甘肃省上市公司的现状、问题及发展对策研究

内容提要:甘肃省上市公司的现状与问题可以概括为数量偏少、规模偏小,融资能力弱,购并重组滞后,整体盈利能力较低,拟上市资源缺乏,大公司的上市进程缓慢等。努力培育上市公司后备资源,着重推进大公司的上市进程,全力提升上市公司盈利水平,增强上市公司融资能力,高度重视上市公司研究工作,是推动甘肃上市公司持续发展、做大做强上市公司的切实选择。

关键词:上市公司;现状问题;发展对策

中图分类号:F832.48文献标识码:A文章编号:1003-4161(2009)05-0114-04

上市公司在甘肃经济发展中具有重要作用。然而甘肃省上市公司的现状与问题却令人担忧。探寻发展对策、做大做强上市公司仍然是甘肃资本市场建设的重中之重。

1.上市公司在甘肃省经济发展中具有重要作用

首先,上市公司通过资本市场为甘肃经济筹集了一定规模的长期资本。资金短缺尤其是资本短缺一直是甘肃经济发展中的突出矛盾。甘肃辖区现有20家上市公司①通过首次公开发行、配股、增发等股票累计实际融资146.22亿元,为甘肃经济建设提供了长期资本,有效地供给着甘肃经济发展的资本“血液”。其次,上市公司是甘肃GDP的重要贡献者。甘肃上市公司虽然数量较少,但大部分是各个行业的龙头企业和优势企业,代表着甘肃先进的生产力,是GDP的重要贡献者,占GDP的比重呈上升态势。上市公司工业增加值对甘肃GDP的贡献可从上市公司主营业务收入占GDP的比例得到说明,见表1。

2.甘肃上市公司的现状与问题

甘肃上市公司的现状与问题主要表现在以下方面:

2.1 上市公司数量偏少、规模偏小、市值偏低

截至2008年12月31日,甘肃辖区共有20家上市公司,占全国A股上市公司总数1 573家的1.30%,尚不及东部发达地区某些县市的上市公司数量。同时甘肃上市公司的股本规模偏小,截至2008年12月31日,我国A股上市公司的总股本为24 169.95亿股,而甘肃上市公司总股本为79.07亿股,只占我国上市公司总股本的3.27%,且主要集中在1亿至5亿股之间,缺乏大盘蓝筹股公司。股本规模的偏小决定了市值的偏低。截至2008年12月31日,我国上市公司总市值为147 713亿元,甘肃上市公司总市值为449.48亿元,只占0.3%,见表2。

2.2 上市公司的首发融资及再融资能力弱

自发行上市以来,甘肃辖区20家上市公司首发融资实际为67.1亿元,配股、增发等再融资实际为79亿元,总体来说甘肃上市公司的首发融资和再融资能力偏弱。从我国资本市场融资高峰的2007年度来说,全国首次公开发行融资为4 590亿元,而甘肃辖区2007年发行上市的华天科技和中核钛白实际首发融资7.562亿元,占全国首发融资的0.165%,见表3。2007年我国上市公司增发、配股、可转债等再融资为3 132.37亿元,而甘肃辖区上市公司2007年度再融资的仅为国投电力,融资14.6亿元,占0.46%。国投电力、蓝星清洗、兰州民百、方达炭素、独一味等实际上已非甘肃所属上市公司,如果去除这些公司的融资,甘肃上市公司的首发融资和上市后的再融资能力则更弱。甘肃上市公司除祁连山、莫高股份、亚盛集团等少数几家公司进行过较好的再融资外见表4,许多上市公司上市后未能从资本市场取得资金,如皇台酒业、敦煌种业、西北化工、酒钢宏兴、兰光科技等。

2.3 上市公司的购并重组和资产注入滞后

购并重组是资本市场永恒的主题,是调整上市公司产业结构和行业结构、解决困难公司生存发展的有效途径。向上市公司注入优质资产、实现整体上市是近两年央企和地方国企集团做大做强上市公司的重要手段。虽然过去甘肃在解决困难上市公司问题时也曾有效地运用了购并重组手段,如对长风特电、海龙科技的重组等,但在借助资本市场进行购并重组的深度、及时性以及效应的发挥等方面依然不够理想,向国有控股上市公司注入资产、实现其整体上市的进展滞后,如酒钢集团、靖煤集团的整体上市等。

兰光科技的重组是目前甘肃上市公司中的一大难题。近年来省政府国资委、金融办等部门为兰光科技的重组做了大量的工作,但至今因重组方的更替、退出而未能成功。兰光科技已于2007年被深交所实施退市风险警示,因2008年度继续亏损而于2009年已被暂停上市。兰光科技的重组工作如在2009年仍不能完成且2009度仍不能扭亏为盈,则面临退市风险。

2.4 上市公司整体盈利能力低于全国平均水平

近四年甘肃上市公司的净资产收益率大大低于全国上市公司9.5%的平均水平;甘肃近四年上市公司的每股收益平均为0.041元,远远低于全国0.28的平均水平,说明甘肃上市公司的整体盈利能力大大低于全国上市公司的平均水平。同时,甘肃上市公司的收入增长率和主营业务利润率高于全国平均水平。从2008年上半年来分析,甘肃辖区20家上市公司实现营业总收入264.60亿元,较2007年同期增长约55%,高于全国平均增幅26.57%的水平,但归属于上市公司股东的净利润89 434万元,同比增长约17%,低于全国平均20.31%的水平;基本每股收益0.11元,大大低于全国每股收益0.23元的平均水平。经分析,笔者认为这一收入增长较快但净利润增长慢的主要原因有二:一是甘肃上市公司的期间费用和成本高于全国平均水平;二是固定资产周转率和应收账款周转率偏低,资产的利用效率不高。

更值得警惕的是因受全球金融危机和产业周期的影响,自2008年第三季度始全国及甘肃上市公司的业绩增幅出现明显下滑的趋势,全国1 604家上市公司第三季度单季盈利能力同比下降9.03%,环比下降19.11%。甘肃20家上市公司中第三季度净利润环比出现增长的有10家,出现下降的有8家,有的上市公司主营业务利润的下降幅度较大,盈利前景堪忧。

2.5 拟上市资源依然缺乏,大公司的上市进展缓慢

虽然近几年甘肃高度重视上市公司的培育,也为之做了大量的工作和努力,省金融办已经建立了由99户企业组成的全省企业上市后备资源数据库,并提出了近期、中期上市规划,且有一些企业已进入改制、辅导阶段,金川公司、电投集团、兰石集团、读者集团、大禹节水、蓝科石化等公司已启动了上市之旅,但与全国其他省市相比,甘肃符合条件的拟上市公司不多,上市资源缺乏仍然是甘肃资本市场的现状。

甘肃在有色、煤炭、电力、装备制造等行业具有较强实力的大公司如金川公司、华煤集团、电投集团、兰石集团等虽已启动上市工作,但进展缓慢,至今仍处在上市主体的改制设立或完善阶段,还不具备发行申请的条件。

3.推动甘肃上市公司持续发展的对策

针对以上现状与问题,笔者认为推动甘肃上市公司持续发展、做大做强上市公司仍然是甘肃资本市场建设的重中之重,其主要对策如下:

3.1 注重实效、努力培育上市公司后备资源,尽快设立甘肃企业上市发展基金

甘肃符合有关条件的拟上市企业资源相对贫乏的重要原因之一是缺乏对有关企业特别是中小企业的“资本”性投入或“股权”性投资及其“良性”运行机制,许多有前景和潜力的公司的股本得不到扩大,盈利能力难以提升,从而使发行上市的有关“硬性”条件在短期内难以达到。因此,迫切需要设立甘肃企业上市发展基金,以增强对有关企业特别是中小企业的“资本”性投入或“股权”性投资,充分发挥风险资本或直接投资在资本市场的功能,从而对培育甘肃上市企业与上市资源起到实质性的、强有力的推动作用。基金初始规模可定为人民币5亿元并逐步扩大,由省、市财政出资2.5-3亿元,另外2- 2.5亿元可向有关企业集团及符合规定的金融机构等其他机构投资者募集。将一部分财政资金用于企业上市发展基金,可将刺激经济的投资方式由政府直接投资变对企业的股权投资,再由企业选择投资项目,是一种市场化的道路与方式。企业上市发展基金以通过股权投资培育甘肃上市资源,以实现更多企业公开发行股票并上市和实现基金投资人或持有人投资的增值与收益最大化为双重目标,并实行政府主导、专家决策、专业机构管理、市场化运作的运行机制。

3.2 营造良好的上市环境,切实出台鼓励企业上市的优惠政策

近年来甘肃为鼓励企业上市做了大量的工作,可以说甘肃企业上市的环境在不断好转,然而企业改制上市是一项复杂的系统工程,涉及财政、税务、工商、国土、环保、行业主管部门等方方面面,进一步营造良好的上市环境,任务仍很艰巨,需要有关部门通力协作,研究解决有关重大问题,需要简化办事程序、提高办事效率,需要建立多功能、全方位、一站式服务体系,需要切实有效的优惠政策。

3.3 着重推进金川公司等大公司的上市进程,增强首发融资能力

金川公司是我国最优秀的有色金属企业之一,是采、选、冶、化配套的大型有色冶金、化工联合企业和中国最大的镍钴生产基地,2006年实现营业收入354亿元,利税总额72亿元;2007年营业收入过500亿元,利税近100亿元。金川公司可走发起设立并经国务院特批的上市方式。根据金川公司的规模和利润水平,其可公开发行40-50亿股,筹资可达300亿元,相当于甘肃20家上市公司首发融资的4倍,可以大大提升甘肃上市公司的首发融资能力。金川公司的发行上市对甘肃有色行业的进一步发展、对甘肃GDP的增长具有重大意义。同时可使甘肃上市公司的股本和市值扩大一倍以上,可以强有力的提升甘肃上市公司和资本市场在全国的地位。金川公司的上市可以说是甘肃资本市场发展的一个里程碑。

另外,电投集团、华煤集团、兰石集团、读者集团等都是甘肃规模较大、业绩较好的公司,推进这些大公司的上市进程应是甘肃近一、二年新股上市的重心。

3.4 全力提升上市公司盈利水平,确保再融资能力,做大做强已上市公司

甘肃上市公司再融资能力弱的根本原因在于盈利能力偏低,净资产收益率等业绩指标达不到管理层的规定,因此全力提升上市公司的盈利水平是实现再融资与实体经济良性循环的前提。

3.4.1从政府管理层来讲,应积极推进甘肃上市公司购并重组。

西方购并理论对公司购并重组价值效应的研究表明,公司购并重组与提升公司价值之间的确存在一定关系;国内对我国上市公司购并绩效的大量研究及上市公司购并重组的实践也证明,购并重组可以改善公司绩效,挽救困难公司命运,提升公司价值。国有控股公司在甘肃上市公司中占多数,是甘肃上市公司控制权结构的一大特点。国有股东向上市公司注入优质资产、推动上市公司购并重组是做大做强上市公司的常规性选择。另外,甘肃有些上市公司已面临退市风险,实施战略重组时不我待。

(1)通过非公开发行等方式,向符合条件的国有控股上市公司注入优质资产,实现其整体上市。2009年应重点推进靖煤集团和酒钢集团主业的整体上市工程。靖远煤电现生产能力为180万吨,在我国煤炭行业上市公司中规模最小。通过非公开发行将靖煤集团优质的煤炭主业资产注入靖远煤电,使其生产能力提升至1 000万吨,从而可进入同行业上市公司前十强。靖远煤电通过向控股股东靖煤集团和战略投资者或有关机构投资者非公开发行一定数量的股份,靖煤集团以煤炭主业资产认购而战略投资者或有关机构投资者以现金认购,实现靖煤集团主业资产整体进入上市公司,在增强国有股控制力的同时将现金筹资用于发展煤产业链延伸项目,从而有利于做大做强上市公司。

(2)通过股权转让、引进战略投资者、行政划拨等政府主导的多种方式,抓紧实施困难公司的资产重组工作。2009年应将完成兰光科技的资产重组作为甘肃通过购并重组、挽救困难公司的重中之重。

(3)组建国有独资的综合性投资公司,为国有企业和国有控股上市公司的资产重组构建运作平台。可借鉴重庆“渝富模式”②成立一家由省国资委控制的综合性股权投资公司,将其作为政府及国资委化解债务、处置不良资产、安置职工、向企业注资、推动上市公司资产重组的运作平台。

3.4.2 从甘肃上市公司本身来讲,一是要严格控制期间费用和成本;二是要从应对全球金融危机和产业周期及公司发展的长期战略出发,将适时调整产品结构、坚定不移培养核心竞争力和自主创新能力作为提升业绩的根本出路。

3.5 高度重视上市公司研究工作

笔者认为甘肃在对上市公司的研究方面严重滞后,成果较少。今后至少应做好两件事:一是高度重视资本市场优秀人才尤其是上市公司研究型人才的引进和培养;二是应由有关部门组织专家定期出台《甘肃上市公司发展报告》,对一定时期甘肃上市公司的发展情况进行总结,对存在的问题进行分析,对一定时期上市公司的发展提出政策措施。

注 释:

① 20家上市公司是指为祁连山、酒钢宏兴、莫高股份、长城电工、三毛派神、亚盛集团、靖远煤电、敦煌种业、西北化工、皇台酒业、荣华实业、华天科技、兰州黄河、兰光科技、国投电力、兰州民百、方大炭素、蓝星清洗、中核钛白、独一味。

②指重庆市政府近年来推行的借助资本市场重组国有资产、做大做强上市公司的一种国有资本运营模式。具体做法是在重庆市国资委下面成立国有的综合性股权投资公司,即渝富控股公司,其主要职能:一是参与各种国有企业的资产重组;二是在环保企业搬迁和国有企业破产关闭过程中,以土地作抵押,提供给企业搬迁资金或者破产周转金和托底资金,帮助企业建设新厂,安置职工,等到环保搬迁以后,或者破产关闭企业法院宣判以后,再到土地交易市场公开拍卖抵押土地,收回垫付资金;三是渝富公司的利润上缴财政返还后,专门用于支持国有企业的技术创新和技术改造,用于向工商企业注资或推动资产重组。渝富模式在地方国有资产购并重组方面获得了成功经验。

参考文献:

[1]中国证监会.中国资本市场发展报告[M].北京:中国金融出版社,2008.

[2]约翰•S•戈登.伟大的博弈[M].祁斌译,北京:中信出版社,2007.

[3]杨华.上市公司并购重组和价值创造[M]. 北京:中国金融出版社,2007.

[4]李福祥.我国资本市场进入可持续发展时期[N].中国证券报,2007-12-08.