我国风险投资发展现状趋势及发达国家经验借鉴

吕留伟

[摘要]风险投资是科学技术向生产力转化的主要推动力量和关键的金融手段,因而发展风险投资具有重要的意义。目前,我国风险投资的资金来源、企业组织模式、管理人才以及风险资本的退出等方面都存在很多问题,需要进一步加以改进,特别是要拓宽风险资本融资渠道,加强制度法规建设和人才培养,采用经济激励手段,不断健全资本市场,推动我国的风险投资更好地发展。

[关键词]对策 风险投资 高新技术产业 经验借鉴

一、我国风险投资的发展现状

我国在实施科教兴国发展方略的过程中,产出了大批具有应用价值的科研成果,包括具有较高附加值科研项目,中国风险投资业的发展前景令人乐观。但我国目前的经济发展状况毕竟还处于发展中国家的水平,风险投资亦处于起步阶段,在实际运行过程中,还存在各种亟待解决的问题。目前我国风险投资的发展主要面临以下几方面问题。

1.由于高科技投资项目资金需求量大,公司价值难以认同,影响其成本和收入的变量因素较多,需要经验丰富的风险投资者驾驭。面临当前风云变幻的金融市场,有经验的风险投资运作人才是各路投资者多方寻觅的意中人。

2.我国高科技领域的某些方面尚处于世界总体发展水平的落后地位,当前国内的高新技术市场的相当部分被国外产品占领着,在国产科技成果中,真正能够合风险投资胃口的高回报率项目并不多。这使得我国风险投资企业面临更大的技术风险和市场风险,同时缺乏明星大企业的先导效应。

3.由于我国目前的发展模式为“政府主导型”,以财政拨款和银行科技开发贷款为主体的风险资本规模小,同时政府为主要出资方,造成投资主体单一,影响投资效益。加之,风险投资周期长,风险高,政府的财政资金不适合风险投资市场本性。

风险投资宜保持适当规模,过热过快只会导致投资规模的盲目增长,导致融资过程的粗放经营,导致投资个体间的无序竞争,投资风险的无限增大,其结果可能损害风险投资发展的长期性和稳定性,欲速则不达,一损俱损。谈何实现其推进高科技产业发展,促进经济腾飞的宏伟目标。

二、我国风险投资业的发展及存在问题

我国的风险投资虽然经过了十多年的实践,但总体上仍处于萌芽状态,在许多方面还极其不规范,存在的问题也较多,尤其是风险资金的投入仍是沿袭传统政府拨款式的投资机制,政府投资仍占投资结构中的主要地位。即除政府直接拨款外,风险投资公司的资金和银行贷款也受政府的政策驱使形成,总体上还是国家投入、高风险的特点,从而暴露了一些弊端。当前我国风险投资面临的主要问题:一是现有风险投资企业数量少,且主要投资于风险低的短平快科技项目,难以承担高科技产业化所需的风险资本的重任,更谈不上进行投资组合来分散风险,形成自我发展的运行机制;二是现有风险投资企业和资本主要来自政府科技、财政及银行等部门所创办,融资渠道单一,且造成全国各地出现了高技术开发区热,这种情况使得各地区的产业结构出现趋同化倾向,资金投人同一行业和技术的现象十分普遍,浪费了大量的资金;三是没有供高新技术企业的股票进行交易的第二股票市场,使得风险资本无法进行回收和增值,从而阻塞了风险投资的运行机制。

三、风险投资发达国家经验借鉴

美国是最早发展风险投资的国家,经过近40多年的发展,美国的风险投资业已成为最具活力、也最为赚钱的投资方式。其中在1969～1979年,每年的风险投资资本约为20亿至40亿美元之间。在这期间,风险资本的年净增值率最大为17.1%,最少为0.3%,平均年净增值率约为6.2%。进入80年代以来,美国的风险资本发展迅猛,1981年为58亿美元,1986年达到241亿美元。风险资本发展迅猛的主要原因是由于高技术产业的高收益的强大诱惑,在1981年至1986年间,风险资本的平均年净增值率约为23.8%,最高的一年达37.2%。在美国,风险企业中成功的例子有阿普尔公司,该公司1977年创业,1980年开始发行股票,几年后,风险资本家每一美元投资可获益240美元。这样的例子还有英特尔公司,该公司1968年成立,1972年全公司营业额为900万元美元,1994年营业额达118亿美元,这样的例子很多,不胜枚举。美国政府的政策是促进风险投资增长的关键因素。这些政策包括:大幅度地降低资本的利润税收,1978年资本投资收益的最高税收从49%降到28%,1981年进一步降到20%。美国各州和市政府纷纷通过各种立法,为高技术公司设立风险投资基金,放宽对风险资本公司进入股票市场的资格限制,等等。

四、发展我国风险投资业的对策建议

1.政府应制定一系列政策、措施,鼓励高科技风险投资业的发展

(1)加强立法和制度建设,完善风险投资的法律环境。首先要完善风险投资机构和风险企业的成立方式、操作程序、产权界定等方面的法律规范,使我国风险投资行为一开始就纳入法制的轨道;其次要为风险投资制定合理的制度规范,保证风险资本市场健康、稳定地发展。

(2)加大税收优惠政策力度。风险投资者是否对高科技产业投资,取决于他对风险投资的预期收益和投资风险的权衡。只有当预期收益大于风险的代价时,风险投资的介入才会有充分的理由。由于风险投资者的预期收益和风险的大小在很大程度上取决于对高科技企业的税收政策,因此,世界各国政府为鼓励风险投资的发展,均制定了税收上的优惠政策。充分发挥税收杠杆的导向作用,对于刺激我国的风险投资的发展是十分必要的。

(3)建立信用担保制度,引导银行信贷资金投向高科技领域。随着各专业银行向商业银行的转变,如何继续发挥银行传统主渠道的作用,鼓励银行与传统信贷不敢涉足的高风险科技企业“联姻”,是发展我国风险投资面临的一个新课题。

2.积极稳妥地建立与开发高技术风险投资股票市场

首先,要扩大证券发行市场,为科技风险投资需求者和供给者提供筹资和投资方便;其次,要发展流通市场,让科技风险债券、股票上市交易,为投资者的投资证券转让流通提供方便。

3.加快风险投资的人才培养

首先要改变观念,刻意培养富有开拓冒险精神的科技型企业家;其次是要建立合理的人才流动机制,允许科研人员自由流动、自由组合、实现人才的合理配置;第三,要加强国际间人才与学术交流,引进国外的管理和技术人才,促进国内风险投资业的人才的成长。

4.放松对知识产权作价的限制

由于资金匮乏是当前制约我国高科技产业化的首要因素,因而使得资金在与高科技成果的结合中处于一种十分有利的地位。不仅如此,我国现行的有关法规也给知识产权作了不适当的“定位”。因此,应当设立必要的机构对知识产权进行公正、权威的评估,在此基础上,放松对知识产权在组建高科技企业中作价的限制,使知识产权拥有者和风险投资者按两厢情愿、互惠互利的原则由双方协商确定。