应对公允价值会计顺周期效应的策略

林秀琴

一、公允价值会计及其顺周期效应的含义

所谓“公允价值”，是指在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿时达成的交易金额。其计量方法有以市价为基础的“市值计价法”和采用估值模型等技术的“估值计价法”。顺周期效应和反周期效应则是经济学用来描述经济数量与经济波动相互关系的术语。如果经济数量与经济波动呈现正相关关系，则说明存在顺周期效应，反之则存在反周期效应。公允价值会计的顺周期效应是指在经济繁荣或衰退时期，公允价值会计会加剧财务报告数据的波动性，放大金融系统波动幅度，并可能引发或加剧金融不稳定。具体可分为两种不同情况：

一种情况是指在经济繁荣时期，银根放松、信贷投放充足，企业经营业绩良好，现金流量充足，市场行情高涨。运用公允价值会计会导致高估相关金融产品的价值；从而使金融机构的投资收益大幅度增加，贷款减值损失的计提减少，并进一步提高其资本充足率、信贷和投资能力，这会使本已过热的经济环境火上浇油，市场行情会进一步上涨，金融资产的公允价值进一步上升。

另一种情况是指在经济萧条时期，银根紧缩、信贷投放趋紧，现金流量不足，信心缺失，市场低迷，运用公允价值会计往往造成相关金融产品价值被低估。金融资产的公允价值下降造成的投资损失使金融机构利润减少，贷款减值损失增加，并进一步降低其资本充足率、信贷和投资能力，这会使本已恶化的经济状况雪上加霜，在此基础上，市场行情会进一步走低，金融资产的公允价值进一步下降，陷入恶性循环。

二、公允价值会计顺周期效应的影响

国际财务报告准则规定：金融资产或金融负债应按照公允价值进行初始计量和后续计量。从公允价值计量的角度看，如果金融资产或金融负债存在活跃市场，那么市场中的成交价就是公允价值；如果金融资产或金融负债不存在活跃市场，与其相类似产品的近期可观测到的成交价也可认为就是公允价值。如果上述两个层次的价格都无法获得，则需要通过估值技术来计算相关金融产品的价值。这就使公允价值的计量结果具有市场客观性和主观判断性双重属性，而这种双重属性的最大问题就是容易产生顺周期效应。公允价值会计的顺周期效应表现在以下几个方面。

1.顺周期效应使金融资产和金融负债的公允价值有失公允。前以述及，对于存在活跃市场的金融资产和金融负债，其公允价值就是市场中的成交价格。那么，当市场很不景气时，金融资产和金融负债的成交价格必然下降，也直接导致其公允价值下跌。在次贷危机中，随着房贷违约率的不断上升，由房屋贷款衍生出来的资产抵押类证券如MBS、债务抵押证券CDO的价格持续下跌，导致金融机构不得不对其计提减值准备，而减计资产直接影响金融机构在资本市场中的运转，从而促使金融机构加大对资产的抛售力度，流动性危机和市场信心的缺失进一步加重了价格的下跌，这种顺周期效应使市场陷入“交易价格下跌—资产减计—核减资本金—恐慌性抛售—价格进一步下跌—继续加大拨备计提和继续核减权益”的恶性循环之中。

2.顺周期效应削弱了金融机构抗御和化解风险的能力。在市场向好的时候，市场价格上升，以公允价值计量的金融产品获利丰厚，金融机构的利润表上体现出大量利润，从而提升了银行的资本充足率，银行管理层与经营业绩挂钩的奖金和期权也水涨船高。资本充足率提升、财务报酬增加，加上优异的外部经营环境，不仅使管理层和交易人员滋生盲目的乐观情绪，也促使股东增加了多分红利的冲动，凡此种种必定弱化银行管理层的风险防范意识，削弱金融机构抗御和化解风险的能力。

3.顺周期效应会影响市场主体和社会公众的心理，引发羊群效应。在投资活动中，由于信息不充分而且不对称，个体投资者很难对未来市场走势进行合理判断，他们往往通过观察周围投资者的行为间接获取和消化信息。在这种信息传递过程中，投资者的信息将日益趋同且彼此强化，从而产生“羊群效应”。次贷危机爆发后，抵押贷款支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）和抵押债务证券（CDO）价格的非理性暴跌，众多的个人和机构投资者对金融资产公允价值不断下跌所发出的信号同时做出非理性的心理反应，产生恐慌性抛售，使公允价值进一步下降，又反过来加剧了市场的恐慌情绪，形成了各种顺周期因素的叠加和扩大。

三、应对公允价值会计顺周期效应的策略

1.将金融资产重新分类。在证券市场发生系统性风险时，将原本按公允价值计量的非衍生交易性金融资产和可供出售金融资产重新划分为按摊余成本计量的“持有至到期投资（HTM）”，这种对金融资产的重分类可以避免因金融工具估值螺旋式下降所造成的波动，从而解决了在特殊情况下，由于公允价值会计的顺周期效应导致的公允价值有失公允的问题。

2.进行估值调整。如果金融机构的管理层认为市场价格不能反映金融资产的真实价值，允许其对不当的价格进行纠正，按内部模型（即未来现金流量折现值）进行重新估值和计量，并对财务报表中所披露的账面价值做出相应调整。调整时要考虑投入的流动性、交易对手风险以及该银行获取头寸时可能发生的市场反应。估值调整技术可以改进公允价值计量，但要防止管理层借此操纵会计报表。

3.从资产减值中剔除非信用因素。在对持有至到期投资和可供出售金融资产等金融资产进行减值测试的过程中，应该剔除非信用风险因素（如流动性缺失）导致的公允价值低估，或者将非信用风险因素导致的公允价值变动损益列入其他综合收益，而不计入当期损益，从而减少因公允价值的非理变动对金融机构利润的影响，减轻公允价值会计的顺周期效应。

4.应用断路器和平滑技术。在经济下行时，设定一些规则阻止对资产价格下跌的确认，通过人为的手段把权益设定在高于公允价值的水平上。“断路器”通常在估值下降过程中使用，为对称起见，在经济上行期间也可以采用“断路器”来阻止权益的人为膨胀。允许金融机构能够从价值上升中受益而下跌时仍能保持上限。

平滑技术是在经济运行周期中各个时期的一个最新的移动平均数。“断路器”能在一定时期内保持相同的值，而平滑技术得出的移动平均数会随周期内经济因素的变动而产生轻微波动。“断路器”和平滑技术虽然可以在一定程度上减轻公允价值会计的顺周期效应，但是也赋予了金融机构管理层更大的盈余操纵空间，使金融监管和投资者的决策更加困难。

总之，对于公允价值会计及其顺周期效应，无论是会计界还是金融业以及监管部门，都应该采取客观公正的理性态度，不能简单地放弃，也不能听之任之，而是应该采取积极有效的策略加以防范，使公允价值会计不断完善，既满足相关性的要求，又能做到真实可靠。