中小企业财务预警模型综述

廖哲爱

我国的中小企业主要是在改革开放后成立的民营企业或近年来完成改制的中小集体(或国有)企业所组成。这些企业在生产经营过程中往往面临着创建时间不长，风险管理经验不足、现代企业治理结构不健全、融资环境不理想、企业财务风险意识不到位等问题，随着市场经济体制逐步完善，我国中小企业的成活率呈下降的趋势。因此，建立合理有效的中小企业财务预警体系无论对于规避企业风险，提高企业经济效益，还是保证国民经济健康稳定发展都意义重大。

一、国外关于中小企业财务预警模型的研究

1.单变量财务预警模型。最早的财务预警研究是Fitzpatrick(1932)开展的单变量破产预测研究。他以19家企业作为样本，运用单个财务比率将样本划分成破产和非破产两组，发现判别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债。比弗(Beaver)通过比较研究1954～1964年期间的79个失败企业和相同数量、相同资产规模的成功企业。他认为预测财务失败的比率有：债务保障率=现金流量/债务总额；资产收益率=净收益/资产总额；资产负债率=负债总额/资产总额；资产安全率=资产变现率-资产负债率。比弗认为债务保障率能够最好地判定企业的财务状况(误判率最低)，其次是资产负债率，并且离失败日越近，误判率越低。单变量模型分析较为简单，但不能综合说明公司整体财务状况，运用这种方法可能出现对于同一公司、不同的预测指标得出不同结论的情况，因此招致了许多批评，而逐渐被多变量方法所替代。

2.多变量财务预警模型。西方国家对多变量财务预警模式按所使用的计量方法的不同，分为线性判定模型、线性概率模型和Logistic回归模型。这些模型主要采用判别分析和逻辑回归的方法，而尤以多元线性判定方法最为普遍，20世纪90年代以来，人们尝试了新的研究方法，如人工神经网络理论和方法在财务预警中的应用研究。但通过对相关文献进行分析，发现国外对财务预警基本上以ST公司为研究基础，对预警模型进行验证。针对中小企业财务预警研究的很少，归纳起来有两个方面：（1）是美国学者Altman的中等规模制造业的财务预警模型。（2）是Edmister(1972)的小企业财务预警模型。

二、国内关于中小企业财务预警模型的研究

1.单变量财务预警模型的研究。相对西方学者的研究，我国对财务预警的研究起步较晚。国内采用一元判别模型进行财务风险预警的研究不多，影响比较大的有陈静。陈静1999年以1998年的27家ST公司和27家非ST公司，使用了1995～1997年的财务报表数据，进行了单变量分析和建立Z分模型分析，其财务危机前一年的误判率为7.4%。

2.多变量财务预警模型的研究。王春峰、万海晖、张维（1999）等用神经网络法对商业银行财务风险进行了研究，发现神经网络法具有很强的非线性映射能力，其学习经验的能力强；顾小安(2000)运用功效系数法(评分法的一种)构建了企业的财务预警系统。他选择了8个评价指标，分别设计计算各指标的单项功效系数，再进行加权，计算出综合功效系数。据其数值大小，将警情划分为相应的警限区间，通过观测综合功效系数所在的区间监测警度，预报警情；吴世农和卢贤义(2001)以我国上市公司为研究对象，选定6个财务指标为预测指标，应用了Fisher线性判定分析、多元线性回归分析和Logistic回归分析三种方法，分别建立预测财务困境的模型；孙铮(2001)运用Logistic回归给出了判别上市公司财务危机的模型，该模型包含了代表公司治理结构的股权集中系数等四个变量，这是此模型与其他模型的区别。

有关中小企业财务预警的研究归纳起来有以下方面：孟雪梅，贾春华（2001）提出了中小企业了企业危机管理系统的建立；陈春磊、周哗(2005)从中小企业建立财务风险预警组织管理机制可行性入手，结合中小企业自身特点和财务风险现状，提出建立中小企业财务风险预警系统；宋秋芬（2005）考虑到我国中小企业的独有特性，指出了中小企业财务风险预警应注意的四个问题；杜兰英，余道先（2005）针对中小企业的特点，建立了合理有效的企业财务风险预警系统；张启中(2005)建立了基于企业生命周期的中小企业财务风险预警指标体系；刘青，王春瑞（2006）着重于利用AHP——模糊综合方法建立中小企业风险预誓模型；王敏（2006）结合中小企业当前的实际情况，提出了中小企业财务预警系统的构建；李君(2006)对中小企业如何从现金流量表进行财务预警提出了自己的观点；王爱华，颜彦（2007）针对中小企业存在的问题，提出了定量分析与定性分析相结合的预警措施；杨娟（2007）提出以现金流量为基础构建中小企业财务预警系统的基本思路。

三、中小企业财务预警模型研究的评价

1.财务预警模型缺乏理论上的依据。直到现在尚无一个重要理论能够说明财务比率前的预测能力，模型都是实证研究的结果，缺乏理论指导，研究人员在选择变量时，会受到自身价值判断的影响，从而导致所选取的指标差异性很大，且同一指标的内涵和外延在理解上也存在差异。

2.财务预警模型样本的选择受到范围和时间的限制。样本选取的范围和时间的不同，预警模型结果也就不同。在范围上，会受到不同国家、地区及行业的影响；在时间上，会受到数据的完整性和研究区间的影响。

3.预警模型没有考虑非财务信息。财务信息是对企业过去经营状况和财务成果的反映，使用历史数据对未来作出判断，永远只能是接近事实真相，而不可能是真相的再现。由于企业经营过程中存在着许多无法量化的因素，单纯依靠量化信息来表现企业的情况，肯定是不全面的；非财务指标由于无需要完整的数据资料，凭借人们的经验直觉对财务风险的趋势进行定性分析，有时比定量分析更加可靠和有效。

4.预警模型的运用需要前提条件。这些预警模型所要的前提条件不同，都是研究人员主观的想法，存在一定的片面性，很难让人信服，如财务预警模型的系数确定及指标权重的确定。

5.财务预警模型中财务指标不准确。财务预警模型过多的注重于数据的挖掘和处理，忽视了财务会计数据的滞后性，忽视了事前管理、过程控制等。财务指标是根据财务报表分析而来，会计信息的准确性决定了财务指标评价的科学性，企业普遍存在会计信息失真的问题，过分依赖会计报表数据，适用性差。因此，过分依赖财务报表数据建立预警系统，必然会因为财务指标的不准确，导致错误的决策。

6.财务预警模型繁琐，不便于操作。在现有的财务预警模型中，计算方法比较复杂繁琐，要经过多次数学计算。需要操作人员具备良好的数学知识和财务知识，这对那些管理人员素质和专业水平相对较差的中小企业来说，过于复杂的预警模式不便于其掌握和执行。在理论上能够得到认可的预警模型，在实际操作过程中可能难以发挥其作用，甚至还可能导致错误结果的出现，可见，预警模型的可操作性对财务风险预警是至关重要的。

四、中小企业财务预警模型研究的展望

1.中小企业财务预警模型必须立足于中小企业的特有风险。国外相关研究的对象主要集中于发达资本市场中的企业主体，它们与我国企业特别是中小企业所面临的经营环境与财务风险差别甚大。这在很大程度上影响了现有研究成果对于构建我国中小企业财务预警体系的适用性与可行性。因此，我国中小企业的财务预警模型必须面向于这些企业的特有风险。

2.中小企业财务预警中财务指标的选取必须立足于可行性和针对性。基于我国中小企业特有的经营环境与条件，中小企业财务预警构成指标必须符合两个基本要求，即：可行性和针对性。可行性是指对于我国广大中小企业而言该指标的选取与收集是可行的；针对性是指指标的选取必须针对我国中小企业在经营过程中所承受的最重要的特有风险，这是财务预警体系指标选取时最基本的要求。如果财务预警中指标不能对我国中小企业所面临的重要财务风险作出灵敏的反应，其预警功能就不可能实现。

3.中小企业财务预警模型必须将财务指标与非财务指标结合起来。企业财务预警系统不能只单纯注重对财务指标进行分析，这是因为财务指标不能反映一些对未来决策很有参考价值却不能以货币形态计量的内容，例如企业管理者的能力、知识、经验以及员工的素质、工作效率等。现实生活中，企业管理者的变换与一个企业的生死休戚相关，而这是财务指标所不能体现出来的。所以还应结合非量化因素甚至是由预警分析人员的直觉判断作定性的分析评价，财务指标和非财务指标的预测相结合，才能提高预警系统的效用。

4.中小企业财务预警模型的选择必须考虑行业的差异性。财务指标是构建预警模型的数据基础，往往因行业不同而表现出不同的特征财务指标的行业差异是否会影响到财务预警模型的预测精度以及对不同模型的影响程度如何，成为财务预警领域一个值得研究的重要问题。

5.中小企业财务预警模型必须结合企业的实际状况设立预警指标的临界值。财务预警系统的临界值，是指企业正常运作情况下，相关指标不能突破的数值或临界区域。临界值是判断财务风险的数量标准，临界值的确定是预警系统中最为关键的部分。由于中小企业所处的行业不同，即使在同一行业其经营规模也不同，其财务风险预警的临界值自然也会不同。因此，财务风险预警临界值的确定，不能以某行业“平均值”来简单代替。在确定预警临界值的过程中，企业应综合考虑以下几个因素：企业的历史水平、同行业的平均利润水平、行业内优秀企业的现有利润水平、企业自身的长期规划目标等，确定出适合于本企业自身特点的临界值。在企业日常财务风险管理中，企业应定期或动态地将预警指标与临界值进行比较，若预警指标临近或突破临界值，则根据具体情况发出警报，通过改变财务系统的控制参数和变量，及时调控企业的财务资源分配，使企业财务状况的异常变动状况得到收敛和控制，从而使企业财务状况的变动能够始终运行在合理的置信区间内。

6.中小企业财务预警模型宜简不易繁。首先，进行企业财务预警最重要的就是确认影响企业营运的核心问题。其实真正决定企业营运核心的关键变数不多，特别是中小企业本身产出规模小、业务内容简单，决定企业变数的方面和指标更有限，因此，中小企业的预警指标没有必要面面俱到，只要能够反映出本质问题就可以；其次，中小企业获取市场信息的能力比较弱，与大企业相比，其信息成本也较高，简易的预警模式可以节约信息的收集和加工成本；最后，中小企业的管理人员素质和专业水平相对较差，过于复杂的预警模式不便于其掌握和执行，所以设定的各项财务预警指标应尽量做到好算易懂，并且最好用浅显文字表达说明。

（作者单位：湖南环境生物职业技术学院）