欧洲银行业:等待下一次地震

彭 娟

如果要达到雷曼兄弟倒闭时的水平，LIBOR利率和LIBOR-OIS利差要上涨10倍。而且尽管CDS利差水平上涨，它仍然低于希腊债务危机爆发前的水平。欧洲的金融系统受到了威胁，但远未崩溃。

在银行业，每一次震动都可能是一次具有强烈破坏性的地震的先兆。投资者们很紧张，监管者们也很紧张。控制金融系统的风险曾经是监管者们认为很无趣的一项货币政策。但是，现在不是了。

当以下三个最容易观察到的现象在银行业中发生时——就如同8月在欧洲银行业所发生的一样——赶紧拉响警报吧。当西班牙储蓄银行CajaSur接受西班牙央行的援助时，恐慌的情绪就已经蔓延开了。但是，它的资产的评级还是被下调了，西班牙央行的援手也无济于事。

在这三个可观察的现象中，第一个是LIBOR利率(伦敦5银行间拆借利率)，它意味着银行之间在什么利率水平上愿意发放贷款。如同6月2日的情形，3月期美元LIVBOR利率翻了不止一番，达到0.5％，为一年来最高水平，而在此之前，几个月来它一直在0.25％徘徊。期权市场则显示，它将在年底前再翻一倍。花旗集团的分析师表示，在未来几个月内，LIBOR利率可能增长3倍，达到1.5％，因为银行将面对持有的政府债券损失的风险。

第二个指数是lIBOR-OIS利差，它反映的是全球银行体系的信贷压力，息差扩大被视为银行间拆借的意愿下滑。5月，Libor-OlS利差增长了3倍，达到0.3个百分点以上，这意味着银行更愿意持有现金，而不是放到同业拆借市场上。无论是lIBOR利率还是LIBOR-OIS利差，都显示出了不安的因素。当这两个指数一起向上时，金融系统的风险也在增长。

最后一个信号是CDS(信用违约掉期)，它可以被看作是一种金融资产的违约保险费用。大型银行的CDS利差近期也呈现上涨的趋势，说明违约的风险开始上扬。对一些小型欧洲银行来说，CDS利差已经在一个令人，惊恐的水平。

目前为止，这三个信号仅仅是一些征兆，还不足以构成银行业地震。如果要达到雷曼兄弟倒闭时的水平，uBOR利率和LIBOR-OIS利差要上涨10倍。而且尽管CDS利差水平上涨，它仍然低于希腊债务危机爆发前的水平。欧洲的金融系统受到了威胁，但远未崩溃。

这就部分地反映了欧洲中央银行举措与其它央行支持的有力作用。欧洲央行至少向银行业提供了8000亿欧元的贷款，其中有一大部分置换成有偿还困难的政府债券和其它的可疑资产。尽管全球的中央银行都在讨论回收危机中释放的流动性，但是根据UBs的分析师AlastairRyan的统计，截至今年年初，这个数字还是上升到了7000亿欧元的水平。

在危机中，南欧国家的金融系统受到了许多质疑。一家西班牙的公司宣称他们可以自己融资，结果遭到了一家北海附近的对手公司的执行官的嘲笑。但是，西班牙的官员坚称，他们的银行的债务没有超过向欧洲央行借贷的数额，而他们的两家大银行有能力以合理的价格从市场上筹集资金。他们斥责那些关于西班牙银行业没有能力的谣言是荒唐的。

融资的困难部分地反映了诸西班牙这样的欧洲主权国家的违约风险。一旦违约风险发生，对欧洲银行业来说不啻于是一场灾难。但是，这种紧张的情绪也反映了一种共识：欧洲银行业正在放慢脚步，确认私人信贷领域的一些损失。

这个数字有可能是巨大的。按照欧洲央行近期的估计，欧元区银行今年可能要计提1230亿欧元的损失准备金。但是，随着证券价格的回复，银行业的利润可能会冲抵部分的损失。此外，这个数字要放到一个庞大的银行产业中衡量，这个产业有巨额的利润，特别是与美国相比。2009年，欧元区的银行吸收了与今年类似的坏账准备金，但是仍然获得了净利润，并因此而充实了资本金。

但是，要无视欧洲银行业面临的窘境也很困难。一些银行开始依赖于欧洲央行的援助，并且因此而变得危险。它们可以很轻易地从欧洲央行那里获得贷款，然后投资于高收益的政府债券。欧洲央行的Ryan表示，在西班牙，这种融资套利交易可以占到一些小型银行利润的40％，占大银行利润的20％。银行还减短了自有贷款的期限，而不是以较高的利率投放给一些更安全的长期项目。当所有的银行都开始这样做的时候，金融系统就会越来越脆弱，以致最终崩溃。评级机构穆迪指出，西班牙银行的新增贷款的周期已经是30年来的最短水平。

西班牙储蓄银行暴露的问题说明，即使银行业是健康的，其中的银行未必是。今年春天，欧洲银行业开始经历一场危机。要解决危机，就要对那些处于困境的银行提供援助，让银行放弃那些高风险的短期融资项目，并对银行采取压力测试。如果不这样做，尽管危险的信号很微弱，但是地震的威胁始终存在。