陕西民营医药企业融资现状及方案选择

高增亮　邰　菁

[摘要]目前由于国际经济环境的影响，加上人民币兑美元不断升值，给出我国口型医药企业带来了很大的打击；造成国内PPI不断推高，企业生产成本出现较大增幅。一些企业不堪成本上涨的压力，而产成品的价格却在政策压力下不升反降，这给医药企业的发展带来了困难。而能否顺利融资是它们能否走出困境的关键环节。我们对陕西的几家大型医药企业做了财务方面的调查，并在此基础上分析了我省民营医药企业的融资现状及其可选择融资方案。

[关键词]陕西药业融资现状融资选择[中国图书分类号]F[文献标识码]A

一、陕西民营药业公司融资不畅的原因

1我省民营医药企业普遍存在筹资渠道单一的情况。有研究表明，我省医药企业民营仅有10％左右获得银行信贷支持。我省医药企业直接融资比例很低，它们所融资金的90％以上来自自己经营和集团公司投入。另外，非公有制企业从无到有、从小到大、从弱到强，企业发展主要靠自身积累。有关研究资料表明，我省中小企业业主资本和内部收益留存分别占我国私营企业资金来源的30％和26％，公司债券和股权融资所占比例不到1％。资金短缺问题非常突出。

2民营医药企业治理结构有问题。融资难问题是医药民营企业发展过程中的一个老问题，去年以来这个问题更为突出。在逐渐升温的风险投资热中，风险投资商对公司治理结构的关注程度也在提高，而这方面恰恰是民营医药企业感到头痛的地方。因为这些企业都是从家族式企业发展起来的，其所有权与经营权密不可分，而近年在这方面成功改制的企业又不多见，因此大多数企业在公司治理结构上并不符合风险投资商的要求。如陕西咸阳505药业有限公司和陕西步长药业有限公司等。这个问题不解决，家族式民营医药企业就难以获得风险投资商的青睐。具体有以下几方面原因：(1)缺乏监管与风险控制机制。大家都有这样的常识，一家规范的公司应该有股东大会、董事会、经营层、监事会等，而对医药上市公司更是如此。而有的民营医药企业内部存有“剪不断，理还乱”的血缘关系，不太重视制度建设，存在任人唯亲的倾向。在这样的企业中，领导者一身兼数职的情况非常普遍，治理结构十分不规范。此时，企业的资源大多掌握在领导者手中，一旦决策失误，将给企业带来损失，有时甚至是毁灭性的损失。(2)很多民营医药小企业不按规范的套路出牌，迷信公关，有的甚至搞虚假注资，做虚假报表，从事违法违规活动。(3)一些民营医药中小企业的领导层过去大多从事技术工作或营销工作，不重视管理，给融资带来了一定的困难。

3银行不原意给制药企业提供贷款。贷款是制药企业的最好选择，但是商业银行和其它赢利性金融机构坚持成本核算、稳健经营的原则，往往不愿为这些医药企业提供贷款资金，其原因如下：(1)制药企业的项目风险大，投资回收期长，一个工程药品的成功率一般仅有5％至10％，却需要8至10年时间和1亿至3亿美元的投资。这与商业银行等赢利性金融机构流动性、安全性的经营原则相悖。(2)银行贷款成本过高，制药企业属于典型的资金技术密集型企业，银行对高科技贷款项目进行分析、论证和评价也就需要更多的专业技术从而造成成本的增加，所以银行更倾向于贷款给技术已成熟的企业和项目。(3)信息不对称，一方面银行在高科技项目贷款中处于信息劣势地位，另一方面企业为了赢得资金提供者的信任并取得贷款会不惜掩盖项目的缺陷甚至以次充好，造成严重的信息不对称，在银行与资金需求方的这场博弈中，银行往往会选择拒绝放贷而保证资金的安全。(4)贷款抵押物不足，制药企业大都规模小，资产总量少，但无形资产比重大，可用于抵押贷款的实物资产不足，这就使银行即使有对其贷款的意向也会因为企业没有足够的抵押物而却步。(5)银行无法评价企业资信水平，高科技医药企业一般处于初创期，还没有形成自己的品牌，良好的商誉尚未建立，金融机构无法知晓企业的资信状况。

二、陕西医药企业融资方式的选择

1增资扩股方式。增资扩股是指企业向社会募集股份、发行股票、新股东投资入股或原股东增加投资扩大股权。从而增加企业的资本金。如对于陕西如咸阳505药业有限责任公司来说，增资扩股一般指企业增加注册资本，增加的部分由新股东认购或新股东与老股东共同认购，企业的经济实力增强，并可以用增加的注册资本，投资于必要的项目。原来由陕西505集团投资一亿五千万元建成的505药业有限公司是全子公司，现有必要新增股东来增加注册资本，对企业的日后管理及经营有好处。本次筹资5000万元，对原集团公司的一亿五千万不会形成稀释作用。好的方面在于增加505药业营运资金，并可能增加有利的业务收益或减轻负债。

2产权转让方式。产权是以财产所有权为基础的，由所有制实现形式所决定的，受国家法律保护的，反映不同利益主体对某一财产的占有、支配和收益的权利，义务和责任。

第一，资产的原始产权，也称为资产的所有权，是指受法律确认和保护的经济利益主体对财产的排它性的归属关系，包括所有者依法对自己的财产享有占有、使用、收益、处分的权利。

第二，法人产权，即法人财产权，其中包括经营权，是指法人企业对资产所有者授予其经营的资产享有占有、使用、收益与处分的权利，是由法人制度的建立而产生的一种权利。

第三，产权还指股权和债权，即在实行法人制度后，由于企业拥有对资产的法人所有权，致使原始产权转变为股权或债权，或称终权所有权。这时原始出资者能利用股东的各项权利对法人企业产生影响，但不能直接干预企业的经营活动。

3加强国际交流与合作与吸引外资方式。目前我省投资于制药企业的风险投资公司几乎没有或有也是本土企业，长期以来被风险投资界广泛看好的制药领域仍然没有成为外资眼中的明星，平均每家企业获得风险投资的金额仅为100多万美元。我省的医药企业应更多地参加国际交流与合作，可以多渠道把我省的科研触角延伸到国外，把研究领域的合作扩展到技术前沿的国家，追踪世界医药技术的最新进展，缩小与他们之间的差距。

4吸收民间资本融资方式。大量的统计数据表明，近年来我国城市和农村的居民收入均有显著提高，除居民自身的消费需要外，还形成一部分社会闲置资金。作为资金的潜在供给者，每个居民都想以最小的成本获取最高额的收益，而这种发展模式正是可以建市在专业风险投资家专业技能的基础上，吸引偏好风险的小额投资者投资，从而充分利用社会资源，促进资本集中和社会产业结构升级。

5企业并购融资方式。针对药品重复生产、规模不经济的现象，通过并购行为，企业可以获得所需要的产权及资产，对生产资本进行补充和调整，实行一体化经营，达到规模经济。另一方

面，在保持整体产品结构不变的情况下，在各企业实现单一化生产，达到专业化生产的要求。针对制药高投入、高风险、高科技、开发时间长的特点，通过收购，可以节约开发投入、降低投资风险、利用现成的科技人员和设备、缩短投资回收期，经过兼并收购，收购者可以利用被收购企业的市场地位，如现成的行销网络，及其与当地客户及供应商多年以来建立的信用，使企业能在当地市场占有一席之地。

三、陕西民营药业企业融资需注意的问题

1不能盲目搞多元化。有的企业认为多元化可以减轻企业的经营风险，所谓“不把鸡蛋放在一个篮子里”。其实，有的时候这种想法是完全错误的。对一家医药企业来说，多元化的前提是有自己的核心产业，同时进入的又是与核心产业相关的产业，并不是随意扩张。这样，企业就可以用核心产业的优势引领其它产业的发展，起到品牌带动作用。在医药行业，从事多元化而失败的案例实际上有很多，如此前媒体广泛报道的三九集团等。笔者还见过一家医药企业，前年，这家企业见房地产市场火爆，于是斥巨资进入房地产市场，但到今年上半年，房地产市场大幅回调，这家企业面临着资金链断裂的危险，企业的生存遇到了前所未有的困境。

2千方百计保证企业资金的流动性。对医药企业来说，资金是企业的“命根子”，一旦资金链断裂，企业就到了破产的边缘。所以，医药企业首先应该将资金用于补充企业的流动资金，而不是忙着给企业添置固定资产。有的企业通过一段时间的发展后，忘乎所以，盲目进行固定资产投资，开工建设新厂房，不切实际地购置进口新设备，结果造成企业生产开工不足，固定资产大量闲置。一旦市场出现风吹草动，企业就面临流动资金短缺甚至资金链断裂的风险。这些年来，每年都听到我省有民营医药企业资金链面临断裂的事件。另外，高效率的资金流动是民营企业的一大特点，因此对医药企业来说，不能将短期资金做长期安排，这样很容易造成企业资金紧张。

3把企业诚信放在最重要位置。我省的民营医药企业要在市场上获得融资，特别应在诚信建设与避免战略失误上下功夫。一方面与出资人保持好关系。因为有的医药企业在寻求融资时，对投资方百依百顺，万般殷勤，而一旦资金到手，就唯我独尊，不把投资方的要求放在心上。这样的融资方，不可能受到投资方的欢迎，投资方也不可能与他们建立长久的战略合作关系，最多只会成为他们的财务投资者，而不会成为战略投资者。另一方面，民营医药企业的诚信也表现在与员工之间的关系上。很多医药企业的核心资源，如技术、营销网络等，都掌握在少数核心员工手中，这些员工一旦流失就会给企业造成巨大损失，有时甚至是毁灭性的。正因为如此，很多风险投资商在投资初期，通常会要求所投资企业的核心员工以技术或者营销资源人股，加入管理层，以求合作关系的相对稳定，避免因他们的离去给企业造成巨大损失。

总之，随着国家宏观调控政策逐渐放松，相信陕西民营药业企业的融资渠道有望逐渐增多，融资额度有望逐渐增大。在此情况下，我省民营药业公司一方面要利用好融资渠道，一方面要正确使用融资额度，还要加强公司治理结构的改革，把家族式医药企业该为产权分离、责权明晰的市场运作机制；同时也不要过多的搞非相关多元化。这样，公司才能得到更快发展。也能尽快摆脱国际经济的影响。