为什么后悔赴美上市

文/周俊生

为什么后悔赴美上市

文/周俊生

刚刚过去的2010年，中国资本市场出现了股票发行规模全球第一、交易市场行情全球倒数第三的局面，一级市场与二级市场的倒挂只能表明这个市场已处于严重的畸形。其实，这一年中国公司不仅在国内A股市场上大有斩获，总的募资金额首次超过1万亿元大关，而且在国际市场上也收获不小。纽约证交所去年12月27日发布的研究报告显示，去年共有34家中国公司赴美上市，IPO数量超过2007年，创下新的历史纪录。这是中国公司显示的一个成就，它在国内的报章上得到了广泛的传播。

然而，《华尔街日报》的一条消息却说，一些已经在美国上市的中国公司却心生悔意，甚至正在考虑退市，准备回到国内A股市场上市。赴美上市，一向是中国公司最大的荣耀，这些公司能够在华尔街上占得一席之地，无疑是值得夸耀的一件事，为什么席未暇暖，就想改弦更张呢？原因很简单，相比于国内市场的新股高定价，这些赴美上市的中国公司，能够圈到的资金太少了，这让这些企业产生了严重的心理失衡。

其实，这还只是一个表象化的原因。更重要的是，美国市场严格的监管已经使这些中国公司感觉有点吃不消。去年成功上市的34家中国企业中，有不少是中国的互联网公司，它们是通过反向收购这一途径才实现了在美上市。所谓“反向收购”，是与美国市场上已经上市的不活跃的壳公司先行合并，使中国公司得以借壳上市。当这种反向收购成为一股潮流时，在去年的美国股市上一度刮起了一股“中国概念股”的炒作高潮。但是，去年11月，一家名叫浑水公司的美国市场研究机构却抛出了一份关于中国公司大连绿诺的评估报告，这引起了美国证监会的高度重视，一场针对中国企业赴美借壳上市的审计调查正全面展开，反向收购中的种种猫腻有可能暴露出来。在中国公司借壳赴美上市的过程中，一条利益链已经形成，最上端是急于赴美上市的中国公司，最下端则是希望在“中国概念股”炒作中分一杯羹的短线资金，这两者之间则是一批小型的美国会计师行、律师事务所和投行等中介机构在忙着食利。但是，美国证监会刮起的监管风暴却使这些成功赴美的中国公司心生寒意。事有凑巧，曾头顶“中国B2C第一股”光环的中国电子商务企业麦考林最近在美国接连遭遇集体诉讼，麻烦缠身，更是让这些企业感到，国际资本市场不是那么好混的。

反观中国A股市场，这一年的新股发行却是风生水起，1万亿元募股资金轻松地被本土企业瓜分。尽管在国内市场也不断地曝出丑闻，甚至有那么一两家公司因为被媒体“扒粪”而不得不中止了上市进程。但总的来看，中国证监会并不会像美国证监会那样对整个市场来一次彻查，一些公司上市成功以后，尽管也出现了造假嫌疑，但是只要证监会不发出声音，它们照样安然无事。更让赴美中国公司羡慕的是，本土公司的募股在“市场化”的环境下可以和保荐人联手，给公司包装上各种动听的概念，任意拔高新股发行价，以至圈到的钱可以超过募资计划的好几倍。而在美国，尽管其“市场化”程度远远高过中国，但股票发行定价却不能像国内本土市场那样信口开价。赴美上市，实在是一件听着好听、实际上没有多少油水的苦差事。有比较才有鉴别，这些承载着推动中国资本市场国际化重任的赴美上市公司，现在终于感受到“祖国的温暖”了。

国内A股市场重融资、轻回报的倾向，使许多公司看到了完善进程中的市场给圈钱带来的莫大好处，却将市场法规当作摆设，国内市场风行的上市包装恶习使一些赴美上市的中国公司也惯于给自己制造各种虚幻的概念，以为这样就能得到投资者的认可。是的，这种包装在国内能骗过投资者，甚至骗过市场监管当局，但是这一套流行的模式在国际市场上却是无论如何也吃不开的。