外刊精揽

编辑｜耿秋

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人民币升值并不能魔法般地改变一切

在共和党和民主党压倒性的支持率下，美国众议院通过了一项决议——调整中国商品的关税，以此惩罚中国一直以来保持人民币贬值的行为。每个人都认为是时候行动了，但他们错了。这项决议最多只是一种无聊的形式而已，如果发展不好，可能会带来煽动性效应，而不能解决实质问题。更令人担心的是，这是美国日益高涨的反华情绪的一种体现，美国错过了中国下一个发展时期所带来的机遇。

毫无疑问，人民币贬值能帮助中国制造商在国外市场上（尤其是在美国和欧洲）便宜地出售玩具、毛衣以及电子设备。但这并不是中国成为世界重要制造产地的唯一因素，而仅仅增值人民币并不能魔法般地改变这一切。

追溯历史，1985年，美国威逼日本在广场协议上同意日元升值。日元升值了50%，这对提高美国商品的竞争力几乎没有产生任何帮助。耶鲁大学的Stephen Roach指出，从2002年起，美元折合成贸易伙伴国的货币值后，被贬值了23%，但美国的出口额并没有增长。美国从世界90个国家进口的商品要比其出口量更多。这是因为其他国家进行了货币操纵吗？还是我们美国人自己更倾向于选择消费，而不是投资和制造？

事实上，中国正在提高自身的价值链，这才是会对美国未来经济构成的最大威胁。

摘自《时代》周刊

日本的储蓄危机

日本正迈向一个储蓄危机。低家庭储蓄率和高财政赤字间将来可能出现的冲突，会对日本以及世界经济带来巨大的负面影响。

日本的人口结构正在改变，退休职工与那些正处于储蓄黄金期的工人间的比例正在上升。调查显示，比起上几代，日本年轻人更注重即时消费，对将来并不那么关心，为子孙留下遗产的传统观念也已变淡。

因此，日本的家庭储蓄率一直下降，90年代末下滑至5%以下，在2009年则只是略高于2%。与此同时，日本的财政赤字超过了GDP的7%。

一般来说，低家庭储蓄率和政府大规模的负储蓄会迫使一个国家向他国举债。但日本却维持了目前的经常账户盈余，继续把超过GDP3%的资金借给外国，今年就为其他国家提供了1750亿美元的贷款。

高于投资的国家储蓄不仅让日本成为资本输出国——加上日本一直面对的轻微通货紧缩——还让日本的长期利率保持在低水平。事实上，尽管面对大规模的政府赤字以及巨额政府债务（接近GDP的200%），日本政府的10年债券的利率只是1%，这是世界上此类债券最低的利率。

但是将来会如何呢？虽然目前的状况会持续好多年，但利率的提高以及净企业储蓄的减少，会导致日本目前经常账户面临盈余终止的危险。

摘自《联合早报》

不应反对金融全球化

资本流动越来越与中国盯住汇率制引发的全球紧张局势纠结在一起。盯住汇率机制驱使中国输出储蓄，并累积巨额经常账户盈余。作为全球最具活力的大型经济体，中国显然是需求增长的提供者之一。但中国却让全球经济的需求减少了一块，原因就在于它的经常账户盈余。面对缓慢的增长和愤怒的选民，西方政策制定者们对中国感到忍无可忍是可以理解的。

因此，抑制资本跨境流动正赢得越来越多的支持。巴西凭借无懈可击的逻辑，对外国投资者购买本国债券和股票征税，因为它从资产泡沫中捞不到任何好处，也不打算让热钱把里尔汇率炒上天。

然而，不管抑制金融全球化的理由多么有力，资本流动的迅猛势头都将推动这一进程向前发展。巴西为资本流入设置的壁垒会起到少许作用，但并没有高到足以吓住渴望收益的投资者的地步。进一步提高壁垒，则会强化规避这些壁垒的动机：外国投资者可以把资金伪装成外国直接投资（FDI）或贸易支付款，偷偷潜入巴西，然后用它们来购买证券；或者，他们也可购买在海外上市交易的巴西证券或此类证券的衍生品。一旦一个国家建立起发达的资本市场，就很难将外国投资者挡在门外。

摘自《金融时报》