突破重重阻力农产品价格继续前行

华海期货有限公司 首席分析师 东北区业务总监 王 涛

2010年10～11月，农产品期价经历了重重阻力，先是央行加息，后是国家粮食总局发布“国六条”，农产品价格略有几天调整之后，内外盘纷纷突破技术压力位，创出两年来新高。

2010年11月9日，USDA月度供需报告再度利多。大豆方面，2010—2011年度美国大豆总产量33.75亿蒲式耳，低于10月报告的34.08亿蒲式耳和报告前市场平均预测值34.26亿蒲式耳；单产43.9蒲式耳，低于10月报告的44.4蒲式耳和报告前市场平均预测值44.6蒲式耳；结转库存1.85亿蒲式耳，低于10月报告的2.65亿蒲式耳和报告前市场平均预测值2.4亿蒲式耳。对于本次报告市场更多的是把目光集中在南美方面，据报告，巴西大豆产量较10月上调了50万吨，但相应压榨量也相应上调了40万吨；阿根廷大豆产量较10月上调200万吨，提高幅度较大，但出口也相应提高了100万吨；最使市场惊讶的是，本次报告对中国2010年度大豆进口数量提高至5 700万吨，较10月报告上调了200万吨，相应预计中国大豆库存较10月报告提高100万吨达到1 657万吨。玉米方面，2010—2011年度美国玉米总产量125.4亿蒲式耳，低于10月报告的126.64亿蒲式耳和报告前市场平均预测值125.45亿蒲式耳；单产154.3蒲式耳，低于10月报告的155.8蒲式耳和报告前市场预测平均值154.4蒲式耳；结转库存8.27亿蒲式耳，低于10月报告的9.02亿蒲式耳和报告前市场平均预测值8.4亿蒲式耳。报告对中国2010年度的玉米产量较10月上调了200万吨达到1.68亿吨，但同时将饲料用粮也相应调高了200万吨，最终总使用量达到1.62亿吨。

近期在东北粮食现货市场，受多种因素支撑，收购价格持续走高。农民的惜售心理浓重，贸易商对后市上涨期望值较高，很多收购企业参与“抢粮”。大豆市场由于外资、国储、外省收储企业同时挤占黑龙江省的粮食份额，使很多当地企业的收购量大幅低于往年同期，国家制定的最低收购价已经突破每吨3 800元，加之进口大豆价格持续走高（2010年11月10日，美国大豆2011年5月到港价每吨4 522元），商品豆已经达到每吨4 000元。大豆价格的走高，致使大豆油压榨成本升高，近期豆油价格上涨了近10%，并且二者交相辉映，相互支撑。玉米市场，由于进入四季度，猪肉销售进入旺季，养殖业持续走好，同时贸易商对后市看好情绪高涨，收购积极。大连玉米 1109合约连创历史新高，截止到2010年11月10日，盘中最高价达到每吨2 440元。

对于目前商品价格的整体上涨，分析认为国家相关部门下一步仍会相继出台一些列调控政策，加息当然是首选，2010年11月10日，央行已经宣布从2010年11月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，预示着再次加息将不可避免。这次上调的比率是上次上调存款准备金率的2倍，可见接下来的加息力度也将加大。但是加息能否缓解粮食市场供求关系的紧张局面仍持怀疑态度，从饲料市场看。

首先，从2010年我国玉米的产量形势来分析。2009年我国东北玉米主产区遭遇了严重的旱情影响，造成了减产2 000万吨，国家粮油信息中心预测当年的玉米产量为 1.66亿吨。但是实际由于玉米的品质较低和容重差，实际的产量应该达不到1.6亿吨。2010年我国东北玉米主产天气良好，除吉林省部分地区遭遇强降雨影响外，其他地区玉米都是丰收的，其中以黑龙江增产较大，大约增产1 500～2 000万吨。而华北地区及黄淮地区种植面积与2009年相同，产量也与2009年大体持平，整体上我国玉米增产大约在2 000万吨。增产主要体现在2010年我国玉米天气良好，没有出现大面积早霜，玉米的品质是近几年来最好的情况，容重较高、而且水分偏低，出粮率好于预期，我国东北的增产主要还是增加在流通量上，相比2009年我国的减产主要也是减少在流通量上。

其次，在库存结构上，看到2010年国家为央企补贴70元收购玉米（主要是运输补贴）。政策导致许多私营企业和民营企业不敢贸然进入我国的玉米市场大量收购，对市场影响较大。2010年我国的玉米无论是饲料用粮和深加工方面都比2009年大幅增加，国储通过多次拍卖，成交依然活跃，而且价格也是节节走高。通过统计测算，目前国储玉米大致还剩672.79万吨，跨省移库剩28.4万吨。截止2010年9月底，我国的玉米库存量大致为701.19万吨。饲料企业玉米的库存储备在1个月至1个半月，这和往年相比库存是偏低的。

第三，需求巨大，奠定了牛市的基础。2010年我国畜牧业出现繁荣的景象，肉、蛋、奶等农副产品价格全面走高，豆粕和玉米的需求量被不断的放大，其中玉米饲料需求达到1.6亿吨，已经接近2010年的产量。由于小麦价格高企，小麦替代玉米的作用明显降低，同样导致玉米的需求量增加，同时2010年中国创纪录的进口了150万吨美国玉米。

2010年我国玉米深加工上也有所增加，其中吉林黄龙、吉林大成等企业都增加了用量，玉米深加工的用量大体约在4 000万吨。我国玉米整体的平衡局面将被打破，前几年国储和地储年结转库存都约在4 000多万吨，而到2010年我国的玉米结转库存将达到历史最低点701万吨，库存消费比为3%，明显的反应出下一年度中国玉米供给将会更加紧张。如果结转库存不足100万吨或者接近0，中国就需要通过大量进口美国玉米来满足内需。分析预计中国2011年度进口美国玉米将达到500～800万吨。

第四，从技术走势角度来看。2010年9月初，美盘玉米价格突破了盘整2年多的底部箱体之后开始向上突破，中长期的买入机会已经开始表现无疑，随着基本面的利好和资金的推动，美盘玉米迎来了牛市行情的基础，期货价格刚刚启动，其远期的价格空间应该直指前期高点800美分的关口，分析认为玉米的牛市基础已经成立，后期的变化会比想象的还要高，目前玉米已经不是争面积所能决定的问题了。从长期走势看，正所谓小荷才露尖尖角，后期涨势当破头。

通过以上分析，认为央行继续加息，可能会暂缓价格的上升，但很难从根本上改变粮食供求矛盾。中长期来看，美国量化宽松政策将延续到2011年上半年，美元将继续保持弱势，国际市场以美元计价的商品价格仍将保持强势，继续保持多头思维应是明智的选择。