大中华金融业从握手到牵手

张伟伟

国际金融危机带来全球金融业格局的大变革。在欧美等国，金融服务监管、执行和风险管理等领域正在展开深层次的改革，创新与监管的平衡之辩吸引了大多数人的眼球。

同期的大中华金融圈则悄然进入了一个大时代。2009年，共有69家公司在香港上市，募集资金达513亿美元。历史上第一次，香港联合交易所首发上市募集资金超过所有美国交易所。其中80％以上的上市公司为内地企业。

2009年，海峡两岸金融业合作与对接也频传喜讯。2009年4月份，海协会与海基会在南京敲定《海峡两岸金融合作协议》，当年11月份，两岸金融监管合作备忘录(MOU)又得以签署。两岸金融业分离发展60年后，终于开启了直接投资的大门。

“2010年，是机会之年，亦是挑战之年，两岸三地的金融市场若能配合，日后的发展将更大。”2010年1月21日，香港交易所行政总裁李小加在亚洲金融论坛上介绍，如果以股市交易来看，大中华(包括台湾市场)已经进入世界第三名。从IPO集资额来看，大中华已经是全球第一名。论坛上，愈发强大的大中华金融业如何在整合对接的同时，积极寻找自身的交椅，成为各方热议的焦点。

沪港不玩摔跤比长跑

“在过去的12个月，没有一家香港银行和保险机构需要政府拯救。”1月21日，香港特别行政区证券及期货事务监察委员会主席方正，不无骄傲地对与会的数干名海内外嘉宾表示。

尽管平稳度过国际金融危机，但港人却为上海建立国际金融中心而普遍担忧。尤其是上交所国际板的推出，一直被视为对港交所的极大威胁。“我们港人首次如此担忧，我们最引以为傲的金融行业是否能够长期保持我们的核心竞争优势。”当日，香港交易所行政总裁李小加在论坛上表示，竞争可以有很多种，香港和上海不是摔跤式的竞争，一个输一个赢；而是长跑或是帆船竞技，都可以是赢者，还可以互相递水、引跑，成为长期伙伴。他表示，两地最大的共同点是都处在中国经济发展大浪潮。

此时李小加刚刚履新第三天，但他的表态却并非纸上文章。两天前，1月19日，上海市政府与香港特区政府刚刚签订《关于加强沪港金融合作的备忘录》，两地将在CEPA(即《内地与香港关于建立更紧密经贸关系安排》的英文简称)框架下，加强金融领域的合作。2个小时后，上交所与香港联交所即公布了更紧密合作协议，双方同意就两地挂牌企业及证券加强互通信息及联合监管，并建立定期交流机制。

“上交所在年内将先推出与港股相关的ETF，两地对跨境ETF已研究多时。”据上海证券交易所总经理张育军介绍，目前若干家内地基金管理公司已在积极准备发行与港股相关的ETF，日后有望扩展至开发债券ETF、黄金ETF和交叉挂牌。除ETF(即交易型开放式指数基金，又称交易所交易基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品)外，两所还谋求在资产证券化产品、权证、牛熊证、期权等交易产品方面进一步的合作。

对于港人的担忧，张育军表示，过去香港市场对支持沪深市场起到重要作用，但内地市场的发展反过来也支持香港市场的发展，为香港市场输送了大量优质上市资源。据绕计，2009年，A+H上市公司达61家，在港交所占比达24％。此外，内地还为香港培育了更多机构投资者，目前巳有20多家证券机构、20多家期货机构、7家基金在香港投资，据了解，成交额已占到香港市场的20％～30％。

“中国经济像一个很大的蛋糕，并在不断长大，香港和台湾的交易所部将是受益者。内地市场越好，香港市场会更好。”据张育军介绍，内地至少有1 3万家公司符合上市条件，但上市企业只有3000多家，大约还有1万家在等待。“按照现时三个交易所一年三四百家的上市规模，做到我和李小加退休时都做不完。”上海市副市长屠光绍也表示，内地和香港是两种不同的金融体系，有差异和差距，沪港两地金融业首先要面向全球，通过加强合作进一步提升两地服务国家战略的能力。

香港财经事务及库务局局长陈家强事后接受媒体采访时也首次对上交所国际板表态。他表示，“上海金融市场走向国际化是必需的。支持上海成立国际板，上海市场发展能将‘饼越做遗大，对香港和上海都有利。”

粤台的边缘化之忧

就在沪港两大国际金融中心达成默契之际，台湾金融业在未来大中华金融圈格局中将占据怎洋的地位，则成为台湾金融业者最关心的话题。1月21日，亚洲金融论鼢论坛“大中华金融业整合”上，李小加透露，港台交易所合作已经很深入，去年10月在台湾推出了第一个ETF，上月他还去过台湾做牛熊证的探讨，相信两岸三地的交易所合作会越来越多。张育军则表示，内地交易所与台湾交易所的合作也长期在推进当中，目前已和台交所展开互访等交流活动。

不过就在当天论坛的另一个场合，台湾证券交易所副总经理朱士迁则力陈陆资公司在台湾发行存托凭证(简称IDR，是指为企业于台湾地区发行以台币币值计价，并代表企业普通股之凭证，存托凭证持有人所享之权利与义务与普通股东相同)的各种好处。

“有不少H股和红筹股都和我们接触过，说希望在台湾发行TDR，作为第二上市融资方式。”朱士迁表示，随着两岸金融合作MOU 1月16日正式生效，以及两岸关系的回暖，有理由相信在香港上市的大陆背景的公司很快就可在台湾发行TDR。

沪港的紧密合作协议的达成，也让内地另一金融重地广东颇为紧张。据德勤中国研究与洞察力中心统计，以某些标准衡量，上海已经主宰了国内的金融服务版图。截止2008年底，上海股票市值占全国82.2％，市场成交额占全国67.5％，筹资额占全国61.3％，债券市场现货交易占全国97.8％，债券市场回购交易和黄金市场现货交易均占全国100％，在国内注册的外资银行总资产的84.8％落户上海。

“我今天有点感冒，但大家放心，不是H1N1。”1月20日，广东省省长黄华华顶着重感冒，顾不上吃饭，用沙哑的嗓音倡议粤港应携手深化金融合作，共同构建更加创新开放的金融发展格局。

黄华华表示，香港金融业发展具有法制、人才、创新和管理经验优势，但金融发展腹地相对狭小，必须充分利用广东的庞大市场。广东是中国经济金融大省，拥有丰富的金融资源，金融需求旺盛，但缺乏高效的金融配置机制和多样化的金融产品。广东实体经济和香港金融优势紧密结合，可以构成未来区域增长的强大引擎和抵御金融风险的最佳配置。

此外张育军透露。沪深两个交易所都在就开发跨境ETF积极准备，其中深交所在准备恒指ETF，而上交所则在准备H股指数的ETF，二者没有先后问题。中金董事总经理梁红在接受媒体采访时也表

示，中金正筹备发行“深圳100ETF”将到港交所上市，是首只内地证券金融机构于境外发行的ETF产品。

在整合中寻找自己的角色

在两岸三地金融业界不断加强对接整合的背景下，跨境并购不断升温。据德勤中国华南区全球金融服务业领导人唐业铨介绍，2008年，中国大陆、香港与台湾地区跨境并购交易总额达105.08亿美元，而2007年同期数字仅为66.15亿美元。

随着2009年11月两岸金融监管合作备忘录(Mou)的签订，两岸三地金融业跨境并购有可能抱起新的高潮。中国银行和中国工商银行都表示旨在成为首批在台开设分行的中国大陆银行。中国建设银行、交通银行和中国招商银行也透露，只要法规允许，立即开拓台湾市场。

业已人股厦门银行的富邦银行则计划增加其持股量，该行还积极参与竞投摩根士丹利于中国投资银行中金的所持股份。台湾银行则已正式获批在上海设立办事处，成为两岸金融合作领域的划时代事件。另据彭博报道，国泰金融控股股份有限公司和兆丰金控已经做好准备，在大陆市场一展拳脚。

“MOU备忘录签署后，台资银行取得了进入大陆金融市场的入场券，而两岸经济合作框架协议(ECFA)的成功签署也指日可待。”1月21日，勤业众信总裁黄树杰表示，“不过台湾的银行当然不可能和中资银行相比，因为前者规模远小于后者。所以即便在大陆开设了分行，具体业务上，如放贷规模，可能还不能够和中资银行竞争。”他同时认为，MOU和ECFA的签订，对台湾金融、股市和不动产可能会产生负面影响，对银行业的冲击也是值得关注的。

对此，德勤中国研究与洞察力中心出具的报告分析认为，未来两岸三地的金融格局将呈现出整合和分化两大态势。该中心总监杜志豪博士称：“两岸三地金融业的整合进步及区分明显的专业区域发展，是由监管与市场这两股力量共同塑造的结果。从监管的角度看，差异化在税收、海关、司法制度、银行监管、货币、金融市场等不同系统中得以保留。从市场的角度看，差异化因消费者偏好、行为和能力、生活水平和规模而得以延续。各地区的不同优势将产生强大的协同效应，并为商业合作和竞争带来独特机遇。”

报告分析，一方面，两岸三地金融业将在监管与程序上逐步接轨，金融业间也将增加部门整合，相互投资，结成战略伙伴；另一方面，两岸三地的企业和政府领导人也在寻找、调整和明确能够支持拟定增长模式的独特商业及监管特点，寻找各地区未来的角色。对此，香港特区政府财经事务及库务局陈家强在论坛上表示，香港和内地的金融体系融合。是循序渐进的过程。

德勤中国研究与洞察力中心发布的报告则称，“国际金融危机是一个分水岭，眼下中国的崛起之路不巧遭遇来自全球金融秩序和稳定的空前压力，在这一特殊时刻，我们期望大陆、香港和台湾的交往能够出现深层次改革，进而促进大中华与亚洲地区的交流合作。”