债市已处高位区域

王超凡

CPI和PPI双双下降，债市不温不火。

近期债市明显上涨乏力。

2月份CPI出现6年来的首次下滑，同比下降1.6％，降幅创下自1999年6月以来的最大跌幅。2月份PPI同比下滑4.5％，下降幅度超出此前分析机构做出的普遍预期。

但数据公布当日债市对该数据所释放出来的通缩信号反应平淡。银行间、交易所两市盘中波动并不明显，上交所国债指数收盘持平于3月9日的120.83点。

从目前来看，通货紧缩风险进一步加大，同时，债市降息预期也未有所升温。大多数分析人士认为，当前利率水平合适，是否继续降息还需观察，这将主要取决于未来一段时间的经济数据。并且官方一再明确降息空间有限，也使得投资者预期债市收益率下降空间有限。

之前微弱的“债股跷跷板效应”作用。应让投资者能觉察到债市变化的信息。3月9号，两市A股再一次出现冲高之后的大幅下挫，午后部分场内资金再度显现出恐慌特征。而在此背景下，尽管交易所国债市场仍然延续了当日稳步攀升的态势，但指数却出现上行乏力的状况．避险资金的涌入仅使得上证国债指数小幅攀升0.05％。

结合目前多数中小机构的观点判断，投资者对于债市的态度正逐步转向中性。有券商表示，债券市场在较长时间内面临滞涨风险，这正是近期债券市场表现出的一个显著特征。

业内人士推测，此后债市将进入温和盘整状态。不过也有机构强调，目前债市长期继续向上的根本趋势仍在延续。

宏源证券的研究报告显示，在宏观经济难见好转信号，同时债市收益率水平持续处于低位的情况下，债市整体上将继续维持窄幅波动的格局，收益率曲线上下波动的范围不会很大。尽管债市存在调整的可能，但债市牛市的根基仍然未变．后市可能会小步攀升。

此后的走势也印证了以上观点。3月16日－3月20日，上交所国债市场小幅下行，上证国债指数收于120.96点，较3月9日－3月13日这周下跌了0.09点，全周共成交了34.15亿元，相比3月9日－3月13日期间的32.53亿元略有增加。上交所企债市场宽幅震荡，其中3月18日，曾一度下跌至132.90点，3月20日，上证企债指数收于134.15点，较上周末上涨了0.14点，全周共成交35.94亿元，成交量较上周有所增加。

从K线图上看，近期债市在“股市跷跷板效应”等多重因素的影响下高位整理，阶段性顶部正在形成。

总体来看，债市已经处于高位区域，较早介入债市的投资者已经获得了丰厚的利润，随时都存在获利盘回吐的可能，这将加剧债市走势的波动。而且一旦基本面上发生风吹草动，债市会面临下跌的危险。未来国债、地方政府债以及企业债将陆续发售，债市扩容压力加大，也将对债市带来较大的影响。

本刊特约理财师认为，综合各方面的情况看，剩余期限在4年以上的企业债仍然是今年固定收益类品种中较好的配置选择，目前多数品种的税后实际收益率在5％左右，个别品种收益率更高，与当前5年期存款利率3.6％的水平相比仍有优势，预计未来在减息周期中还有一定空间。同时，在债市在经历了2008年5次降息后的大涨后风险凝聚，交易所可转债就成为攻守兼备的品种了。