资金面“旱情”有望缓解?

彭 娟

农行IPO的“瘦身”，银行融资节奏和规模的控制，央行公开市场净投放的转向，都显示出监管层的调控意图，股市资金“大考”有望平稳通过。

多家银行的融资，农业银行和宁波港的上市，不啻于在资金面已经显得捉襟见肘的A股投下两颗重磅炸弹，市场对“抽血”的恐慌弥漫。但是，农行IPO的“瘦身”，银行融资节奏和规模的控制，央行公开市场净投放的转向，都显示出监管层的调控意图，股市资金“大考”有望平稳通过。

巨额融资受到控制

6月4日宁波港正式上会。据称，宁波港拟发行不超过25亿股，发行后总股本不超过133亿股，计划募集资金额为132.5亿元，成为今年以来仅次于华泰证券的第二大IPO。不过，分析人士认为，如果考虑到发行价确定后普遍存在的超募因素，宁波港最终的实际募集资金则极可能超过华泰证券。此前，华泰证券实际募集157亿元。

宁波港的上会，无疑将最近本就闹得沸沸扬扬的农行IPO话题再度升级。此前农行上市融资的消息早就在A股爆炸开来。传言称，农行IPO拟发行530亿股，发行价格在2.50元左右，预计冻结资金1000多亿元。

但是，根据后来农行公布的招股说明书，计划发行不超过22235亿股A股股票；若全额行使A股发行的超额配售选择权的话，则发行不超过255.71亿A股。按照公布的发行区间价2.52～2.68元，募集资金约560～685亿元左右。这意味着农行发行规模远低于市场预期。

尽管如此，市场的争议还是很大。“虽然农行发行规模低于市场预期。但这样的融资规模对目前低迷的市场来说仍然是巨大的压力。”平安证券一位不愿意透露姓名的专家说。他认为，在目前流动性相对紧张的A股市场，农行上市会驱使机构投资者进行配置，分流资金作用显著，导致未来资金面更加紧张。

英大证券福州五四路营业部的理财顾问林烽也认为，目前股市已经处于疲劳期，这样的大型IPO对市场来说无疑是雪上加霜。持这种观点的人显然不在少数。在农业银行招股说明书(申报稿)披露后，一项网络调查数据显示，有超过八成的网友认为，农行上市会“抽血”股市，属于利空消息，同时不看好农行上市后的走势；认为影响“中性”和“没有影响”的分別约占2％和6％。

但是，也有分析人士指出，农行“瘦身”表明在当前市场持续下行阶段，监管层有意控制了大型银行的融资规模，意在对市场进行呵护；而且农行上市融资大部分的股份会被战略投资者和机构认购，对市场的实质冲击不会很大。“预计市场还是能够顺利地消化这些巨额的融资。”林烽说。

其实不仅仅是农行，6月7日，交通银行A+H配股发行方案正式敲定，融资总额约为331亿元，其中A股预计融资175亿元，低于市场预期。其它融资的银行，在融资方式的选择上也非常审慎。譬如中国银行选择了发行可转债的方式，吸引的巨额资金，很大一部分是以保险资金为代表的、风险厌恶型的、原来停留在债券市场的资金；按照“转债必转”的惯例判断，这些资金购买的转债将来有极大可能转股，从而成为入市资金，扩大资金供应。

央行货币回笼政策转向

市场资金面的紧张其实已经有所体现。今年的蓝筹行情一直没有完成风格转换，在这轮下跌中蓝筹股更是表现惨淡，大幅拉升的都是一些中小盘股和创业板股，这正说明市场资金不充裕，市场的“赚钱效应”只能靠挖掘一些小市值的题材概念股。

此外，体现市场资金宽紧程度的全国银行间拆借市场利率，最近几个月以来一路上扬。今年1月份还只有1.1637％，5月份加权平均利率还是1.6737％，而6月2日其加权平均利率达到了2.8665％。这说明银行愿意发放贷款的利率在不断抬高。

市场资金吃紧的背后，实际是在此之前央行在公开市场操作上，完全以净回笼来防范通胀风险。当时央行认为，“一些推动价格上涨的因素逐步显现，强化了通胀预期”，必须“利用货币工具加以调控”。

这个“调控”其实就是从市场上大量回笼货币。今年春节过后至5月中旬，央行公开市场除5月10日当周因准备金缴款转为净投放1520亿元外，其余12周均为净回笼，累计回收流动性近1.2万亿元。加上今年1、2月份，央行曾两度上调准备金率，今年前五个月央行在本币市场所冻结的资金量在1.7万亿元左右，这个额度已经全额冲销了一季度外汇占款，以及春节前公开市场操作所释放的资金。

央行在公开市场上风向的转变，发生在5月底。5月27日，央行在公开市场上发行50亿元的3个月央票，创下10个月以来的新低。而央票发行的“地量”，使得在长达13周(含第三次准备金率上调)的净回笼之后，央行首次在公开市场净投放资金。

进入6月，央行净投放的转向更进一步明朗化。6月1日和3日，在每周两次例行的公开市场操作中，所发央票再次小于到期量，当周继续延续净回笼态势。

目前的通胀压力和此前相比并没有减弱，央行在拧货币“水龙头”的方向上何以发生如此变化呢?对此，有市场人士解读为，中国银行巨额的可转债发行，加上近期农业银行启动A股IPO，未来市场流动陸面临“大考”，这或许是央行近期公开市场操作以向市场投放流动性为主的考虑。此外，当前欧债债务危机不断扩大，全球经济面临“二次探底”风险，国内外经济的不确定性增强。综合考虑国内外宏观因素，央行重新强调保持“适度宽松”的货币政策，是央行货币政策转向的根本原因。

至于下半年的资金面情况，出于经济增长的需要，预计未来央行选择继续向市场投放资金的概率是最大的。因此，股市的“旱情”有望得到进一步的缓解。