何旻：债基还未进入“细分时代”

叶　辉　何　旻

股市开门红之后好景不长，调整接踵而至。去年债券基金很火，但是前段时间债券基金出现了负收益。预期不明朗，使投资者在股市和债市间徘徊不定。在震荡市的背景下，投资者应何去何从?为此，记者专访了金元比联基金公司的基金经理何曼，他是目前国内唯一管理过3只保本基金的基金经理，也是目前正在热销的金元比联丰利债券基金拟任基金经理。

债市已进入平稳期

IF：去年股市不好，债券基金很火，但是前段时间债券基金出现了负收益。怎么看待这一现象?

HM：去年下半年，由于央行连续降息，债券市场走出了一波牛市，在去年8月初到年底这段时间内，上证国债指数上涨了7％左右，一些长期债券上涨超过10％。在进入2009年之后，债券市场迅速进行了调整。这主要是两个原因造成的，一方面是因为股票市场回暖，导致一部分资金从债券市场分流到股票市场；另一方面是因为大部分的债券在经历一段时间的大幅上涨之后，其收益率已经非常低，对很多资金吸引力已经不够，有回调的要求。因此就在短短的一个月左右的时间里，债券市场出现了快速下跌，使得一些去年12月份发行的债券基金出现了短暂的负收益。在经过了这一次上涨和下跌之后，目前债券市场进入了一个相对稳定的时期。

IF：您怎么看待今年的债市?它会像去年那样是一个牛市，还是可能变成像前段时间大跌那样的熊市?

HM：今年的债券市场的特征应该是比较稳定，小幅微涨。在今后10到12个月内，央行不太可能加息。理由是目前的宏观经济的反弹并不确定，不存在加息的基础；物价指数的下跌使得目前的银行实际利率仍然比较高，这并不利于资金流向实体经济；从过往的历史来看，央行加息的步伐总是略慢于经济恢复的速度。对于是否还会降息，我们的看法是，如果欧洲的金融危机进一步恶化导致欧洲央行降息，那么考虑到中欧之间的利差扩大的话，中国央行有可能进一步采取降息措施。当然，如果降息的话，央行还会考虑物价指数的走势。因此，如果大的利率环境没有大变化，今年债券市场的走势很大部分会取决于资金的宽裕程度。当前的收益率曲线较为陡峭，1年和10年国债的利差处于历史最高水平，如此大的利差不会维持很长的时间，很快将会缩窄。缩窄的过程表现为短期利率的上升和长期利率的下降。

地方债存在信用风险

IF：国务院已经同意地方发行2000亿元地方债，由财政部代理发行，列入省级预算。发行地方债对债券型基金的业绩能有多大帮助?

HM：地方政府发债，其实存在一定的信用风险。因为地方财政的预算和规划能力没有中央财政那么强，监督机制也不太完善，因此地方债券的信用度应该和一些企业债或者公司债一样来评级。如果地方债的财务信息能够充分公开给投资者，进行规范的评级，那么我们债券基金在投资时就能够有一根准绳去衡量它的价值。如果地方政府债发行能够规范地进行，那么债券基金在投资时，通过一定的量化指标筛选，应该可以获得高于国债的回报。

债基还没进入“细分时代”

IF：有一种说法是“债基进入细分时代”，您怎么看?金元比联丰利债券基金有什么特点?

HM：自2002年国内发行第一只债券基金以来，债券基金的种类已经有所增加，但是还没有进入“细分时代”。如果“细分时代”到来，应该有企业债基金、金融债基金、短期票据基金，甚至垃圾债基金等品种出现。

金元比联推出的丰利债券基金是一个增强型的基金。为了能够把握今年市场尤其是股票市场的机会，除了有20％的股票投资外，还特别加上了最多不超过40％的可转债的配置空间。在股票市场向好的时候，转债的“股性”会充分表现出来，因此，丰利债券基金在表现出防御性的同时，也能有相当的进攻性。金元比联一贯以投资者利益最大化为最高原则，卓越的投研能力更是坚持这一原则的保障。同时，金元比联公司崇尚价值投资，并秉承外方股东优秀的风控理念，具有良好的风险控制能力。

根据年龄选基金品种

IF：在今年震荡市的背景下，投资者买纯债基金合适，还是买混合型基金更好?

HM：买什么基金还是要看投资者的风险偏好。混合型基金的收益不太稳定，在两个市场之间调整资产配置会带来一些摩擦成本，反而可能降低收益率，但是在股票市场转好的情况下，也有可能获得更高的收益。纯债基金的收益更稳定些。

IF：您怎么定义债券型基金在理财上的作用?它的平滑投资风险的作用，在投资者的资产里应该占多大比重?

HM：对于债券基金应该占多少比重的问题，我个人认为，对于年轻人来说可以多投资一些风险相对高的股票或者混合型基金，同时将少量的资金配置在低风险的品种上。而对于老年人来说，则正好相反。具体的比例则大致可以用投资者的年龄来参考。30岁的年轻人，或可将30％的资金投资于债券等低风险品种，70％的资金投资于股票等高风险品种。而70岁的老年人，或可将70％的资金投资于低风险品种，30％投资于高风险品种。

何旻

11年证券从业经历。CFA、FRM。英国伦敦政治经济学院金融经济学硕士。1998年加盟国泰基金公司，先后担任研究开发部行业研究员、综合研究小组(包括债券研究)负责人、基金管理部、固定收益部基金经理助理，固定收益部负责人，曾任国泰金龙债券基金、国泰金象保本基金和国泰金鹿保本基金的基金经理。现任金元比联宝石动力保本基金和金元比联成长动力灵活配置混合基金(债券组合)基金经理，拟任金元比联丰利债券基金经理。