我国股指期货风险存在的原因及对策研究

山西广播电视大学财经学院 张建江

股指期货又叫做股价指数期货、期指，它是股票价格指数期货的简称，它是金融衍生产品的一种，通常表现为一种标准化和约的买卖。其标的物为股票价格指数，买卖双方约定在未来的某个日期，按照约定的股票价格指数的大小，进行标的指数的买卖，交割是采用现金交割的形式进行。

一、股指期货功能作用

股指期货一般具有两大功能：价格发现和套期保值。价格发现是指由于期货市场上买卖双方数量众多，而且期货市场具有很好的流动性，只要有信息能够影响到交易双方对价格走势的预期，就会反映到期货市场上来，由于期货市场买卖的数额巨大，直接影响到了现货市场的价格，对现货市场价格的形成有指导作用，股指期货的价格具有真实性、权威性、预期性的特点。套期保值功能的实现同时利用了期货市场和现货市场，即通过对冲来转移风险，就是利用现货市场的盈利（亏损）弥补（冲抵）期货市场上出现的亏损（赢利），达到盈亏相抵、锁定目标利润的目的。

股票指数期货为证券投资风险管理提供了新的手段。它从两个方面改变了股票投资的基本模式。一方面，投资者拥有了直接的风险管理手段，通过指数期货可以把投资组合风险控制在浮动范围内。另一方面，指数期货保证了投资者可以把握入市时机，以准确实施其投资策略。以基金为例，当市场出现短暂不景气时，基金可以借助指数期货，把握离场时机，而不必放弃准备长期投资的股票。同样，当市场出现新的投资方向时，基金既可以把握时机，又可以从容选择个别股票。正因为股票指数期货在主动管理风险策略方面所发挥的作用日益被市场所接受，所以近二十年来世界各地证券交易所纷纷推出了这一交易品种，供投资者选择。

二、股指期货风险的内容

风险，就是指未来的一种不确定性，只要没有达到预期收益的状态就称为风险。股指期货的风险就是指股指期货的参与者再进行交易的过程中所面临的预期收益的不确定性。只要有期货交易，就存在着风险，风险是不可避免的。

作为金融衍生产品的一种，股指期货具有金融衍生产品所具有的共性的风险。1、价格风险。和约中的标的物的价格变动是影响衍生工具未来价值的主要因素之一。金融衍生品的交易总是建立在对其标的资产价格变动的预期之上。当预期同现实存在偏差时，产生了价格风险。2、道德风险，它是指期货和约的任意一方违约所引发的风险。3、流动性风险，指衍生工具在变现过程中出现的损失。

股指期货由于自身的特殊性，具有了特殊的风险。

1、基差风险。这是期货市场中的一种特殊的风险，一般发生在套期保值交易之中。在套期保值的交易过程中，对预期收益率预测的不准确所造成的风险。动荡的市场，使的收益率必然会出现一定的偏差，从而发生了基差风险。

2、标的物风险。由于股票指数在设立的时候所具有的权重和综合性，使得通过股票指数期货市场同股票现货市场作套期保值达到完全锁定风险是不可能实现的目标。要想完全锁定风险，必需在设计中达到完全一致，这又是不现实的，所以，由于股票指数期货市场的标的物具有的特殊性，使得这种套期保值始终存在一定的风险。

3、现金交割风险。股指期货只能采用现金交割的方式完成清算，存在着交割制度的风险。如果保证金的数量不足，有可能被交易所强行平仓，每日无负债的制度使得这种风险有所下降，但是仍然存在这样的风险。

三、股指期货风险的原因

股指期货风险产生的原因是多方面的，随着金融市场的开放，各国的金融市场均面临着复杂多变的国际环境，国际经济环境的变动均会通过一定的传导机制传到全球的金融市场，从而对金融产品的价格产生影响。从期货交易产生与期货交易的功能上进行分析,其风险成因主要有四个方面：价格波动的原因、保证金交易的原因、过度投机的原因和市场机制是否健全的原因。

1、价格波动的原因。股票市场素来就有国民经济的晴雨表的称呼，可以说股票市场受到诸多因素的影响，所有这些因素的均会影响到股票价格，从而对股票价格指数产生影响。受政治、经济与社会诸多因素的影响,股票价格指数时刻在变化。而股指期货市场所具有的价格发现功能使得这种价格的波动非常频繁和普遍，从而产生了价格波动的风险。

2、保证金交易的原因。期货交易实行的是保证金制度，作为期货交易者只需按照规定支付期货合约价值一定比例的保证金即可进行交易，保证金的比例通常为10%左右。保证金比例的存在使得期货交易具有很明显的以小博大的杠杆效应，保证金比例的大小说明了杠杆效益的高低，这种制度的出现使得交易者放大收益的同时，风险也同步放大了，有可能使得交易者出现巨额的亏损，从而引发违约风险。

3、过度投机的原因。作为期货交易市场中风险的承担者和价格发现的参与者，投机者的存在对于期货市场有着积极的意义。投机者的存在使得交易得以顺利的进行，使得套期保值称为可能。但是，过度的投机必将扰乱期货市场，导致价格的暴涨暴跌，失去价格发现的功能，从而损害其他交易者的正当利益。

4、市场机制不健全。股指期货市场对于我国来说是一个新生的事物，有关的规章制度真在制定和完善中，由于相关法律法规的不完善，造成了期货市场上的流动性风险、结算风险等。导致股票指数期货的功能难以得到正常的发挥。

四、应对股指期货风险的对策

针对以上我国股指期货面临的风险，以及风险形成的原因，我认为要想应对股指期货中存在的风险，必需要从参与股指期货交易中各个方面共同努力来实现。具体就是要作到以下几个方面：

1、政府监管要到位。我国股指期货市场的主管部门是中国证监会，中国证监会按照国务院授权，行使直接的行政管理权，在应对股指期货的风险中起着重要作用。中国证监会要制定和完善相关的法律法规、从立法上规范股指期货市场各类主体的行为，防范市场风险，为股指期货在中国的顺利运行保驾护航。结合股指期货市场的三类参与者，中国证监会对不同的主体进行了监管。具体包括：（1）对期货交易所的监管：主要包括对期货交易所合规性的监管。（2）对期货经纪公司的监管：考察其是否符合规定，主要有现场检查和非现场检查两种形式。（3）对期货投资者的监管：对投资者的财务状况、内部控制、信用等级等方面的调查，分析各投资者的风险状况，监督其投资行为。对违规交易、欺诈、操纵市场和内幕交易等行为进行调查和处罚。四是对期货从业人员的管理：股指期货推出后，新的从业人员大量涌入，股指期货将面临比商品期货更大的风险。证监会必须对从业人员资格进行更加严格的考核，对违规违法行为的处置严格按照有关法律法规执行。同时，对从业人员加强职业道德教育、风险教育和培训，从而规范从业人员的行为。

2、期货行业协会自律。期货行业的自律性组织是期货行业协会，负责对期货行业制定一些公约。具体来讲期货行业自律协会要作到：为交易创造良好的人文环境、强化职业道德

规范、甄别从业人员资格、实施客户保护条例、审查和监督期货经营机构的经营情况、对期货交易中出现的纠纷进行仲裁。期货行业协会自律是对政府监管的有益的和必要的补充。

3、期货交易所自我管理。期货交易所是为期货交易提供场所的机构，期货交易所主要是通过技术层面的设计来减少市场的巨幅波动，以达到防范风险的目的，这些技术设计包括：会员资格审查制度、保证金制度、持仓限额制度限仓制度、涨跌停板制度、大户报告制度、交易回避制度、实时监控制度、风险预警制度、追加保证金制度、强行平仓和减仓制度、无负债交易制度、风险担保制度、结算担保金制度。第五十五条 交易所实行涨跌停板制度。涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整期货合约的涨跌停板幅度。

4、期货经纪公司的风险防范。期货经纪公司从两个方面加强风险防范：建立健全经营管理制度和内部控制制度；严格执行期货交易的相关规则、规定。

5、投资者的风险防范。投资大师巴菲特说：投资第一是安全；第二还是安全；第三是牢记前两条。作为一个投资者应充分了解股指期货的风险，牢记安全第一。 投资者的风险防范是从自身着手，加强自我教育、自我规范、自我保护，掌握期货交易知识，树立风险意识，规范交易行为，维护自身合法权益。要作到防范风险具体有三招：

一要熟悉期货交易规则、制度、交易环境等，避免由于不了解而产生的风险。要注意股票指数期货操作和股票操作的区别，要学会作空，在股指期货下，不做死多头，也不做死空头，要学会作滑头。

二进行仓位和止损控制。期货交易所采取的使每日无负债的结算制度，这会给投资者带来短期资金上的压力，投资者要根据自身的资金实力，注意维持合理的仓位，避免由于维持保证金不足而被期货交易所强行平仓带来不必要的损失。

三坚持自己的策略，避免赌博心理。作为套期保值者一定不能在期货交易市场中进行投进性的交易。要注意自己在市场中所要获得的目的，不要由于获取利益的冲动导致改变自己的策略，出现赌博式的操作。

风险和收益的关系是成正比的，对于股指期货市场，我们一定要看到它是一种新型的金融衍生工具，具有很强的杠杆效应，它以现金清算的形式进行交割，风险和收益被同步放大，对于股指期货，一方面我们要肯定它具有的积极功能，但是一方面，又要防止其存在的风险，只有在有效的控制了股指期货存在的风险之后，股指期货才能够真正的发挥其积极有效的作用。

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