T+0交易弊多利少

皮海洲

4月中旬以来沪深股市的持续下跌缘故，因为股指期货实行的是T+0交易的缘故，不少投资者把股市下跌的责任归结到股指期货身上，以至对股指期货的T+0交易“红了眼”。于是，不少投资者也希望股票市场能实行T+0交易，以实现股票现货与股指期货之间的“公平”。加上以券商为代表的利益阶层及其代言人的大力吆喝，一时之间，T+0一度成为市场上最强烈的呼声。

这样的呼声显然有些是非不分了。T+0不是什么好东西。虽然年轻的股民对于T+0不太了解，但股龄在15年以上的老股民对于T+0应该不会陌生。投资者可以当天买当天卖，当天卖了还能当天买，所以，T+0就是一个助长投机炒作的工具，也正因如此，为了抑制市场的过度把风机炒作，从1995年元旦开始，中国股市取消了T+0交易，改为现在使用的T+1交易。

因为股指期货实行T+0交易，就要求股票现货市场也实行T+0交易，甚至冠以“公平”之名，这是没有任何道理的。毕竟股指期货与股票现货是两个不同的市场。而目股指期货实行的是保证金交易，而股票现货实行的是资金足额交易。股指期货实行T+0交易，就是为了与保证金交易相配套。由于保证金交易带来的放大效应，一旦股指暴涨暴跌，如果没有T+0交易的话，期指交易的投资者损失就将非常惨重，这是股票现货市场所不可比拟的。所以，股指期货实行T+0与股票现货实行T+1并不矛盾。如果硬要在股票现货市场也实行T+0，以追求所谓的“公平”，那么股票现货市场是不是也应该要史无前例地实行保证金交易呢?

用国个成熟股市实行T+0来呼吁A股也实行T+0，这同样也是不能成立的。正如某些呼吁者所表述的那样，实行T+0的是国外成熟股市。而A股显然不是一个成熟的市场。国外成熟股市投资气氛较浓，而A股市场缺什么都不缺少投机。绝大多数投资者都是在股市里进行着投机炒柞。即便投资基金也是如此，如万家双引擎基金去年的换手率高达3698.67％。所以，A股市场根本就没有必要再推出一个T+0来助长投机。

实际上，A股市场适不适合推出T+0，投资者还可以从推出T+0谁是受益者这个角度来判断。那么，谁是T+0交易的受益者呢?

首先，证券公司是最大的受益者。证券公司总是要从投资者的交易中收取佣金的，投资者交易的次数越频繁，证券公司收取的佣金就越多。如果实施T+0后投资者交易的次数增加一倍，在佣金提取比例不变的情况下，则证券公司的佣金收入也将提高一倍。因此，对于正券公司来说。投资者交易越频繁越好，这也正是证券公司及其代言人们大力吆喝T+0的原因所在。

其次是做庄的机构投资者。中国股市无股不庄。虽然现在做庄的说法少了，但机构投资者对股价的拉升与打压都是一样的。而有了T+0，机构做庄也就更加得心应手。机构投资者甚至可以用很少的资金通过不停地做T+0操作，拒股价打压下去或拉抬上去，然后趁机捡廉价筹码或高位出货。

其三是追涨杀跌的短线客。有了T+0，这些短线客可以当天买进卖出，可以把短线做得更短，把投机炒作发挥到极致。

其四是股指期货的炒手。比如股指期货的炒手们在期指上开空仓后，然后他们就可以用少量的资金进行股票T+0炒作，就可以把股价打压下去。可以说，推出T+0更有利于期指炒手们在股指期货与股票现货之间来回炒作。

此外是财政税收的增加。按目前的印花税征收办法，股票的卖出方是要征收印花税的。实行T+0交易，投资者不可能只买不卖，这也意味着投资者卖出股票的次数也将增加。这就如同券商的佣金一样，投资者多交易一次，印花税也就会多征收一次。投资者交易次数翻倍，印花税征收的金额也就会翻倍。

可见，对于A股市场，对于绝大多数的投资者来说，推出T+0实在是弊多利少。