人民币私募股权基金与湖南应对策略研究

周睿,刘甲求

(湖南大学金融与统计学院,湖南长沙 410079)

人民币私募股权基金与湖南应对策略研究

周睿,刘甲求

(湖南大学金融与统计学院,湖南长沙 410079)

人民币私募股权基金是一种新的投融资形式。湖南发展人民币私募股权基金有着重要的意义和良好的条件。为有效利用人民币私募股权基金,促进湖南经济稳健发展,应该:提高认识,努力创造条件为基金和企业的沟通搭建桥梁;拓宽私募股权资本的来源渠道;进行制度创新;通过学习海外私募股权投资基金的运作模式和操作规程,努力培养高素质私募股权投资人才。

私募股权投资;湖南;策略

1 私募股权基金与人民币私募股权基金

私募股权投资或私募股权投资基金,简称 PE(Private Equity)或 PEF(Private Equity Fund),是指投资于非上市股权,或者上市公司非公开交易股权 (即私募股权)的一种投融资方式,也是指这类投资公司或基金的组织形式和功能特征[1]。私募股权投资的资金来源,既可以采取公募形式,即向社会不特定公众募集,也可以采取私募形式,即采取非公开发行方式,在特定群体,往往是有风险辨别能力和风险承受能力的机构和个人中募集资金。由于私募股权投资的风险较大,信息披露也不充分,往往采取私募形式。近几年,处于对流动性、透明度和募集资金的考虑,到公开市场上市的私募股权投资基金的数量有所增多。

私募股权投资基金的投资方向是企业股权而非股票市场,即它购买的是股权而非股票,PE的这个性质客观上决定了较长的投资回报周期。私募股权基金主要通过以下三种方式退出:1)上市 (IPO);2)被收购或与其它公司合并;3)重组。投资者需注意,私募股权投资基金与私募证券投资基金(也就是股民常讲的"私募基金")是两种名称上容易混淆,但实质完全不同的两种基金。

在我国,1992年发起设立的首只私募股权基金——淄博基金,由于监管不力,诚信不足,国家采取以关闭代改进的方式,造成我国 10年发展的空挡。而这 10年中,国外私募股权投资基金在国内大规模频繁地进行投资,在促进我国一些企业国际化发展的同时,也产生了巨大的财富效应。近两年来,由于国家外汇局第 75号文件和六部位第 10号文的出台,外资私募股权基金境外融资、境外上市这种两头在外的的运作模式越来越受到严格的监管和限制。与此同时。《合伙企业法》等一系列法规的出台使得国内私募股权投资环境大为改观,在这一背景下,人民币私募股权基金成为讨论的焦点。

所谓人民币私募股权基金是指通过在境内募集人民币资金投资于未上市企业股权,并最终在境内资本市场上市退出的私募股权投资基金,主要与目前的"境外外币融资"的外资私募股权投资相区别。这种投资模式既规避了外汇管制和外资企业并购境内企业的限制,又可以充分利用国内的闲余资金,给国内资金开辟未来我国私募股权投资基金的发展方向。

目前我国人民币私募股权基金主要有四种形式:一是国家发改委特批的产业投资基金,如渤海产业投资基金;是适合我国当前经济发展需要的重要的金融制度形式,也是一种新的投资渠道。二是国内信托公司通过信托计划形成的投资于私人股权的信托产品,三是以有限责任合伙制组建的私募股权投资基金,如“南海成长”。四是外资私募股权投资基金设立的人民币私募股权投资基金[2]。

目前,人民币私募股权基金在国内还处于探索阶段,但新的《信托法》及其新规、《公司法》和修订后的《合伙企业法》明确了私募股权投资基金的法律地位和实操可行性,有关政府和部门正在积极引导、支持私募股权基金的发展。

2 湖南发展人民币私募股权基金的意义和条件

私募股权投资的意义,从微观上看主要体现在以下几个方面:首先,私募可以帮助企业改善股东结构,同时建立起有利于上市的治理结构、监管体系、法律框架和财务制度。无论是对于国有企业还是对于民营企业,这一点都至关重要。其次,私募可以帮助企业比较好的解决员工激励问题,建立起有利于上市的员工激励制度。第三,私募可以通过引入战略资本帮助企业迅速扩大规模,从而在未来上市的时候更容易获得投资银行的调研支持和投资者的追捧。同时,私募投资人所携带的市场视野、产业运作经验和战略资源可以帮助进行私募的企业更快地成长和成熟起来,并且私募更有可能产生立竿见影的协同效应,从而在比较短的时间内改善企业的收入和成本结构,提高企业的核心竞争力并最终带来企业业绩和股东价值的提升。

私募股权投资的意义,从宏观上看主要体现在对经济增长的贡献和对就业的扩大上,同时对金融稳定和风险防范的作用也不可低估。私募股权投资是一个一级的融资市场,在这个市场上很多企业把通过融资活动获得的资金用来改善技术和管理,扩大生产,整合产业链,从而促进实体经济的增长。由于私募股权投资特有的针对不同投资对象的灵活性,它能解决传统的融资工具所难以解决的中小企业融资问题,从而促进就业机会的增大。由于私募股权投资是对企业股权的长期投资,增加了直接融资的比重,减少信贷扩张的压力,提高了储蓄向投资转化的效率。比较而言,私募战略投资人更加着眼于未来市场的长期利益,而不像金融投资人那样往往寻求短期的投资回报,减少了金融市场的波动,有利于防止证券市场、房地产市场泡沫化,进而有效防范金融风险。

湖南是我国中部六省之一的内陆省份,既是农业大省,又是工程机械制造业大省。在中部崛起的过程中,还有大量的传统产业需要重组和升级,湖南企业的自主创新能力、生产效率和竞争力需要不断地提高,众多的国有企业需要进一步改制和重整,大量的中小企业缺少成长的资金。而解决这些问题时,不仅公司从银行贷款难,公开上市和发行债券更难,迫切需要金融业的大力发展和金融工具的创新。在私募股权投资近两年来在有利的国内经济和政策环境的变化条件下,在人民币私募股权基金在沿海和经济发达的地区发展迅猛的形势下,湖南应抓住机会,积极参与,谨慎应对,以适应新时代的要求。

在湖南发展人民币私募股权基金有着不少有利的条件。首先,湖南经济在近几年一直处在高速平稳的发展中,在中部崛起和长株潭两型社会配套试验改革的有利条件下,有大量的投资项目和投资机会供各类投资机构选择,私募股权投资基金在湖南可能获得丰厚的回报。其次,湖南的工业化和城镇化进程还有很长的时间,产业转型和结构升级需要多种金融投资来支持。第三,湖南不仅有大量的科技人才,也有大量的金融投资人才,以往对风险投资和企业并购重组也积累了不少经验。中介服务机构也比较健全。第四,湖南发展私募股权投资有后发优势,可以少走其它省市走过的弯路,可以充分利用目前 A股市场不振的机会和有利的政策条件。

3 湖南发展人民币私募股权基金的政策建议

随着中国资本市场的进一步发展和完善,中国私募股权市场必然成为其不可或缺的重要组成部分,而人民币私募股权基金必将成为中国私募股权市场的核心力量。在湖南,虽然外资私募股权投资有过非常成功的案例,如外资财团对太子奶的联合投资。但是,湖南人民私募股权投资基金的发展则显得有些反应迟缓,其中可能的两大原因:1)曾经走在全国前列的风险投资的效果并不理想;2)在以往湖南一些上市企业的资本运作中出现过国有资产流失的现象。实际上,目前的市场和政策环境已有很大的变化,例如富人阶层已明显出现,一些机构的财力也大幅度提高,湖南省属国有企业已有很大的集中,湖南中小企业也有大量出现。所以只要能吸取教训,扬长避短,人民币私募股权基金在湖南是可以大有作为的。对此,我们认为,湖南省可以从以下几方面下手:

第一,提高认识,把发展和引进人民币私募股权基金当作新形势下的招商引资工作来抓,努力创造条件,为基金和企业的沟通搭建桥梁。鼓励在湘大量中小企业利用私募股权投资快速发展壮大。湖南不仅应学习深圳的经验,以政府引导市场主导的方式组建自己的基金,利用好本地人民币闲散资金,而且要吸引外省市的私募股权投资基金来湘投资,以农业资源整合为契机,更要争取中央审批相关的产业投资基金。

第二,拓宽私募股权资本的来源渠道。首先,省内保险公司、信托投资公司、养老基金和捐赠基金等机构投资者是股权投资的最佳资金来源。省内商业银行资金也可以多种模式介入投资。其次,要引导省属国有企业和省内大型私有参与股权投资,同时解决企业产品更新换代、提供增值服务的问题。

第三,进行制度创新,积极研究中央的政策方向。由于成熟市场经济国家对私募股权投资的监管很松,但国内中央相关部委对成立私募股权的审批很严,在本地则要放松对富人资本和大型私有企业的私募活动的监管,加强对国有资本进入的审批和监管,减少政府对投资领域的限制。对中央的政策要有一定的预见性,这样,在有的领域就可能抢在其他省市的前头。

第四,应该全面地向海外私募股权投资学习,学习其运作模式和操作规程,努力培养高素质私募股权投资人才。通过组织专业知识培训,提高私募股权投资从业人员的业务管理水平;培养大批既懂金融、证券、投资,又懂财务、会计、审计、管理、法律的复合型股权投资人才;制定优惠政策,提供人力资源优化配置机制,为人才合理流动创造必要条件,通过招聘或国际交流、合资办私募股权投资基金等方式,弥补省内人才的不足,改善人才缺乏状况。加强学习,加强调研,开展课题研究,努力探索适合湖南省情的人民币私募股权基金发展途经。

[1]厦门大学王亚南研究院.中国私募股权基金研究报告[M].北京:中国财政经济出板社,2007:10-187.

[2]任纪军.中国式私募股权基金[M].北京:中国经济出版社,2008:8-270.

(责任编校:光明)

Research on Private Equity Fund of R MB and the StrategiesWhich Hunan Prov ince Answers

ZHOU Rui,LIU Jia-qiu

(School of Finance and Statistics,Hunan University,Changsha,410079,China)

Private equity fund of RMB is a kind of new investment for m.It is of important significance and good conditions to develop RMB private equity fund in Hunan.To utilize it effectively and promote Hunan economy to develop steadily and healthily,we should raise our knowledge,try our best to create conditions to build up a platfor m for the communication of the fund and enterprizes,innovate the systems and try our effort to train high quality talents of private equity investment by studying overseasworking mode and rules of private equity investment fund.

private collecting equity investment;Hunan province;strategies

F832.7

A

1673-0712(2010)02-0057-03

2009-12-17.

周睿 (1986-),女,新疆阿克苏人,湖南大学金融与统计学院在读硕士,研究方向:投资理论与实务;刘甲求 (1964-),男,湖南涟源人,湖南大学统计学院副教授,博士,研究方向:投资理论与实务。