机会仍会在个股

多数前期强势股的上升趋势即将趋于平稳，落后板块或接替出现中期上升趋势。

从去年11月初开始的上升行情进行到现在，上证指数自1664点同升至2600点之上，但深圳中小板综合指数已上涨约100％，回到了4200点上下，大约对应上证3500点附近水平。当前市场特征是结构性泡沫显现，但监筹股估值相对较低。上述情况自春节后就显露无疑，但市场在这3个月的表现仍然是强者恒强。只是最近在银行股的带领下，大盘蓝筹股似乎有向市场平均收益率靠拢的趋势。

未来市场究竟会如何演变呢?是不等大盘股飙升，市场就转入涮整，还是中小板在经过短暂休整后继续强势?是大盘股终于展露雄姿，抑或是个股百花齐放，市场整体进入主升?往往在大家都形成一致做法的时候，行情才有逆转的基础。因此，从安全的角度出发，还是要考虑如果市场出现不利走势的时候，持仓结构仍然应保持相当的弹性。这确实是值得我们琢磨的。

今年初到5月间，煤炭板块中个股持续上演翻身秀，股价强劲表现，让市场有些措手不及。去年随着经济基本面的恶化，众多投资者都对煤炭板块保持悲观的态度，认为需求的缩减将引发煤炭价格大跳水，导致煤炭板块持续重挫。但出乎大多数人的预料，随着4万亿元投资的逐步落实，焦煤价格上调预期增强，再加上国际油价持续走高，以及小煤矿的持续限产，提振了市场对煤炭的需求，这些均构成煤炭板块强势反弹的基础。

从2008年年报来看，中国神华(601088.SH)这样的煤炭行业巨头，完成商品煤产量1.86亿吨，同比增长17.5％。报告期内公司实现营业收入1071.33亿元，同比增长30.5％：实现净利润265.88亿元，同比增长29.7％。煤炭行业的整体业绩相对稳定，与投资者的悲观预期形成了反差，业绩成为煤炭类上市公司股价上扬的有利杠杆。随着夏季的到来，电煤夏季消费高峰期也将启动，加上固定资产投资项目陆续开工的带动，动力煤价格也有望上扬。

因此，市场预期很差，但公司业绩表现却出乎意料优秀的板块，在未来的行情中，必将带给投资者更多的惊喜。未来，还有哪些饭块会继续验证“双重反差”的规律，成为市场下一轮板块轮动中上攻的主要力量呢?

从4月份房地产相关数据观察，中国土地市场出现了集体复苏的迹象。深圳回龙埔平西路和爱心路交会处的两宗捆绑地块招拍，14分钟内举牌113次，以高出底价2.7亿元的价格成交，地块溢价51％；上海青浦徐泾镇3号地块，被金地以5.6亿元摘得，地块溢价水平高达82％。地价出现18个月以来首次明确回升，迎来了拐点。从以往的历史来看，地价拐点的出现是楼市反转的确认指标，它一方面对近期楼市同暖做出了正面回应；另一方面，也对未来几年地产业复苏给出了来自发展商的乐观预期。

地价拐点的出现会带来以下后果：其一，地产股的预测净资产值需要重新调整。此前的预谢净资产值，是在一个地产熊市背景里形成的地产股的预测净资产值，它隐含了房价滞涨或下调的预期。随着地价拐点的出现，券商研究人员未来一两个月，肯定要调升地产股的预测净资产值。其二，市场对地产股的定价会从预测净资产值折价向溢价转变。在熊市低点，地产股定价往往是预测净资产值的5折左右，现在它至少要恢复到预测净资产值附近，甚至可能出现20％至30％的溢价。考虑这两个因素。地产股股价有望快速回升。而且这还只是第一步，随着地产上市公司利润的恢复，其股价会在预测净资产值和市场预期推动下继续上扬。事实上，我们已经看到了在4月底后，A股、B股和H股市场地产股的继续显著走高。从各个发展商的观点来看，从消极到积极的转变正在进行之中，这意味着未来土地市场将继续走牛。

板块轮动是市场永恒的旋律。目前的市场正处于前期强势和弱势板块切换的时间窗口。在获得不菲收益和估值大幅提高之后，多数前期强势股的上升趋势可能会趋于平稳，而落后板块有可能接替出现中期上升趋势。因此，未来的市场中，风险在个股，机会仍会在个股。