通货膨胀环境下企业投融资风险规避措施研究

东北电力大学经济管理学院 曲洪艳

相关部门根据历史数据进行综合分析得出，2009年的大额货币投放量很可能引起2010年物价的上涨。涨幅可能在6月份达到最大值，同比增长接近15%。全年平均来看，预计CPI增幅在3%以上。事实上，2009年下半年以来，从价格弹性较低的农产品至资源类工业类产品，都出现了不同程度价格上涨。结论是我们国家又面临新一轮通货膨胀。虽然目前我国仍处于温和的通货膨胀阶段，但因为通货膨胀最终将引发泡沫经济，加大企业的投资和融资风险，所以企业应正确对待，不能轻视其危害，要研究通货膨胀的特点，危害性以及找出解决问题的办法。

1 通货膨胀的含义

通货膨胀是指一个经济中的大多数商品和劳务的价格连续在一段时间内普遍上涨的现象。一般是指纸币的发行量超过商品流通中所需要的货币量而引起的货币贬值、物价上涨的状况。

通货膨胀通常表现为大多数商品和劳务的价格持续上升，所持有的现金及其等价物购买力普遍下降，也就是说货币的购买力被“蚕食”了。个别商品的价格上涨不能视为通货膨胀，季节性、暂时性或偶然性的物价上升也不能视为通货膨胀，只有大多数商品和劳务的价格连续在一段时间内普遍上涨才能视为通货膨胀。同时，通货膨胀过程中并不排斥有个别商品价格的下跌。

2 通货膨胀对企业投融资的影响

通货膨胀虽然会使企业的资产增值，同时也给实力雄厚的企业提供有力的时机，但是通货膨胀对一般的企业危害更大，因为通货膨胀会导致物价上涨，企业的资金需求增加，投资的不确定性增大，加大企业的投资和融资的风险。所以，在实际工作中企业一定研究通货膨胀对投资和融资的影响，力求把投资和融资的风险降至最低。

2.1 通货膨胀对投资的影响

2.1.1 资产投资项目评估难度增大

企业固定资产投资决策是建立在对项目评估的基础上。通常情况下，我国企业投资的项目评估常用净现值、内含报酬率等折现指标方法，在用折现指标进行项目评估时要估计未来现金流量和折现率。如果不存在通货膨胀，项目的现金流量和折现率的估算相对比较容易，但在通货膨胀条件下，利率上升的比较快，企业借款的名义利率又要在实际利率的基础上加上通货膨胀率，而通货膨胀的程度和趋势很难确定，所以企业的折现率也没有办法估计得更准确。同时生产资料的价格不断上涨，项目未来现金流量不确定性增大。在没有准确的折现率和现金流量的情况下，就没有办法准确计算出净现值、内涵报酬率等折现指标。因此在通货膨胀的条件下企业投资项目的评估比较困难。

2.1.2 固定资产等长期投资风险增加

长期投资项目有占用资金金额大，建设周期长的特点，固定资产等长期资产投资短则几个月，长则几年，由于通货膨胀,企业进行技术改造和固定资产等长期投资所需要的原材料、机器设备、人工的成本就会大幅度提高。通货膨胀率越高，建设周期越长，则建设费用上涨愈多，项目建设费用比原来预算增幅也就越来越大。这又使企业所花费的资金大大地超过了投资项目的原资金预算。同时在通货膨胀时期，银行等金融机构发放贷款比较谨慎，使企业筹集资金比较困难。此时的固定资产投资一方面使企业所需要的资金增加，另一方面企业筹资比较困难，最后可能导致企业陷入困境。因此在通货膨胀时期固定资产投资计划的可靠性大大降低，固定资产等长期投资风险增大。

2.2 通货膨胀对企业融资的影响

2.2.1 企业资金需求量不断膨胀

通货膨胀环境下，企业拥有的货币性资产，因为物价上涨、购买力下降，而导致价值缩水。而企业生产所需要原材料、人工等随着物价水平的提高而价格不断升值，所以采购同样的原料，企业要支出更多的现金。同时由于趋利因素的影响，几乎所有的企业都希望通过多储备物资来尽量减少通货膨胀对企业的影响。所以通货膨胀使企业资金占用量不断扩大，资金需求迅速增加。甚至会使企业的资金周转出现困难。

2.2.2 融资成本增加

企业融资是要付出资金成本的，资金成本一般由纯利率、通货膨胀附加率、变现力附加率、违约风险附加率、到期风险附加率等组成。通货膨胀是通过影响利率来影响企业资金成本的。通货膨胀率越高，在通货膨胀下的资金成本就越高。由于通货膨胀时期货币的购买力被一点一点地“蚕食”，所以货币资金供应者必然要求提高利率水平以补偿其购买力损失，这样导致企业的资本成本增加。另外，在通货膨胀下，政府为了控制物价，也在不断提高利率，导致企业融资的资本成本不断提高。

2.2.3 企业融资困难

通货膨胀的直接原因是流通中的货币过多，因而各国在治理通货膨胀时，一般采取紧缩的货币政策，减少货币资金的供应量。通货膨胀期间，将会出现资金供给不足和企业资金需求增大的现象。对于我国大部分企业而言，最主要的融资渠道就是银行贷款，由于物价持续上涨，随着企业经营风险的进一步加大，银行贷款风险也随之上升，这使得银行在发放贷款时变得非常谨慎，进一步严格银行贷款的条件，这就增加了企业筹资的难度。在资本市场上，随着市场利率的上升，股票、债券等有价证券的市场价格暴跌，也增加了企业从资金市场上筹资的难度。

3 消除通货膨胀对投融资不利影响的策略

3.1 投资风险的控制

3.1.1 提高风险防范意识

企业的投资和融资决策的相关人员应该在具备相关专业知识的同时还应该具备风险防范意识，充分认识企业在投资中所面临的各种潜在风险因素以及发生损失的各种可能性，提高对风险的预见性，并采取科学的方法去预测、控制风险，力求避免、减少或转嫁风险。

3.1.2 项目决策要经过严密的科学论证

财务数据是历史的数据，通货膨胀也会影响到财务数据的真实性，如果投资预测仍然用过去的财务数据，则企业将来的运转和经营必然受到影响。所以在投资决策过程中，企业相关决策人员要深入实际搜集相关资料，掌握相对准确的投资信息，充分考虑各种可能情况下，对项目实施的必要性、技术的可行性、经济的合理性进行严密科学的论证，尽量减少主观判断，以保证企业把有限的资金用到最需要的项目和效益较好的项目上，充分发挥资金的效能。

3.1.3 考虑通货膨胀因素，调整投资分析的变量

由于资金成本一般由纯利率、通货膨胀附加率、变现力附加率、违约风险附加率、到期风险附加率等组成。企业对资本投资项目评价时，预期项目收益率的计算要加入通货膨胀附加率因素，并且考虑存利率的变动。同时也要考虑到通货膨胀对现金流量的影响。由于通货膨胀对现金流量影响的复杂性,一方面通货膨胀导致成本增加，另一方面成本的增加还有抵税的作用等，所以增加的现金流量必须是抵税的现金流量，也就是通货膨胀导致现金流量的增加量必须是税后的现金流量。在考虑通货膨胀对现金流量的影响时,也要研究现金流量的各个组成部分,以确定通货膨胀对每一项现金流量的影响。通常情况下通货膨胀时期，企业用调整后的折现率或调整后的现金流量计算出来的净现值等指标来决定项目投资的取舍，以确保投资的相对准确。

3.1.4 加强对投资资金的管理

企业应该制定较科学的资金投放计划，有计划、有步骤地进行资金的投放，综合考虑资金投放时间，合理安排投入量，力求在保证正常运行前提下，使资金的投入量最低，以提高资金收益率。在对投资资金管理过程中，管理人员应该实时监控资金的使用，分析与计划出现偏差的原因，找到解决的方案，对投资的资金进行合理有效的风险控制。

3.2 筹资风险的控制

3.2.1 规范经营，提高信誉度

企业应转换经营机制，规范管理，增强市场竞争力，从根本上改善企业的经营状况，提高企业的信誉度，进而建立起良好的信用关系。尤其是中小企业，要不断提高自身的素质，合法经营，规范管理，注重无形资产的培育，以提高企业的知名度，从而取得投资者的信任，为企业的融资拓宽道路。另一方面，规范管理有利于银行对所放贷资金的使用进行监督，从而防范银行贷款风险，同时也有利于企业借贷。

3.2.2 采用灵活的筹资策略

在通货膨胀的环境下，由于通货膨胀率往往高于银行贷款利率涨幅，因此，实际借款利率反而是下降的，甚至会出现负利率的情况。在这样的情况下，增加借款会降低企业的综合资本成本，所以企业应适当地提高借款的比重。另一方面，企业可采用高股利的分配政策，树立良好的公司形象，获取自有资金，使企业获取长期稳定的发展条件和机会。

3.2.3 扩大内源融资规模

内源融资有资本成本低的特点，所以企业应该认识内源融资的必要性和重要性，平时注重内源资金的积累，以备企业的不时之需。企业税后利润是内源融资重要的资金来源，企业要妥善处理企业积累和分配的关系，制定有利于企业发展的利润分配政策，即保证企业目标的实现，又能扩大内源的规模。

3.2.4 加强应收款项的管理

在通货膨胀的环境下，几乎所有企业资金的需要量都在不断扩大，资金严重紧缺，所以收回企业之间相互拖欠的应收账款比较困难。因此,在通货膨胀期间，企业应适当调整企业的信用政策，综合考虑信用标准、信用条件及现金折扣，以保证企业既能扩大销售又能缩短信用期间，减少应收账款的数额。同时企业还应该加大应收款项的回收力度，提高应收款项的周转率，减少融资的数量，来减轻企业的资金短缺压力。

4 结语

通货膨胀环境下，企业拥有的货币性资产，因为物价上涨、购买力下降，而实物性资产随着物价水平的提高而升值，企业的资金需求不断膨胀。与此同时，由于通货膨胀国家采用紧缩的信贷政策，导致企业融资出现困难。在这种情况下，企业应该研究通货膨胀对企业投融资的影响，并对投融资风险进行有效的控制，来降低企业的财务风险。

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