私募产业投资基金如何运作

私募产业投资基金一般按股份有限责任的原理运作筹建，以设立公司或信托契约的形式设立，可以与海外资金或海外基金共同发起，或国内先运作起来再到海外去上市发行

近年来，私募产业投资基金在国内有了较大程度的发展。在资金来源、发展策略以及运作模式等方面，在发展中渐渐走向成熟。其既与海外私募产业投资基金有相同的地方，又有自己的独有的特点。

私募产业投资基金的资金来源及投资目标

私募产业投资基金有三种：高科技产业基金、支柱产业基金和基础产业基金。它们均采用开放式公司型的形态来运作和管理，便于按国际惯例管理和运作，并能及时募筹外国资本。

从私募产业基金的资本构成来看，其基本成分是国有资本、企业法人资本、社会公众资本及外国资本等。高科技产业基金以国有资本控股为主导，支柱产业基金则是以企业法人资本控股为主导，基础产业基金应以国有资本和企业法人控股为主导。

国内产业基金的融资来源极为单一，融资机构基本都是国有背景。非国有背景的投资者往往与产业投资基金无缘。长远来看，政府在产业基金中只应扮演引导角色，产业基金未来发展的资金来源必须以社会资金为主，以那些盈利为目的的商业银行、保险公司、机构投资者、上市公司和境外资金为主。

私募产业投资基金的发展策略

私募产业投资基金一般按股份有限责任的原理运作筹建，以设立公司或信托契约的形式设立，可以与海外资金或海外基金共同发起，或国内先运作起来再到海外去上市发行。对于高科技产业基金，按知识产权股份化关联的原则，实施投资促进产业化进程策略；对于支柱产业基金，按产权交易的原则，实施产业规模经济发展，从而参与国际竞争的策略基础产业基金按基础产业发展受益者范围控股原则，实施规模快速建设的策略。

在经营观念上要进行理念的更新，国企普遍效益低下，直接投资获益风险大、希望小；但国企资产规模大，发展潜力强，因此，要针对具体项目逐步实施，按开放式公司型的原则，实施动态筹资，动态产权变现策略的战略规划发展。产业基金应当充分发挥其较强大的资金实力，实质性地参与到国企的资本盘活中去。以市场化的资产所有者的身份通过灵活运用资本经营的各种方式，结合资本市场和产权市场的功能，最大限度地发挥其资产变现能力和资产控制经营能力。

私募产业投资基金的发展是以产业发展规律(高科技产业发展的技术经济规律，支柱产业规模经济发展的规律，基础产业发展更替的规律等)为前提的。认真研究各产业的发展规律，制定相应的产业发展规划和产业政策，是产业投资基金发展的关键，是产业投资基金良性发展的起点。

私募产业投资基金的投资过程

概括起来，私募产业投资基金的投资过程主要分三个阶段：首先，选择拟投资对象。其次，进行尽职调查。当目标企业符合投资要求后，进行交易构造；并在对目标企业进行投资后参与企业的管理。最后，在达到预期目的后，选择通过适当的方式从所投资企业退出，完成资本增值。

私募产业投资基金对企业项目进行筛选主要考虑以下几个方面：首先，管理团队的素质。一个团队的好坏将决定企业最终的成败。其次，产品的市场潜力。如果产品的市场潜力巨大，那么，即使目前尚未带来切实的盈利，也会被基金所看好。第三，产品的独特性。只有具有独特性的产品才具有竞争力与未来的发展潜力。第四，预期收益率、目标市场极高的成长率、合同保护性条款、是否易于退出等。第五，基金投资策略的实现程度。

私募产业投资基金在所投资企业发展到一定程度后，最终都要退出。其选择的退出方式主要有三种：一、通过所投资企业的上市，将所持股份获利抛出；二、通过其他途径转让所投资企业股权；三、所投资企业发展壮大后从产业基金手中回购股份等。私募产业投资基金的效益机制

私募产业投资基金之所以能获取较高的收益，原因主要有两点。首先，私募产业投资基金不仅仅提供狭义的货币形态资本，同时也提供企业家才能这个生产要素。私募股权基金最大的一个特点就是，要介入公司的管理，而不仅仅是帮助被投资人获得发展所需的货币资本。私募股权基金在介入后，会利用自身管理学、金融学、市场学等多层次的专业知识帮助被投资企业稳健有序地发展，而这部分管理技能是很多处于初创期和成长期企业的管理层所不具备的。

私募产业基金能获取较高收益的第二个原因是，成功地将资本与企业家才能这两项生产要素有机结合起来，产生了“1+1>2”的效果。20世纪初期，资本与劳动力这两项生产要素的紧密结合是促进当时生产力飞跃的一个重要原因，典型的案例包括效率工资(福特汽车首创)、员工持股计划等。在2l世纪初，资本与企业家才能将这两项生产要素的有机结合，再次创造了巨大的生产力，其中一个重要体现就是私募股权基金的兴起。私募股权基金的本质属性决定了其必然会在未来以某种方式退出并获取利益。而在退出时，交给社会公众投资人的是一个管理模式先进、制度设计严密、盈利能力优良、发展稳健可持续的公司。

李东军南京大学博士研究生

私募产业投资基金组织形式

从国外产业投资基金发展的经验来看，其组织形式主要可分为公司型、契约型和有限合伙型三种。

一、公司型基金。公司型基金是依公司法成立，通过发行基金股份将集中起来的资金进行广泛投资。公司型投资基金在组织形式上与股份有限公司类似。基金公司资产为投资者(股东)所有，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司，基金管理公司负责管理基金业务。

二、信托基金(契约型)。信托基金是指依据信托契约，通过发行受益凭证而组建的投资基金。这类基金通常由基金管理人，基金托管人和基金投资人三方共同订立一个信托投资契约。基金管理人是基金的发起人，通过发行受益凭证将资金筹集起来组成信托财产，并根据信托契约进行投资；基金保管人依据信托契约负责保管信托财产；基金投资人即受益凭证的持有人，根据信托契约分享投资成果。三方之间依托的主要为”信托一受托“关系。

三、有限合伙型基金。有限含伙企业通常由两类合伙人组成：普通合伙人和有限合伙人。普通合伙人通常是资深的基金管理人，负责管理合伙企业的投资，对合伙企业的债务承担无限责任，从而把基金管理者的责任与基金的投资效益紧密联系起来有限合伙人主要是机构投资者，是投资基金的主要提供者，不参与合伙企业的日常管理，故以投入的资金为限对基金的亏损与债务承担责任，从而为投资者所承担风险设置了一个上限。基金各方参与者通过合伙协议可以规定基金的经营年限，投资承诺的分阶段履行以及实行强制分配政策等。