浅议新形势下交通建设利用国际金融组织贷款的利益与风险

罗丽萍　马维华

摘要:本文通过分析当前经济形势下交通建设利用国际金融组织贷款的优势及突出问题,提出应考虑适当增加国际金融组织贷款的利用额度,加快贷款的实施进度,规避利率与汇率风险,使国际金融组贷款更好地为我所用。

关键词:交通建设;利用国际金融组织贷款;利益;风险

引言

2008年四季度以来,受国际金融危机快速蔓延和世界经济明显减速的影响,我国经济运行困难急剧增加。为促进经济平稳增长,中央实施积极财政政策和适度宽松的货币政策,把加快交通运输基础设施和民生工程建设作为扩大内需的重要举措。这是加快我国交通运输基础设施建设的又一次重大机遇。湖南省乘势而上,率先将原“十一五”期计划投资1050亿元,新建高速公路2097公里,至“十一五”期末高速公路通车里程达3500公里的目标调整为:到2012年总投资2700亿元,新建高速公路3147公里,至2012年高速公路通车里程达5700公里。

加快基础设施建设,资金筹措是关键,也是难题。中央增加的国债资金和预算内资金投入,是政策性和引导性资金,交通运输基础设施建设资金仍有巨额缺口。利用国际金融组织贷(赠)款作为交通建设引进外资筹措资金的重要渠道之一,在目前国际金融危机仍未见底,而人民币汇率存在上涨的预期,以及目前国际金融组织贷款偿还期相对较长、贷款政策较为优惠、且还可在管理经验、改革创新等方面带来一定的附加值的背景下,其积极意义和优势则更加凸显。然而,由于国际金融组织贷款多为以固定利率或浮动利率为基础的单一货币贷款且实际主要为美元,利率与汇率风险也可见一斑。

究竟利益与风险孰轻孰重,通过客观的分析,我们也许能更好地扬长避短。

一、我国和湖南省交通系统利用国际金融贷款的基本情况

国际金融组织贷款是以政府信用为担保的主权外债。自1981年至2007年底,我国利用世界银行、亚洲开发银行等国际金融组织贷款项目累计达457个,承诺贷款金额约为657.5亿美元,并累计获得国际金融组织赠款28亿多美元。其中70%的项目分布在中西部,涉及交通、能源、城建、环保、农业和农村发展、教育、卫生、工业等国民经济重点领域,为促进我国经济和社会发展发挥了积极的作用。

湖南省交通系统在交通部和财政部的大力支持下,在省委省政府高度重视下,自“八五”开始,加大了公路和航运基础设施的投资力度,大力争取国际金融组织贷款及外国政府贷款,实现了交通事业新的跨跃式发展。截至目前为止,湖南省共实施国外贷款项目8个,协议贷款额13.85亿美元,其中世行项目4个,贷款额5.9亿美元,亚行项目3个,贷款额5.95亿美元,日本协力银行项目1个,贷款额230亿日元。共计兴建高速公路项目6个,航电枢纽工程项目2个。全省的国外贷款项目管理工作进展顺利,管理水平不断提高,效益进一步显现。同时,通过与国际金融组织合作,还引进了先进的管理技术、管理经验,培养了一大批各类人才,为交通建设做出了积极的贡献。

二、利用国际金融组织贷款的新变化

近年来,随着我国经济实力的增强,国际金融组织对我国贷款条件趋于硬化的同时,双方合作重点也发生了新的变化。我国利用国际金融组织贷款的重点已不再仅仅是弥补国内资金不足,更重要的是通过与国际金融组织的合作,以贷款项目为载体,引进和借鉴国际先进经验、理念、提高管理水平和人员素质,推动我国体制改革和机制创新,逐步实现从重贷款规模向重质量和效益转变、从重贷款筹借向重贷款使用和偿还转变、从重资金引进向资金与智力并重转变。

根据我国“十一五”发展规划,西部大开发战略、振兴东北等老工业基地战略、促进中部地区崛起战略以及国家的产业政策,同时结合考虑国际金融组织贷款的特点和政策要求,近期我国利用国际金融组织贷款规划仍以中西部地区的基础设施建设和环保为重点,在贷款区域安排方面,也继续坚持贷款向中西部地区和东北等老工业基地倾斜。

与此同时,为加强与中低收入国家合作,主动服务于发展中国家,国际金融组织也实施了一系列积极的调整政策。世行自2007年10月和2008年2月,两次调整了硬贷款条件,使贷款条件优化,贷款成本降低。2007年10月,世行降低了贷款利差;2008年2月,世行延长了贷款期限,改变了以往一直根据借款国的人均国民收入水平来划分其硬贷款期限和宽限期的做法,不再按国别人均收入水平,对所有借款国均采用同样贷款还款期的政策,贷款期最长可达30年,宽限期最长可达17年。同时,还合并了固定利差和浮动利差贷款的风险管理选择权,在还款方式上,借款国除了可以选择年金还款方式和等额本金还款方式外,还可根据意愿提出个性化的还款计划。亚行也于2007年12月调低了硬贷款的息费水平,降低了贷款成本,同时取消了贷款先征费,并将贷款承诺费由0.75%降为0.15%。贷款期限不变,仍为25年,含宽限期4-5年。

可以说,这些新政策和新变化对交通建设尤其是中西部地区利用国际金融组织贷款而言均为利好。那么突出的问题又有哪些呢?

三、新形势下应重点关注的突出问题与对策

国际金融组织贷款的重要特点是期限长、利率低、供给相对稳定,是地方可持续发展所需资本的一个良好补充。但是,由于国际金融组织贷款项目的资金由贷款和国内配套资金两部分组成,因此,能否保证配套资金的及时足额到位即成为影响贷款项目实施情况的重要因素。同时,由于国际金融组织贷款多为以固定利率或浮动利率为基础的单一货币贷款且实际主要为美元,利率和汇率风险就成为目前最为突出的问题之一。

在国际金融市场上,利率和汇率等基础金融变量的变动会导致我国借用外债的单位面临汇率风险和利率风险,增加财务成本。依据汇率风险理论,外债币种结构单一的国家或地区潜在的汇率风险较大。应考虑用币种多元化的原则来分散风险。而利率风险是指由于受到市场利率波动的影响,使借用外债的单位增加财务成本或损失了盈利的机会。对于项目单位而言,如果还债时利率上涨,则浮动利率债务的利息成本相应提高,超出借债时的成本预算;而若利率下跌,固定利率的债务就损失了盈利的机会。对于世行贷款项目而言,由于目前世行已合并了固定利差和浮动利差贷款的风险管理选择权,即固定利差和浮动利差贷款均拥有三种风险管理选择权:一是已支付贷款的利率和币种的转换权;二是未支付贷款的币种转换权;三是可以为贷款利率设定上、下限。项目单位可以考虑利用金融衍生工具如“利率掉期”以及币种转换等的方式来有效地管理中长期外债的利率和汇率风险。当然,由于国际金融市场的不确定性,各主要货币之间,不仅汇率变化频繁,而且其相互强弱地位也变幻莫测。如何有效规避利率和汇率风险,控制偿债成本,这还需要政府、金融机构、企业多方合作、共同协商,积极探索有效途径,共同防范和化解。

下面就从人民币目前及预期的变化来探讨其对贷款项目的具体影响。

自2005年7月21日人民币汇率形成机制改革后,人民币开始逐步升值,且升值幅度呈递增态势,2007年下半年至2008年上半年的变化尤为明显。如下图所示。

人民币的升值不仅仅体现在数字上的变化,其对国际金融组织贷款项目的影响也是多方面的,包括对配套资金的影响、对采购合同的影响以及对提款和还款的影响等。

以湖南省2006年、2007年签署的利用亚行贷款湖南公路II、III项目为例,自该两项目开始上报利用外资申请报告到项目评估、签订贷款协议、项目生效并开始实施以来,人民币不断升值,这使得项目单位需要增加国内配套资金,以完成项目建设目标。预计因美元贬值,两项目将约增加国内配套资金6.5亿元人民币。

人民币升值对贷款项目的采购合同产生的影响则因合同签订的币种不同而有所差别。如果项目单位以美元签订合同,如设备合同、咨询服务合同等,由于美元贬值,汇率的风险就将由承包商来负担;如果项目单位以人民币签订合同,如土建合同等,由于人民币相对美元不断升值,有可能造成贷款额不足以支付货款,项目单位就必须增加国内配套资金,造成投资额超出概算。

对于提款和还款而言,在人民币不断升值的情况下,项目单位提款越早越有利。湖南省利用亚行贷款的两个地方道路项目就因为实施进度出现较大差异,项目单位分别承担的汇率损失也差别显著。而还款时,由于大多数的项目单位都没有外汇收入,需要用人民币兑换美元进行还款,如果人民币一直处于升值的态势,那么项目单位的还款额就会减少。

预计在未来的一个时期内,人民币还将保持升值的态势,这对借用国际金融组织贷款将是一个有利的契机。尽管配套资金可能由于人民币升值而需要增加,但国际金融组织贷款仍将有效地缓解当前交通建设资金的巨大压力,同时如果项目单位能充分利用现行政策和各种金融衍生工具合理有效地规避利率和汇率风险,把握人民币持续升值的机遇,不仅未来还款额度会减少,项目单位还有可能从中受益。因此交通部门应抓住有利时机,适当增加国际金融组织贷款的利用额度,加快贷款的实施进度,使项目早建设、早用款、早提款。

结束语

2005年10月,经国务院批准,亚行和世行的国际金融公司已在中国发行人民币债券(熊猫债券),但按目前的规定,发行人民币债券所得只能用于对私营部门的投资。中国发展研究基金会副秘书长汤敏提出,中国与国际金融组织合作的根本目的是引进新机制、试验新方式、开拓新领域,利用国际金融组织资金的战略也应该与时俱进、有所调整。利用国际金融组织资金的负面作用主要是增加国家外债,当前中国外汇储备快速增长,增加外债已没有必要,应通过扩大人民币债券使用范围来减轻外债负担。如果能把国际金融组织发行人民币债券所得扩大到对政府部门的贷款,项目单位借人民币还人民币,这样不但减少了项目单位的汇率风险,也减少了国家外汇储备的压力,而且又并不妨碍通过国际金融组织项目引进国际经验。这为未来利用国际金融组织贷款勾画了理想的蓝图。

改革开放30年来的交通实践表明,抓住历史机遇,加快发展,深化改革,不断适应经济社会发展要求,既是交通发展需要,也是交通使命所在。“十一五期”是交通抢抓机遇,推进交通后发赶超的关键时期,我们要审时度势,开拓创新,使国际金融组贷款更好地为我所用。

参考文献:

[1]汤敏,中国利用国际金融组织贷款的挑战与对策,中国经济时报,2009(3)

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