国内农化上市公司资产运营能力有待提高：国内农化上市公司总资产周转率分析

策划/本刊记者 张 弛文/本刊记者 张高科

产业排行篇国内农化上市公司12.22%总资产周转率>1

企业运营能力主要指企业运营资产的效率与效益。运营资产的效率通常指资产的周转速度。运营资产效益则指运营资产的利用效果，即通过资产的投入与其产出相比来体现。

一般来说，某一经济资源或资本周转率越高，该项经济资源或资本周转速度越快，说明企业该项经济资源或资本的周转能力越强，在资产管理和资本利用方面的效率也越高。周转能力指标可以有两种表现方式：周转率（即周转次数）和周转期（周转天数）。

总资产周转率是指营业收入与总资产平均余额的比，用来反映总资产的周转速度，用公式表示为

总资产周转期是指一定时期内的计算期天数与总资产周转率的比值，其计算公式为

总资产周转率是从资产流动性方面反映总资产的利用效率，总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率。从数值上说，总资产周转次数越多，周转天数越少，则周转速度越快，表明同样的总资产取得的收益越多，资产管理水平越高。总资产周转率约高说明企业销售能力越强，效益越好。

截止4月12日，国内23家农化上市公司公布2009年年报，从年报财务数据分析来看，芭田股份、诺普信、六国化工的总资产周转率（次）分别为：1.7766、1.5384、1.2384，相对应的总资产周转天数（天）分别为：202.63、234.01、290.7分列前三甲（详见表1总资产周转率排行）。

如果企业的总资产周转率较低，且长期处于较低的状态，企业应采取措施提高各项资产的利用效率，处置多余、闲置不用的资产，提高销售收入，从而提高总资产周转率。

企业经营的基本动机就是获取预期的收益。从一定意义上讲流动性比收益性更重要，当企业的资产处于静止状态时，根本谈不上什么收益，当企业运用这些资产进行经营时，才可能有收益产生。企业运营能力越强，资产流动性越高，企业获得预期收益的可能性就越大。流动性是企业运营能力的体现。

提高企业资产流动性是企业利用资产经营活动的手段，其目的在于提高企业资产的利用效率。企业资产运营能力的实质，就是以尽可能少的资产占用，尽可能短的时间周转，生产出尽可能多的产品，实现尽可能多的营业收入，创造出尽可能多的纯收入。

国内农药、化肥企业在经历了金融危机的重创后，目前又经历新一轮的市场需求萎缩现状，如何提高资产运营能力关系到企业能否可持续创收与发展。进一步提高国内农化上市公司的资产运营能力势在必行。

表1总资产周转率排行

行业动态篇 肥料市场回暖尚需时日

尿素：国际国内价格双双下跌

4月初国际尿素价格：波罗的海小散装价格为252美元，较上周下跌13美元。阿拉伯海湾(小散装)303美元，跌2美元。尤日内小散装价格为260美元，跌10美元。

国内方面：尿素出厂价格为1650元/吨，跌60元/吨；批发价为1680元/吨，跌80元/吨；零售价格为1750元/吨，跌60元/吨。

4月初国内尿素价格继续小幅下滑，目前北方尿素主流成交价格在1530-1550元的价格出现，企业为了减轻库存压力也是在有意低价促销。目前市场基本还处于停滞状态，主流行情呈下滑趋势，市场表现的较为混乱；从目前全国市场来看，恐慌心态已经出现，市场上都在想法低价卖货，因此低价也是随时都在出现。目前厂家联销、保底已经成为了销售趋势。港口方面大量的尿素均已集港等待淡季出口，这批货到港价格大都在1600－1650元，保守估计集港尿素港存在80万吨左右，经销商开始看空淡季出口市场。

磷铵：硫磺价格回调压力显现

1、磷矿石价格持平

本月初印度磷矿石CFR价格(64%-65%BPL)维持113美元/吨价位，与上月末价格持平。国内磷矿石价格（贵州宏福）价格为420元/吨，持平。

2、硫磺：价格继续上涨 短期或有回调

4月初硫磺温哥华 FOB价达到174美元/吨，较上周涨21美元/吨。伊朗FOB为198美元/吨，跌7美元/吨；黑海FOB165美元/吨，持平。

国内硫磺出厂价为1500元/吨，比上周涨了 50元/吨，较3月初涨300元/吨。我们认为：前段时间国际市场硫磺价格涨势凶猛，10年前 3个月价格涨幅超过 70%，而国内已有库存基数足以支撑的前提下新单采购量并不大，同时下游磷肥需求仍然疲软，估计硫磺后市面临价格调整的压力。

3、黄磷：停产让电 抗旱救灾

目前由于缺水缺电，云南省停产半停产企业增加，全省规模以上工业停产半停产企业比重达到17.6%，大部分企业竣工项目普遍推迟投产，新建项目推迟开工。据了解，目前全省的黄磷已全行业停产让电。从市场层面看，目前黄磷市场成交量较少，价格平稳。

4、市场价格出现回落

4月初波罗的海二铵价格维持在435美元/吨，跌25美元/吨。一铵价格为435美元/吨，跌28美元/吨。美国海湾二铵价格为463美元/吨，涨10美元/吨。贵州宏福二铵价格为2900元/吨，涨50元/吨。四川金河一铵价格为2100元/吨，跌50元/吨。

随着各地春耕市场的陆续进行，二铵市场销售已经进入了不是旺季的旺季，但市场下滑的颓势难以遏制，实际成交及小经销商纷纷压价抛货，市场上价格混乱；工厂方面，高含量企业则依然维持稳定报价，大企业纷纷计划集港以备后期出口，中小企业则开始联储。

钾肥：市场预期仍然向好

硫酸钾：美国海湾硫酸钾本周价格为565美元/吨，持平。西欧/北欧的价格在333欧元/吨，涨8欧元/吨。

氯化钾：温哥华价格为345美元/吨，涨5美元/吨，FSU价格为348美元/吨，持平。盐湖钾肥出厂价2550元/吨，持平。

就目前国内钾肥市场的销售情况来看，虽然北方的冰雪天气导致往年首先启动的东北市场春耕推迟，但钾肥通常被用作追肥，整体上看今年的销量并没有受到太大影响，应该不会比往年大幅减少。根据中国近6年钾肥的总消费量情况，中国无机盐工业协会钾盐行业分会年初预测2010年中国钾肥总需求量包括适量库存在650万-740万吨氯化钾，比2009年上升8%-23%。而在供应方面2010年中国钾肥总的供应量为731万吨氯化钾左右，供需基本平衡。近期基层经销商观望情绪严重，采取随用随采的进货策略，很大程度上也是受到了尿素大幅下滑，整个市场呈现恐慌情绪的影响。

国际标准氯化钾（大颗粒）现货价格上涨：4月初温哥华现货离岸价格维持345美元/吨，跌3美元/吨；俄罗斯405美元/吨，涨45美元。

一周国际海运费：海运价格平稳，加拿大至中国为32美元/吨。温斯皮斯至中国价格为58美元/吨。

四农药价格继续回暖

长三角草甘膦价格稳定在25500元/吨，纯吡啶价格稳定在33643元/吨。

行业动态篇 西南大旱，影响化肥需求

2009年秋季以来，中国西南地区，即云南、贵州、广西、重庆、四川等5省份遭受严重旱灾，特别是云南、贵州和广西，旱情异常严重，部分地区甚至达到了百年一遇的情况，据气象部门监测，旱情将至少持续发展到4月中旬。西南旱灾对化工行业的影响主要集中于磷化工、化肥、农药等行业，东海证券认为在中短期对磷化工和化肥影响较大，也较为直接。

旱灾对于磷化工上市企业的影响偏正面

东海证券在最新的调研报告中称西南干旱对化工行业中影响最大的是磷化工行业；虽然影响尚未在目前产品价格中得以充分体现，但我们预计在未来几个月内西南干旱的影响将日渐显现，如干旱延续，黄磷价格有暴涨可能。干旱对磷化工上市企业的影响是偏正面的。

磷化工是西南各省的支柱产业，同时国内的磷化工行业也基本集中在西南各省。目前黄磷90%的产能集中在云南、贵州、四川、湖北四省，除湖北外，云南、贵州、四川都遭受到了干旱的影响。

磷化工受干旱的影响，主要是因为磷化工行业中的关键产物黄磷在生产过程中需要大量的电力，如以外购的火电价格生产，则目前的黄磷价格无法支撑生产成本，因此西南各省黄磷企业特别是小企业的电力来源很大程度上是依赖于水电站在丰水期的发电。

以云南为例，云南省约有70%的黄磷企业是中小企业，而其中绝大多数是利用小水电站的电力供应进行生产的，因此在枯水期行业基本处于停工状态。一般而言每年二、三季度是丰水期；一、四季度是枯水期；如照正常年份，到四月中下旬，企业开工率就会显著回升。

东海证券研究认为目前黄磷的价格平稳主要是因为现在还是传统的枯水期，黄磷的开工率在正常情况下就不会太高，四季度和一季度的黄磷销售很多都是依赖于丰水期的存货；因此虽然现在行业开工率低，但市场仍处于观望阶段。可是今年与历史情况是有较大差异的，百年一遇的旱灾使很多水电站甚至出现库区干涸的情况，因此未来即使下雨，库区蓄水短期内也难以恢复到正常水位，因此在二季度丰水期到来时，即使降雨恢复正常，我们预计发电量也将低于正常年份。此外如降水来临，则农业抢种等灾后重建工作也需耗费大量的电力，因此我们预计在上半年黄磷生产企业，特别是中小企业都将维持低开工率。我们判断目前的价格在二季度出现回落的可能性较小。如旱灾再持续一个月，当黄磷库存逐步耗尽，那最迟到4月下旬，黄磷价格将出现快速上涨。而随着黄磷价格的上涨，下游磷酸及磷化工产品的价格也将随之水涨船高；磷化工行业有望提前走出行业谷底。

干旱如持续对区域内化肥企业影响极大

由于化肥生产和销售有一定的区域性特点，干旱对于区域内的化肥企业会有直接的影响，而该区域内化肥价格的波动又间接影响到全国范围化肥的价格。我们认为以目前的情况看，如干旱继续持续，则对区域内的化肥企业将造成极大的负面影响，对于所谓抗旱化肥概念不能追逐。

目前化肥中的抗旱概念主要是指硫酸钾，而本周硫酸钾价格也上涨3%，但这其中炒作的成分居多。硫酸钾在实际农业生产中确实是有一定的抗旱功效，但是其作用主要在于作物种下去后，使用一定的钾肥，则之后如果天气较为干旱，则钾肥可以保护植株中的水分不宜散发。但是目前西南地区的情况是干旱已严重到无法进行春耕的程度，所以硫酸钾的作用完全无效，而另一方面，按照西南地区的情况，如果一旦出现大幅度自然降水，则丰水期随之就到来了，到时硫酸钾也没有太大的抗旱作用。

目前西南地区的化肥上市企业占据着化肥上市企业的半壁江山，主要包括云南云天化、云维，贵州赤天化、广西柳化、河池化工，四川泸天化、川化、美丰等等，而且上述上市公司中基本都是从事尿素或者氯化铵生产的。我们认为对区域内的化肥上市企业来讲，未来主要有两方面的不利因素:一方面是自身的产能过剩问题，而另一方面则是干旱造成区域内销售困难。

近期尿素价格走低的主要原因还是来自于全国范围内供过于求的状况。据测算，今年国内尿素产能过剩约1300万吨，达到了历史新高，因此产能过剩是今年尿素企业面临的首要问题。

而干旱对区域内化肥企业的当前销售也是肯定有影响的，但是这种影响是否对上述公司全年经营业绩产生影响目前还存在着变数。历史上较大的灾害也不一定会造成化肥价格的下跌，如2005年云南同样大旱，尿素价格仍创出新高。如果干旱继续持续至5月底以后，则区域内化肥企业无疑将遭遇重大打击，但是如干旱短期内得以解除，大部分田地赶上春耕，则对化肥企业全年业绩基本没有影响，从销量上看，一方面补耕可能会加大化肥使用量，其次小幅的需求减少可以通过淡季增加出口来弥补；而价格也会随着需求的回升而有小幅反弹。从销售区域看，由于四川化肥企业在两湖及广东销售的比例较高，因此干旱对其的影响程度小于云贵及广西。

干旱对当地农药行业的影响分成两个方面，负面影响主要是干旱百年一遇，按目前情况看可能会造成当地全年播种面积减少，从而影响农药需求；正面影响主要是一般大旱之后会有大的病虫灾害，因此未来随着旱情的缓解，在补种过程中农药的需求有可能出现大幅上涨。从目前的情况看，减产和虫害的影响都难以预料，如干旱仍延续较长时间，则对农药的影响可能偏负面，而如果降雨短时间内到来带来春耕行情，则对农药的需求相对有利。所以东海证券分析认为目前干旱对于农药上市企业业绩的影响基本可忽略不计。