浅谈以价值为核心的企业财务管理

河津市建筑工程有限公司 郝泽清

浅谈以价值为核心的企业财务管理

河津市建筑工程有限公司 郝泽清

现代企业财务管理的目标是企业价值最大化，企业财务活动围绕着企业价值最大化展开，价值管理已成为企业财务管理的核心。财务管理提升企业价值主要体现在：创造企业价值活动，管理企业价值活动，保护企业价值活动等方面，通过卓有成效的财务管理工作实现提升企业价值的目标。

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一、企业价值管理概述

1、企业价值的概念

从现代财务管理的角度看，企业价值是企业未来现金流量的折现值，产生未来预期现金流入是其主要特征，通常使用现金流贴现法对企业进行估值，将企业未来运营产生的现金流以一定的贴现率贴现到当前，即为企业价值，通常的表达公式：企业价值=Σ（自由现金流FCF/（1+贴现系数）n）。现代财务管理的企业价值概念，考虑了取得资产收益的时间因素，并用货币时间价值的原理进行科学的计量，反映了企业潜在或预期的获利能力，从而考虑了资金的时间价值和风险问题，有利于统筹安排长短期规划、合理选择投资方案、有效筹措资金、合理制定股利政策等。

2、企业价值与财务管理的关系

财务管理作为企业管理的重要组成部分，是实现企业目标的重要保证。财务管理的目标应包括以下内容：产值最大化、利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化。产值最大化只有在产品是卖方市场的条件下才有意义。利润是企业一定时期内全部收入和全部费用的差额，体现了企业的经济效益，企业获得利润的多少意味着企业竞争能力的大小，决定了企业的生存和发展。所以，把利润最大化作为财务管理的目标比较直观且有现实意义。但利润最大化作为财务管理的目标有其局限性：对于所有者来说，利润是实现其投资回报最大化的基础，也是承担投资风险的回报；对于其他相关者来说，利润最大化可能使其承担更大的风险，面临更大的不确定性，但获得的收益并不会相应增加，同时以一个时期的利润作为财务管理的目标往往会使企业决策带有短期行为的倾向。同样，股东财富最大化考虑的范围仅局限于股东的利益，有时甚至于主要是控股股东的局部利益，而忽略了债权人、经理管理人、员工及社会等相关利益者的效益，而这些相关利益者的效益却对股东财富最大化产生了重要的影响。

企业价值最大化是通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，在保持企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。它要求企业在生产经营过程中，不仅要重视短期利益，更要追求企业长期持续的健康发展；不仅追求企业本身发展，还要为股东、用户、员工、供应商以及社会等利益相关者创造更多价值。因此，以企业价值最大化作为企业的发展目标，既考虑了利润最大的因素，又考虑了企业风险的因素，有利于企业获得长远利益。所以说，企业价值最大化是企业利益相关者利益的最佳体现，企业价值最大化是现代财务管理的目标。

二、以价值为核心的财务管理理论的主要特征

从一定意义上讲，理财目标理论的成熟与否，决定着财务理论的是否成熟。按照这一目标假说，理财人员的一切理财行为必须建立在股东财富最大化的基础之上，从而为企业融资与再融资创造良好的筹资环境。从社会学的角度讲，股东财富最大化这一理财目标函数将企业的经营绩效、投资者富裕程度的不断增加以及管理者积极性的激励相当协调地结合在一起。但必须指出的是，股东财富最大化这一理财目标函数具有极强的道德安慰因素，严格而论，并不适宜用作理财目标函数。已经越来越多地认为，企业价值最大化才是严谨的、科学的、有助于企业长远发展的理财目标函数。一旦明确了企业价值最大化的理财目标函数，财务决策的准绳问题便有了一个清晰的、系统的、前后联贯的结论。

一个企业的价值取决于它在未来时期所创造的营业收益的多少，其具体数值是以基于企业风险程度的某一固定折现率,对企业的期望净营业收益进行资本化计算得出，决定企业价值的重要因素有：一是现金流量；二是企业资本成本。

三、实施以价值为核心的财务管理的步骤

1、价值管理的一般分析步骤

第一步,根据企业当前的财务状况,分析企业获取和投资现金流量的方式,并按市场对企业未来绩效的预期,评估建筑企业目前的市场价值。

第二步,在假设目前业务计划和所确定的绩效目标可实现的前提下,根据各项业务产生的现金流,估算出企业的潜在价值。

第三步,在对目前价值与潜在价值的比较中,找出各项目和业务的潜能,以及可能毁损价值的部分。

第四步,将企业的经营活动分解能独立运作业务和部门,并参照市场上类似企业的相应业务和评价指标进行对比,找出各经营部分的主要价值驱动因素,认识企业潜在的增长机会、优势及可能改善的地方。

第五步,把企业业务分解成可独立的部门,分析哪些部门是通过改进可提高绩效的,而对通过改进仍不可能提高绩效的部门则按现行市场估价考虑剥离、出售等替代方式。对内部改进和外部重组后的价值进行最后的评估。

2、战略规划

战略规划是价值驱动因素识别和优先排序的过程。竞争优势的获得和竞争优势的持续时间是价值创造的基本源。竞争对手除有对立的一面外,也有合作的一面,有时对手行为不可能完全被认识。因此,引入与有合作依赖关系的竞争对手,有利于对手其进行观察。在业务的价值链分析中,把企业的基本活动和辅助活动分解为一系列相关的活动。基本活动可分为产品设计与开发、采购、生产制造、市场营销和销售与分销等几个环节,各环节还可再细分,以进一步分析它们与价值创造的关系。

3、建立绩效评估体系

绩效评估体系把价值驱动因素转变成价值创造的具体行动,并把价值创造的业绩与个人的薪酬结合起来,是价值管理的关键。评估指标有传统的会计指标和经济价值评估指标。会计指标有每股收益、投资收益率等,经济价值指标包括现金流量折现、经济增加值、市场增加值、股东增加值、股东总收益和平衡记分卡等。

四、价值理论在建筑企业财务成本管理中的应用

由于价值工程扩大了成本控制的工作范围，从控制项目的寿命周期费用出发，应结合施工，研究工程设计的技术经济的合理性，探索有无改进的可能性。具体地说，就是应用价值工程，分析功能与成本的关系，以提高项目的价值系数；同时，通过价值分析来发现并消除工程设计中的不必要功能，达到降低成本、降低投资的目的。一切发生费用的地方都可以应用价值工程，建筑企业工程项目一般都成本高昂，因此价值工程更是大有可为。在施工项目的决策、实施以及运营的全寿命过程中都可以进行价值工程研究，由于项目后期的工作一般都是在前期决策的基础上进行，项目前期或实施初期的任何一个决策都直接或间接地影响其后续每一个阶段的工作，所以价值工程运用越早越好。相对于项目基本程序，可形成投资估算、设计概算、施工图预算、承包合同价、结算价与决算价。这些造价之间存在着前者控制后者，后者补充前者这样的相互作用关系，按照前者控制后者的制约关系，意味着投资估算对其后面的各种形式的造价起着制约作用，是限额目标。由此可见，只有加强项目决策的深度，在施工项目中应用价值工程，才能有效地提高项目的投资效益。

1、对工程设计进行价值分析的必要性

（1）通过对工程设计进行分析的价值工程活动，可以更加明确要求，更加熟悉设计要求、结构特点和项目所在地的自然地理条件，从而更利于施工方案的制定，更能得心应手地组织和控制项目施工。

（2）通过价值工程活动，可以在保证质量的前提下，节约投资，提高功能，降低寿命周期成本。

（3）通过对工程设计进行分析的价值工程活动，对提高项目组织的素质，改善内部组织管理，降低不合理消耗等，也有积极的直接影响。

2、确定价值工程活动对象

结合价值工程活动，制订技术先进、经济合理的施工方案，实现建筑企业项目成本控制。

（1）通过价值工程活动，进行技术经济分析，确定最佳施工方法。

（2）结合施工方法，进行材料使用的比选，在满足功能要求的前提下，通过代用、改变配合比、使用添加剂等方法降低材料消耗。

（3）结合施工方法，进行机械设备选型，确定最合适的机械设备的使用方案。如:机械要选择功能相同、台班费最低或台班费相同、功能最高的机械模板，要联系结构特点在组合钢模、大钢模、滑模中选择最合适的一种。

（4）通过价值工程活动，结合项目的施工组织设计和所在地的自然地理条件，对降低材料的库存成本和运输成本进行分析，以确定最节约的材料采购方案和运输方案，以及最合理的材料储备。

总之，基于价值管理的要求，将价值最大化战略转化为具体的长期和短期目标，以期在组织内部传达管理部门的期待体系，从而最大化地挖掘企业的资源优势、人才优势、市场优势等方面，更好实施价值管理达到企业价值最大化。

[1]余章炎.对资本价值管理模式的实质与内容的探讨.企业经济,2000;11

[2]赵宏志.价值管理：企业财务管理的核心.黑河学刊,2010;8

[3]袁英梅,赵亮.以价值为核心的企业财务管理.中国市场,2010;31

（责任编辑：祁彩云）