我国证券公司风险分析与对策研究

万文倩 王孟平

证券公司是资本市场中最具活力和影响力的中介机构，是资本市场的灵魂。同时，证券业又是特殊的高风险行业，证券公司由于在证券市场上同时担任多种角色（发行中介、交易中介、投资者、信息提供者等）而处于证券业的核心位置，从而成为证券业风险的聚合处和汇集点。目前，我国证券市场的发育尚不成熟，而国家已颁布的法律、法规及相关政策并没有形成完整体系，存有缺陷和多变性，致使证券公司在市场经营中面临诸多风险。2005年，我国有17家证券公司因风险管理不当而被责令关闭。因此，证券公司风险管理水平的高低往往决定了其业绩表现甚至存亡，健全而有效的风险管理及控制可以促进证券公司平稳、健康运行。本文立足于我国证券公司的风险现状，并逐步分析风险的来源和成因，最后提出相应的解决办法与策略。

证券公司存在的风险及特征

一、证券公司存在的风险。金融和证券市场的复杂性决定了证券公司经常面临各种各样的风险，主要包括市场风险、信用风险、流动性风险、营运风险、系统风险。从我国证券公司实际运行情况来看，突出的风险有以下几类：

第一，经营风险。包括证券公司经营业务产生的风险和经营过程中遇到的信用风险及市场风险。我国证券公司目前主要是以传统的经纪，承销，自营业务为主，还没有像成熟资本市场有各具特色的业务。对我国证券公司而言，经营风险形成的主要原因有:筹资运用失败或者筹资成本增加；业务单一化；规模扩张不当；证券发行失败；操作人员业务不熟练；信用风险。在争夺在争抢承销项目时，不仅争相打起了价格战，还为了迎合上市公司口味，采取变通手段在二级市场上拉高股价，甚至不惜参与造假。

第二，管理风险。一般是因为公司内部控制制度的不健全，缺乏管理经验，风险意识；操作，决策的失误，内部违规等导致证券公司经营资产或信誉受损等。管理风险是其他风险的根源，我国证券公司在管理风险上的主要表现为:缺乏完善的风险控制架构。我国的证券公司在风险管理上经验远不如成熟发的国家的投资银行，同时我国的经济处于转轨时期，导致风险管理架构得不到有效的建立，缺乏实际的组织架构。

第三，财务风险。资产质量的价值稳定性差和流动性弱将会导致风险，即在特定的经营情况下证券公司不能如期满足客户提款取现的要求或不能如期偿还流动负债而导致证券公司陷入财务危机或生存危机。当前我国证券公司在资产方面主要存在的问题有:资产规模偏小，同时资金的充足率达不到要求。一般来说证券公司资产规模与实力成正比，也与抗风险能力成正比。从资产规模看，与西方发达国家相比，我国证券公司的资产规模较小，资金普遍较少，资金的充足率达不到要求，抗风险的能力依然较弱。资产的率偏低，流动比率偏低。我国证券公司的负债率维持在70-80%，相较于发达国家投资银行的负债率（95%以上）就显得低的多，也显示出我国证券公司的资本运用效率太低。不良资产的困扰，资产价值受损。

第四，道德风险。从经济学上来说，道德风险就是从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出不利于他人的行动。在我国的证券公司里，道德风险普遍存在。道德风险形成的主要原因；公司员工特别是领导者的道德素质低下，而道德素质低下往往会导致违法乱纪行为的产生。如贪污公款，卷款潜逃，出卖机密等，操纵股票，发布虚假信息等。

第五，证券系统保障风险。证券公司证中证券交易软件系统和硬件设备是支撑券商运营的环境基础，而我国证券公司一直以来对系统安全性缺乏足够的重视，系统出现故障后缺乏应急的方案，导致交易无法进行，致使客户损失，严重的还会导致客户与营业部的非理性冲突，使得证券公司除承担赔偿责任还要遭受信誉损失。

证券风险管理对策与建议

在证券公司风险控制方面，无外乎有两个方面：一个是内部控制，另外一方面则是外部监管。

一、完善内部控制。完善内部控制是减少风险的主要手段，可以从以下几个方面入手：

第一，提高资本充足率。在防范风险，特别是系统性风险方面，再完善的内部控制也不如充足的资本重要，拥有强大的资本金实力是证券公司克服任何风险的基础，证券公司应该利用一切可以利用的资源，千方百计改善资产质量，增强自己的资金实力。在增加资本金规模的同时，也应该完善公司资产结构，如资产与负债结构、股本结构、流动资产与固定资产结构、长期负债与短期负债结构等构成等，防范公司流动性风险。

第二，完善内部控制系统。国外一些证券公司在谋求高收益的同时，对确认、评估、监督、控制各种业务的风险采取了的种种有效措施，使其能够规避风险，健康发展。因此我国证券公司应该从以下几个方面着手：一、确立风险控制目标和控制原则。二、建立风险管理程序。在管理程序方面，包括风险识别和分析、风险控制和风险检查及评估，对各项业务、岗位以及公司整体的风险进行控制、评价和监管。

第三，调整业务结构。高风险和低风险业务的比例不合理是证券公司对待市场风险的一大痼疾，券商在整个业务构成中，与市场风险密切相关的高风险业务占到70%-80%，乃至市场稍有风吹草动，经营业绩波动就很大。而国际大型投资银行与市场相关性高的波动性较大的收入只占40%左右。因此证券公司有必要调整业务结构和层次，并开展各种创新业务，如国际业务、金融新产品、并购业务、私募业务和财务顾问等，通过业务分散化来降低风险。

第四，改善管理模式。在管理模式上，首先要完善公司治理结构，实现证券公司决策的科学化，规避内部人控制风险。其次应该调整证券公司组织管理构架，如在分支机构设置、布局以及监管方面都需要建立科学的制度和办法。再次，降低费用、控制成本式证券公司实现最大限度盈利并保持良好财务状况的重要途径，也是抵御风险的重要举措。在管理模式改善方面，特别要注重一些业务模式的创新和优化。

二、加强外部监管。当然，风险管理和监控是一个系统工程，除了证券公司自身的积极努力外，外部监管也是不可或缺的重要因素，外部推动主要体现在以下几个方面。

第一，加强政府监管力度、提高监管水平。证券监管部。门应该由过去的被动式监管逐步向主动式监管过渡。完善监管制度，改善监管质量，提高监管水平，同时建立起对证券公司的风险评估制度，督促证券公司抓好风险防范与管理。

第二，引入市场竞争机制。市场的竞争机制可以有助于证券公司风险状况的改善，因此证券公司的行业主管部门应审慎考虑其行业发展政策，减少一些明示和暗示的保证，降低进入和退出壁垒，废除一些垄断和反竞争的做法，建立收购兼并以及破产机制，真正将证券公司推上市场。

第三，提高外部审计质量。证券公司应该重视外部审计，使外部审计成为衡量公司财务现状以及风险的重要参考，从而有利于证券公司风险状况的改善，加快证券公司上市步伐。应该充分利用资本市场来推进我国证券公司风险状况的改善，将证券公司转变成公众型公司。第一，可以引入更多的机构投资者和个人投资者，从而有利于证券公司在信息披露方面满足更高的标准，迫使证券公司改善治理结构和管理水平。第二，由于将证券公司从幕后拉上前台，证券公司的经营情况和风险状况将不再隐秘，有利于形成相应的证券公司评价体系，从而最终推进证券公司外部监管机制的形成。第三，资本市场的收购兼并机制可以对证券风险控制的低效率加以强制性纠正。

第四，建立证券公司保险制度。除了证券公司自己可。以建立风险基金外，也可以从外部来推动证券公司保险制度的建立，如美国在1870年制定的《证券投资保护法》中规定，设立证券投资者保护协会，要求所有在证券交易所注册的投资银行都必须成为该协会的会员，并按照经营毛利的千分之五缴纳会费，以建立保险基金，用于投资银行财务困难或破产时的债务清偿。

第五，构建风险指标预警系统， 是防范和化解风险的重要工具。现阶段，中国证监会针对证券公司的风险制定了一系列控制指标，常用的风险衡量指标包括资本充足率、投资结构、资产流动性、获利能力等四类指标。具体来看，监管部门要求的风险管理预警指标，主要包括净资本、负债净資本率、流动比率、净资本增长率、权益类证券自营比例等。公司管理层要求的风险管理预警指标，主要包括财务风险管理指标、投资银行业务风险管理指标、自营业务风险管理指标、受托理财业务风险管理指标、债券业务风险管理指标、经纪业务风险管理指标等。证券公司可以根据对以上指标的分析，确定公司风险的发生概率，并且从自身需要考虑，从业务角度设置一系列风险控制指标，并运用一定方法建立风险指标预警模型，进而采取相应的防范措施。

由于我国金融的发展和金融制度的建立的起步得较晚，很多地方还不完善，所以我们必须一步一个脚印，循序渐进，做到内部控制的完善和外部监管制度的完善的有机结合。只有这样才能有效合理的减少和控制证券公司的风险。

（作者单位：广西师范大学经济管理学院）