金融危机下的企业现金流管理策略

坍　檀

截止到2009年2月10日，沪深两市共有21家上市公司披露了2008年年报，其中19家盈利，2家亏损。但从现金流看，21家公司中，除9家公司经营性现金流为负值外，还有1家公司每股经营性现金流低于每股收益。可见，近一半的公司经营性现金流严重不足。无数的案例告诉我们，现金流管理水平往往是企业存亡的决定因素，当金融海啸来袭，资金周转危机是企业破产的直接导火索！我们邀请了天狮集团CFO、资深财务专家焦文军博士详细分析金融危机下的企业现金流管理策略。

专家简介：

焦文军博士，资深财务专家，会计学教授，高级会计师，注册会计师，高级国际财务管理师(SIFM)。具有丰富的资本运营、财务战略、绩效评估、财务管理、风险管理和投资者关系经验，擅长于境外上市融资、跨国公司理财、企业管控及全球战略管理。自2001年5月至2008年12月，担任天狮集团副总裁、集团CFO；天狮国际生物技术集团公司（美国上市公司）CFO及董事与董事会秘书；天狮国际投资集团总经理。兼任中国津投期货经纪公司监事会主席，天津津投保险经纪有限公司监事会主席。现兼任南开大学、中央财经大学研究生导师及MPAcc答辩委员会主席，天津财经大学研究生导师及MBA答辩委员会主席，中国总会计师协会理事；并任美国PCG资本集团董事总经理。蝉联荣获“2005、2006年度中国十大杰出CFO”。

《财会学习》：我们应如何正确理解企业现金流的含义，及其在企业财务管理中的重要性？

焦文军：广义的现金概念，不仅仅包括库存现金与银行存款，还包括持有期限短、流动性强、容易快速变现的现金等价物，比如短期的应收款、预付账款，都可以看作现金。企业现金流，从理论上讲，是指企业在一定期间内经济活动产生的现金流入、现金流出及其现金净流量的总称。

现金流管理在企业管理中太重要了。中国企业经营活动中往往需要先垫付资金，如果企业经营没有现金作保障，再好的生意、再好的项目都做不了。在目前的金融危机的环境下，更是现金为王，现金是“真金白银”，它在投资项目上具有高度的“话语权”，这是其他资产不具备的最大优势。

《财会学习》：企业现金流管理具体范围包括哪些方面？

焦文军：企业现金流管理的范围，简单讲，就是收与支两个方面。成功的企业，通过销售等基本方式取得现金之后，都会合理做好现金管理，它们通常是设置一个信息管理系统，可以利用商业银行的资金管理系统，国际上花旗银行、汇丰银行、渣打银行都有比较出色的系统，国内银行在这方面发展也较快，比如中国工商银行的银企互联系统，它与企业财务系统联结，企业能够通过本身财务系统办理系统内账户查询、资金归集和下拨、综合收付款的业务，可实时监控其异地分支机构银行账户，实现总部对集团资金的统一调度；类似的还有建行的重要客户管理服务系统。通过此类系统，集团总部可以对下属分公司资金运用实施权限设置，对超过每日现金销售、支出限额的项目的审批权限自动“跳闸”至集团总部，集团可以掌握各银行账户动态状况，最大限度地提高资金利用率，降低资金使用成本。

现金流管理的范围很广，我们要树立“人睡钱不睡”的理念。举个简单例子，十一黄金周七天长假，大部分企业都是将自己的现金放在银行活期账户中，其实可以利用七天通知存款获取更多收益。目前，活期存款利率为0.36%，而七天通知存款利率为1.35%，收益明显高很多。企业可在长假前的最后一天将资金存为七天通知存款，并同时进行提款通知，那么长假结束后资金马上就可以重新供你使用了。还有一种理财的方法， “顺（逆）阳光资金管理法”，意思就是利用不同国家金融市场的时差进行操作理财，比如一笔外汇，在中国市场下午休市之后，可以转到刚开市的英国市场上操作，而美国与英国又有5个小时的时差，英国休市后又可以转到美国。使用外汇时，也可以逆向转回。现金流管理要充分提高资金利用率，不能白白浪费，尤其是大额资金，俗话说理财就是“你不理财，财不理你”。大额闲置资金的运用，可以考虑在证券市场上认购新股，而且可在海外市场进行认购，比如在香港，银行是允许向认购新股的企业提供贷款的，资金量充足的情况下，新股中签率较高，有较大可能获得比从事一般经营业务更高的利润率，当然也存在投资风险。

《财会学习》：我们常常把企业的现金流比喻成人体的“血液”，那么企业应采取什么措施来确保它的正常循环？

焦文军：我认为，要使现金流正常循环的最基本的做法，就是“量入为出”，增加收入，节约支出，有多少钱干多少事。一方面我们要发挥财务杠杆效应，在筹集资金时，注意企业自有资金和债务资金的比例，利用财务杠杆效应，积极利用外部资金，也要与企业自身规模相适应，减小企业风险，同时使用资金成本最低；另一方面，我们财务政策上要保守，老板们一般都有两个特点，“赌徒”、“疯子”，他们想法往往比较大胆与激进，更多的是站在企业业务发展、战略规划需要的角度，财务人员在理解老板想法的基础上，在现金管理上要坚持保守原则。

要确保企业现金流的正常循环，在实践工作中比较困难的，我国民营企业倒台的原因，往往就是两个，现金流和税收。税收问题还可以与税务机关协商，缓交、补交、罚款等等，而资金链一旦断裂，通常就回天乏术。如何驾驭现金流管理，第一思想上要谨慎；第二要强调增收，要经常向老板反映严峻的销售形势，同时要与分管销售业务的负责人加强沟通协调，加强回款力度，尽可能多地实施预收货款形式的销售方式；第三是做好节支，编制预算方案与资金使用计划，要求各个部门需要资金支出必须提前申报，可以实行资金计划3日报、5日报或7日报制度，以便财务部门协调平衡开支。

理论上的措施，都要根据不同企业的具体情况去具体分析实施，这里不再详细阐述。我要强调的是，财务负责人、财务人员要经常不断地与企业法人代表、经营领导沟通，促使他们努力想办法增收，管钱的财务人员是创造不出现金的。源头活水，才是保证企业现金流正常循环的前提与关键。

《财会学习》：现金流管理的关键控制点有哪些？什么情况才是最佳现金流量？

焦文军：现金流管理的关键控制点主要是现金流入流出的平衡点，在现金管理中，就要求确定一个恰当现金持有量。若某个企业的资产负债表上货币资金科目数字很大，我认为这个企业就不正常，再看资产负债表右边的短期负债、长期负债，为什么闲置资金不先用来还债，先还债企业信誉更好，在缺少资金时再借再贷也比较容易。现金闲置达到一定限度，企业可以通过短期有价证券投资等方式来提高现金的收益率，避免现金大量闲置，比如说我们可以把一笔美金存到汇丰银行，再根据情况做投资购买美国国债，之后出现资金短缺，我们还可以在债券做质押贷款，这样既充分使用了现金，又获取投资收益，同时在资金短缺时可以获得贷款，收到“一石三鸟”效果。

最佳现金流量，应根据企业的实际情况，很难直接下定论。最佳现金流量的基础是要保持企业现金流动性与收益性、有效的现金流出与现金流入间最佳结构关系，达到现金流入与流出的平衡。在金融危机的环境下，企业现金存量一般维持3个月正常使用的范围，但是否比正常经济发展时期增加或减少存量，也必须根据企业的实际情况。

《财会学习》：在现金短缺时，企业经理人通常首先考虑到融资，在金融危机冲击下，企业融资十分困难。这种经济环境下，广大企业，特别是我国中小企业，该如何度过“贫血期”？

焦文军：像我前面所谈到的，企业首先要千方百计增收，做不到收入增长，要保证去年的收入水平，起码确保不大幅下滑；其次是想方设法节支，比如房屋、大型设备等采用租赁或融资租赁形式。中小企业着重投资主业和自身核心竞争能力项目的建设，出售房地产等副业，果断舍弃“短板”业务，避免盲目多元化经营。

我国中小企业融资困难，一是由于自身存在的一些缺陷，而我国商业银行贷款青睐大企业大项目，金融危机进一步加重了其资金短缺的窘境。鉴于目前存在的这种情况，为保障和鼓励中小企业的发展，我国都针对中小企业融资出台相应政策，财政部、发改委相继发布了《中小企业促进法》及《中小企业发展专项资金管理办法》等等。比如科委就出台了中小企业的科技贷款政策，企业的专利技术可以质押后从科委获取优惠利率贷款。中小企业的经营者与财务人员必须随时密切关注国家及地方的相关优惠政策，充分利用好这些优惠政策。

我们常讲，小钱自己找，大钱可以找风险投资基金、PE等。中小企业平时应注重改善管理、规范财务制度、坚持诚实守信，加强与这些风投基金的联系，提高核心竞争力以增强对投资资金的吸纳。我国的商业银行贷款政策也应适时作一些改变。比如轻资产的高科技企业从商业银行获得贷款非常困难，商业银行看重资产抵押，而高科技企业本身轻资产，我认为银行贷款应注重企业的商业模式与所处行业。风险投资基金的投资人就偏爱此类轻资产企业，因为每股净利润高，但直接投资容易造成基金控股，不利于企业决策发展，所以一般运作模式都是从商业银行先获取贷款使企业发展到一定规模，风投再投资，使风投在资本结构中占30%以下股份。商业银行改变贷款政策十分必要。

《财会学习》：我们怎样建立企业现金流风险控制体系？

焦文军：简单地说，第一，落实“一把手工程”，必须要让企业的一把手清晰认识现金流在企业经营管理中的重要性，同时强化现金管理的全员意识，使企业全体员工从思想上认识现金是企业的血脉。第二，建立和完善预算管理制度和企业内部控制。第三，建立财务风险定量模型，具体是什么样的数学定量模型是次要的，它是起到风险预警提示的作用，关键是企业经营者应根据预警信息及时采取应对措施。

链接：经济低迷期，现金流管理的常见方法

一、做出几版不同情况下的资金预算；乐观、适中、悲观三个版本的预算，以准备合理的资金量和备用方案。

二、保证足够的经营所需资金：根据对经济前景及市场的预测，计算维持公司正常运营的现金需求量。

三、减少企业营运资本所需：缩短应收、加大应付、减少存货；

1、 应收账款的改善：

（1） 加强应收款的管理力度：随时关注高风险地区、高风险行业、高风险客户，重新评估客户的信用风险，加快评估频率，如原来一年做一次信用评估，现在可以半年甚至3个月、2个月评估一次；

（2） 从销售型的信用管理向财务型的信用管理转化，收缩信用规模及授信额度；

（3） 多利用信用保险等债权转移的工具，如信用保险、保理；

（4） 充分利用现金折扣，降低应收帐风险。但这需要管理者平衡好利润率和资金的关系；

（5） 利用现金保障度高的结算工具。如一笔合同，可以给客户1个月的应收帐款，也可以收客户3个月的银行承兑汇票。很多企业不愿意收，理由是制度不允许或应收账期长；但在经济危机的情况下，很多企业可以说是朝不保夕，企业的财务状况在一个月的时间内也许会发生天翻地覆的变化，而银行承兑汇票是更有保障的收款方式；

（6） 参加信用管理方面的培训，掌握加强应收款管理的切实可行的方法和工具，可有效帮助企业降低资金风险。

2、 应付账款的改善：

（1） 和供应商谈判延长付款期限；

（2） 加大银行承兑汇票的使用等：注意与供应商的沟通，达成双赢的共识，并与银行协调好保证金的比例。

（3） 充分利用国家优惠政策，如税务方面申请延长或优惠；对于经营困难的企业，可以使用社保金半年缓交的政策。

3、 存货资金占用的改善：

（1） 减少存货品种的多样性；

（2） 加强原材料的通用性；

（3） 加强对库存量的分析，如加大分析的频率，将销售计划、生产计划与采购计划紧密衔接，控制采购量，缩短采购周期

（4） 看准市场，按需生产，避免全线产品整体上市造成存货过多的积压，避免让现金变为存货。

四、对于某些行业（如受危机影响比较大的纺织、服装、钢铁和有色冶金、建筑业、汽车制造业、金融业、房地产行业、与出口相关度高的行业等）， 融资前景会更加困难，这些行业的企业需要高度评估自身的融资难度，抓住机会尽早融资，避免等到危机严重恶化后的措手不及。与此类行业客户合作也需要更加谨慎。

五、在经济形势未明朗之前，暂停一切投资计划或减缓固定资产投资速度，必须购买的、金额大的设备可以采取融资租赁的方式，减少现金的大量流出。另外，由于融资租赁可以加速折旧，能缓解所得税的压力。同时，要把握好设备采购的时机，避免不必要的设备闲置和资金占用。

六、对于上市公司，股权融资得到的现金，由于资金来源稳定，可以作一些流动性较强的投资项目，但伴随的是较低的收益性。

七、原计划用借来的钱进行的各种投资，应谨慎操作，甚至要考虑终止投资计划、提前结束融资。

八、在固定资产方面，可以将设备或房产售出后回租。