“格雷欣法则”下中小企业融资问题研究

马　芸

摘要：融资难问题一直制约我国中小企业的发展，而这其中最重要的原因就是中小企业与金融机构之间存在严重的信息不对称。本文通过对信息不对称导致“格雷欣法则”（劣币驱逐良币）的逆向选择下中小企业融资行为和融资现状的分析，提出了推进中小企业信用制度的建设以及建立并完善中小企业信用担保体系这两个可行的解决方案。

关键词：信息不对称；格雷欣法则；中小企业；融资

一、现状及问题的提出

中小企业在我国国民经济中占有十分重要的地位。我国中小企业群体分别创造了占总量40％以上的利税、57％以上的销售收入、60％以上的工业总产值、提供了75％以上的城镇就业岗位、87％的零售及商业网点、占在全国工商注册登记的注册企业总数的99％以上，概括起来就是“四、五、六、七、八、九”。但是，由于多层次资本市场建设缓慢，绝大多数中小企业无法通过股权或债权市场吸纳社会资金，直接融资渠道显得相对较窄，加剧了间接融资的难度，这使得小企业贷款占全部银行贷款的比重不到 20％，融资问题已成为制约我国中小企业发展的重要瓶颈。其中最重要的原因就是金融机构与中小企业之间存在着严重的信息不对称。金融机构尤其是银行与中小企业各自掌握的不对称信息导致一些信誉好，经营业绩好的中小企业无法从银行得到贷款，相反，很多经营业绩差的中小企业却获得了银行贷款，这就是所谓的“格雷欣法则”（劣币驱逐良币）的逆向选择。这使得信贷资金无法实现最优的配置，一方面信贷资金使用效率低下；另一方面还增加了金融机构的不良资产，积累了市场的信用风险。中小企业如何在信息不对称导致“格雷欣法则”存在的情况下摆脱融资困境是我们必须关注和要解决的问题。

二、“格雷欣法则”下中小企业融资行为理论分析

“格雷欣法则”存在的根本原因是中小企业与金融机构之间存在严重的信息不对称。信息不对称就是指一方拥有相关的信息而另一方缺少相关信息或者后者拥有的信息没有前者多即市场参与者对信息的掌握是不同的。信息不对称理论认为，信息在交易双方的不对称分布，会导致拥有信息优势的一方给信息劣势者的决策造成不利影响，进而导致资源配置无效率。换句话说，信息不对称往往导致市场无法实现最优化，即市场失效或市场失败。如果按发生的时间划分，信息不对称可以分为事前信息不对称和事后信息不对称，事前信息不对称导致逆向选择，事后信息不对称导致道德风险。这里本文将主要分析信息不对称导致的逆向选择的问题。

逆向选择是一种信息不对称的市场行为，它的特征是在事前市场参与者掌握的信息不对称，市场参与者的一方隐蔽了相关信息。因而，市场出现的不是优化选择，市场是失效的。

美国经济学家乔治•阿克洛夫在“次品车模型”中，首次提出了信息不对称条件下市场的逆向选择问题。在旧车市场上，既有高质量的旧车，也有低质量的旧车。在旧车市场上交易双方存在严重的信息不对称，即市场上的买者对每辆车的情况并不了解而每辆旧车的卖者对自己的车的情况是了解的，并且无论好车还是坏车，都只能按平均价格出售。因此，在旧车市场上，最先出售的车辆往往是低质量的车辆，因为买主所出价格大大高于卖主愿意出售的价格，而高质量的车辆则会逐渐从车市退出，因为买主所出价格大大低于卖主愿意出售的价格，最终高质量车退出市场，低质量的车将会充满市场，旧车市场将变成次品车市场，形成所谓“格雷欣法则”（劣币驱逐良币）的逆向选择。

在金融市场上，也会出现“次品车”问题。金融市场上的逆向选择是指金融机构和借款者之间存在着信息不对称，即借款者比金融机构了解更多关于借款者的信誉、担保条件、项目的风险与收益等，借款者往往具有信息优势。即使金融机构花费大量的成本去挖掘这些信息也无法完全掌握借款者的所有信息，因此，金融机构在借贷市场上也就相对处于不利地位。为了消除这些不利影响，金融机构往往只能通过提高贷款利率水平，以此降低金融机构可能面临的信贷风险。这样会使得那些经营正常、业绩优良的企业由于不愿意支付高出市场水平的利率而可能会选择退出借贷市场或是被金融机构从信贷名单中排除掉；相反，那些经营业绩不好的企业，往往是风险偏好者，愿意支付较高的利率，因而获得金融机构的信贷资金。当金融机构发现这些获得资金的企业的经营风险普遍升高时，往往会选择进一步提高贷款利率以期降低信贷风险，但这样又会进一步迫使经营正常的企业的退出，信贷市场逐步被信誉差、经营业绩差的企业所占领，这往往会增加金融机构的信贷风险。金融机构为了减少信息不对称导致的逆向选择，会谨慎对待企业的融资需求，减少其信贷资金的投放量，从而使得企业的贷款需求得不到满足，信贷市场供求不平衡。

在中小企业信贷市场上，信息不对称导致的“格雷欣法则”的逆向选择使得一些经营业绩好，有发展潜力的中小企业得不到贷款，而经营业绩差的中小企业却得到了金融机构的信贷支持，这既降低了信贷资金的使用效率又累积了金融市场的风险。当金融机构发现其发放给这些中小企业的贷款成为坏账的风险增加时，自然会减少对中小企业的贷款或者设立更为严格的借款要求，这些都增加了中小企业融资的难度。

三、解决方法

解决金融市场上逆向选择带来的金融市场失效的根本方法就是缓解信息不对称，这就需要采取措施来加强金融市场信号的传递，使得金融机构有确定的选择，而不是仅仅依据预期来实现。推进中小企业信用制度的建设以及建立并完善中小企业信用担保体系就是两个传递金融市场信息的有效方法。

1.积极推进中小企业信用制度建设

(1)加快建立中小企业信用信息征集体系。引入信息化，建成全国统一的、强大的数据库，并不断完善数据，形成完整的信用记录。

(2)加快建立适合我国国情的信用等级评价体系。信用评级指标的设计不仅要综合考虑中小企业的经营状况、偿债能力等因素，运用结合定量和定性分析，静态和动态分析的分析技术，分析和预测评估对象的现金流量充足性，信用评级指标体系还必须具有针对性。

(3)加快信用管理法律法规体系的建立。坚持立法为先。通过中小企业信用制度的建立，减少金融机构与中小企业之间的信息不对称所导致的逆向选择，并达到规范中小企业信用行为，降低金融机构的信贷风险和减少信贷成本的目的，从而为中小企业融资营造良好的外部环境。

2.建立并完善中小企业信用担保体系

担保机构作为连接中小企业和银行等金融机构的纽带，不仅使中小企业可以通过担保机构来提升自身信用，向市场传递其信誉良好的信息，从而获得银行等金融机构的贷款，而且银行等金融机构也能通过担保机构来降低自身的信贷风险。

(1)规范建立中小企业信用担保机构。规范合理的吸引民间各类资金加入中小企业信用担保机构，为中小企业提供多元化、多层次、多形式、多渠道的信用担保机构。

(2)开拓多样化的担保途径，例如建立互助担保基金。由于中小企业自身力量有限，其中一些中小企业具有发展潜力，但由于缺乏资信，难以从一般商业银行取得信贷的中小企业，建立专门用来向中小企业提供专业低息贷款，为中小企业提供融资担保、发放低息贷款和辅导的互助担保基金就是一种比较理想的选择。

(3)加快相关法律的立法进程，为担保行业的发展创造良好的外部运行环境。

(4)严格控制和防范担保风险。建立严格风险监管机构，密切关注中小企业和担保机构的经营状况。

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