业固定资产投资的投资总额应合理预测，固定资产投资总额的预测方法一般有以下三种：

3.2.1.1 逐项测算法：

是构成固定资产投资总额基本内容的各项投资先逐项测算其数额，然后再进行汇总，最后确定固定资产投资总额的一种方法.例如,某企业准备建一条新的生产线，经过研究分析各项支出如下，锅炉1000000元，干燥机1000000元，铺装机500000元，压机1500000元.

投资总额=100+100+50+150=400万元

3.2.1.2 单位生产能力估算法：

是根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项目的生产能力来估算投资总额的一种方法.生产能力指投资项目建成后每年达到的产量，可用下面公式测算投资额：

拟建项目投资总额=同类企业单位生产能力投资额x拟建项目生产能力

利用此公式预测时，应注意：同类企业单位生产能力投资额可从有关统计资料中获取，但要根据实际情况进行适当调整；如果通货膨胀比较明显，要合理考虑物价变动影响，作为类比的同类工程项目的生产能力与拟建项目的生产能力应比较接近，否则会有较大误差，要考虑投资项目在地理环境、交通条件等方面的差别，并相应调整预测出的投资额.

3.2.1.3 装置能力指数法：

是根据有关项目的装置能力和装置能力指数来预测项目投资总额的一种方法.装置能力是指以封闭的生产设备为主体所构成的投资项目生产能力.装置能力越大，所需投资越多，二者存在如下关系：

式中：P2为拟建项目投资额；P1为类似项目投资额;Z2为拟建项目装置能力;Z1为类似项目装置能力;t为装置能力指数;X为新老项目之间的调整系数.例如，某化肥厂原有一套生产尿素的装置，装置能力为年产尿素10万吨，5年前投资额为1000万元，现该化肥厂拟增加一套装置能力为8万吨的尿素装置，根据经验，装置能力指数为0.8，因格上涨，需要对投资进行调整，取调整系数为1.4，8万吨尿素装置的投资额为

其实无论哪种测算法，其操作程序基本是一致的.测算固定资产投资的投资额度是一项复杂的工作，可以按以下的特定程序进行：

a.确定企业所有可进行的投资项目.一定时期内企业可进行投资的项目可能会多种多样，不管这些投资项目差异多大，只要是列入企业投资计划的，都必须认真加以考虑，合理安排资金，不能有任何遗漏.

b.测算各个项目的投资额.在确定了各种可投资项目以后，就要根据投资项目的特点和其他相关因素来预测侮个投资项目的投资数额，以便为预测投资总额打下良好基础.

c.确定一定时期内的企业固定资产投资总额.将一定时期内各个项目投资额测算出来以后，把各个项目的投资额进行汇总，以便得出一定时期内企业固定资产投资总额.

3.2.2 中小企业固定资产的投资决策依据

由于中小企业将固定资产投资作为企业扩大规模、创造发展空间的重要手段，就存在一个投资方向和投资数量之间需要做出平衡的矛盾.一方面，企业的发展需要要求企业必须尽可能的在短时间内扩大投资，争取最大的发展速度；另一方面，企业可获取资源的能力又要求企业必须将有限的资金.在投资中合理分配.

重视企业战略管理在固定资产投资中的作用对中小企业要想充分发挥战略对投资的积极指导作用，首先就要树立起战略管理意识和观念.将战略管理作为企业管理的重要常规性工作来看待，对企业的发展愿景、发展步骤等重要的战略管理内容做出明确的规划，并以此为指导确定包括固定资产投资在内的各项企业活动的行动纲领和行动计划.处理好战略发展与风险、效益的关系.

中小企业的固定资产投资要牢固树立战略意识，在战略发展需要和风险控制与追求效益之间把握好一个最佳的平衡点.不仅要注意遵循战略优先的原则，将固定资产投资纳入战略管理的范畴，克服投资无明确方向的陋习;同时还要注意不要被既定的战略完全束缚住，及时地根据市场和环境的变化调整发展战略，在项目投资中灵活的应对各种巨变.

3.2.3 企业固定资产投资的决策分析指标和分析评价方法

评价指标是指评价投资方案是否可行的标准，固定资产投资决策的评价指标很多，但可以简单地概括为贴现的评价指标(动态的评价指标)和非贴现的评价指标(静态的评价指标).研究中小企业固定资产投资的决策分析，必须先根据中小企业的特点确定是采用“管理会计”中的“现金流量观”还是采用“财务会计”中的“现金流量观”.

固定资产投资决策通常采用现金流量作为评价指标.“管理会计”中的现金流量是单纯指由于一项长期投资方案而引起的在未来一定期间内实际发生的现金流入和现金流出的数量；“财务会计”中的现金流量则指企业在一定期间内实际发生的现金流入和现金流出的数量.

固定资产投资决策中的现金流量是与固定资产投资决策有关的现金流入和现金流出的数量.它是评价投资方案是否可行时必须率先计算的基础性指标，我们把一定时期内现金流入量减去现金流出量后的差额，称为净现金流量(缩写为NCF).一个固定资产投资项目从立项到项目寿命终结，一般都要经过较长的投资期和收益期，投资决策中的现金流量根据其发生的时间阶段不同分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量三部分，其中，初始流量包括固定资产、流动资产上的投资，以及其他投资费用等因其发生的时间在前，一般在估测时偏差较小；终结流量包括固定资产的残值收入或变价收入以及原来垫支在流动资产的资金收回等.固定资产投资决策的关键在于对营业现金流量的测算.营业现金流量，它是指投资项目建成使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量，这种现金流量一般按年度进行计算现金流入一般是指营业现金收入.现金流出是指营业现金支出和交纳的税金，如果一个投资项目的销售收入等于现金收入，付现成本等于营业现金支出.那么年营业净现金流量可用下列公式计算：

年营业现金净流量=年营业收入-年付现成本-所得税

从经济分析来说，要求固定资产投资项目周期的营业现金净流量的现值能完全弥补投资额的现值、并有余额，才是可行的投资项目不然的话则应该舍弃该投资项目.

我认为固定资产投资决策应按照收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的基础，主要有以下两个方面的理由：其一是采用收付实现制现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值.科学的投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清每笔预期收入和支出的具体时间，因为不同时间的资金具有不同的价值.

在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，按照资金成本，结合资金的时间价值来确定.而利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础，利润与现金流量的差异主要体现在：购置固定资产要付出大量现金，但却不计入成本，固定资产的价值以折旧或损耗的形式逐期计入成本时，却又不需要支付现金.

其二是采用管理会计中的现金流量能使投资决策更符合客观实际情况，在固定资产投资决策中应用管理会计的现金流量能科学地、客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成份.这是因为利润的计算没有一个统一的标准，在一定程度上要受存货的估价、费用摊配和计提折旧的不同方法的影响，因而，净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠.

3.2.4 方案的选择

当在两个互斥方案中挑选最佳方案时往往需要进行无差异分析，固定资产投资方案的无差异点是在考虑机会成本的情况下，借鉴内含报酬率思想，当折现率达到某一点时，固定资产投资互斥方案的净现值相等.无差异分析是指应用无差异点确定企业决策的临界或基准贴现率进行计算的.

固定资产投资决策分为两种情况，如图1所示，图中标的1处是行业基准折现率，小于无差异点折现率;图中标示的2处是行业基准折现率，大于无差异点折现率.

图1 固定资产投资决策的两种情况

3.2.4.1 行业基准折现率大于无差异点折现率，在这此种情况下，只需依据净现值法决策规则，参照互斥方案的无差异图即可做出决策.

基准折现率是折现率的基准，只要企业所属行业的基准折现率大于无差异点的折现率，甲方案的净现值都会大于乙方案的净现值.因此，在企业面临同样风险的情况下，直接选择甲方案为决策方案即可.

3.2.4.2 行业基准折现率小于无差异点折现率

在此种情况下需考虑企业自身实际情况，进行细致分析.企业进行投资是为了获得收益，然而并不是净现值越大越好.净现值增加是折现率降低引起的，然而折现率提高必将引起风险的增加.因此，决策一者应考虑企业实际情况，做出合理决策.

4 结论

通过上述分析可以清楚的看到，目前我国中小企业在蓬勃发展并为经济建设提供巨大推动作用的同时，其管理方面还存在很多的不足之处，特别是固定资产投资管理还面临着很多的问题.为了解决中小企业发展中的关键性问题，固定资产投资决策模型就必须进行有效的改善.

事实上，完善中小企业固定资产投资模型，提高固定资产投资决策能力并不是一件简单的事情.首先需要解决的是努力提高中小企业管理者对现代企业管理理论、管理技术的认识，让他们接受并愿意在各自的企业中充分利用先进的管理经验，逐步改掉不良的管理思想和意识，能够积极主动地采取有效措施去解决中小企业财务管理所面临的诸多不利因素，树立起科学的管理观念.

其次，要进一步加强全社会对中小企业的认识和了解，调动全社会对中小企业包括固定资产投资在内的投资活动的关注，让更多的人愿意为中小企业的固定资产投资提供更多更好的帮助.

第三，企业财务管理的研究者、工作者要加强对中小企业固定资产投资管理和决策技术的研究，帮助中小企业在现有的环境和技术条件下，探索出一套完整的，符合中小企业的需求并能真正提高中小企业固定资产投资管理能力和水平的理论方法.

本文以对中小企业固定资产投资决策分析现状为基础，综合实际所提出的中小企业固定资产投资决策方法，但距离建立真正完备的中小企业固定资产投资决策理论和技术尚有距离，需要在今后的工作和学习中为此项研究工作的进一步深入继续努力.

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