美元贬值的原因及其对中国经济的影响

徐 嘉

摘要：自次贷危机爆发以来，美元汇率持续走低，美元贬值对中国经济产生了多方面的影响。本文从美元贬值的原因入手，分析了美元贬值对中国经济的影响，并提出了切实可行的对策和建议。

关键词；美元贬值；中国经济；机遇；挑战

一、美元贬值的原因

长期存在的“孪生赤字”是美元贬值的最基本原因。“孪生赤字”是指美国财政赤字和经常账户赤字同时存在的现象，是由美国政府和居民的过度支出造成的。统计数据表明，2007年美国的财政赤字已达到1628亿美元。尽管与2005年4270亿美元的水平相比下降了60％，但在2008年又重新增长到了4550亿美元。与此同时，美国2008年的经常账户赤字当年已达到了6770.99亿美元，情况不容乐观。2008年度，美国的两项赤字总额达到了创纪录的11320.99亿美元，占当年GDP总额的7.9％。有关的经济学理论指出，一国的财政赤字水平大幅攀升，会导致该国的货币供应需求的增加，从而导致该国货币汇率的下降。此外，从美国的角度看，美国政府必须要依赖于更多的流动性来修正其国内赤字。然而通过增加资本流入作用非常缓慢，相比之下，直接让美元贬值就成了解决问题的较好手段。因此，对于意在缓解其巨大赤字的美国来说，美元的贬值是有效和不可避免的。

有利于美国经济是美元贬值的第二点原因。目前，美国政府并没有出台措施来缓解美元贬值。更有人认为，是美国政府为刺激经济，有意推动了美元的贬值。正如纽约时报的一篇报道所说：“美元对欧元的汇率已跌至前所未见的低点，对其他几种主要货币的汇率也大幅下跌。然而华盛顿的官员对此的反应却是某种满意的沉默。”大多数美国经济学家认为当前美元的贬值是与保证美国的利益相一致的。美元贬值，使美国产品在国际市场上更具有价格竞争力。虽然美元贬值也同时造成了美国进口成本的增加，但是国外出口商为保证其市场份额，也会做出一定的妥协。此外，在存在闲置资源的情况下，美元贬值短期内也不会让美国出现严重的通货膨胀。

海外投资者对美元的信心减弱是推动美元贬值的第三点原因。目前，美元资产在全球投资组合中占了绝大多数份额。但自2007年9月以来，美联储出于稳定金融市场和防止经济衰退的目的，多次对美元降息。联邦基金利率在2008年12月已降至0.25％的历史最低点，并一直保持在这一水平。但与此同时，其它国家央行却保持了汇率的基本稳定，促使了美元与其它货币的利率差不断扩大，令很多国家和投资者都产生了减持美元的想法。根据国际货币基金组织的统计，2009年第一季度美元占全球外汇储备的份额为64.9％，整体储备连续第三个季度减少。另外，自美国发生次贷危及以来，美国的金融机构受损严重，再加之股市低迷，使来自金融市场的投资者对美元资产的安全性也表示了怀疑。这促使了国际投资者抛售美元，转而追捧欧元和其它新兴市场的货币，进一步加剧了美元的贬值。

二、美元贬值对中国经济的影响

对于中国经济来说，美元贬值有利有弊。既对中国经济提出了巨大的挑战，又在危机中存在着机遇，需要我们积极应对。

首先，从积极的方面看，美元贬值在危机中存在着机遇。

由于在目前人民币汇率浮动的参考货币篮子中，美元仍占有极大的比重，因此可以说，当前人民币的汇率基本上还是与美元保持一致的。美元贬值就意味着人民币相对于其它货币也贬值。这在短期内对促进我国向非美元地区出口来说，是有利的。

另一方面，美元贬值意味着美元信誉的下降，这对推进人民币国际化进程来说，是一个机遇。由于人民币汇率一直大体保持着稳定，加之我国经济的健康发展和多达21316.06亿美元的外汇储备，人民币正逐渐被我国周边地区如俄罗斯、越南等国家接纳和使用。随着美元的信誉的下降，美元的弱势将对人民币国际化产生新的推动作用。

其次，美元贬值在提供机遇的同时，也对中国经济提出了严峻的挑战。

中国有着世界上最大的外汇储备量。据估算美元资产达到了70％。美元的贬值，给我国外汇储备带来了巨额的汇兑损失。截至2009年9月，损失估计已超过5000亿美元。此外，美元贬值还将使我国债券投资面临债券市场下跌的价值重估风险。据相关报道，我国截至2008年已持有超过1万亿美元的美国国债和机构债。若这些债券受到美国次贷危机的影响发生减值，将又会使我国的外汇储备遭受重大损失。

我国是资源进口大国，美元贬值引发的海外资源价格上涨，不但使我国的国家财富不断流失，也使我国的经济增长速度受到了影响。以石油为例，由于石油通常都是以美元为主要结算货币，因此美元的贬值直接导致了原油价格的上涨。另一方面，由于美国的地产和股票市场在次贷危机的影响下持续低迷，市场中大量资金就转而流向了国际原油期货市场，进而带动原油期货价格一路走高。而在这种情况下，不断上涨的期货价格又进一步推高了现货价格，最终形成了原油价格不断上涨的局面。资源价格的上涨，大幅地提高了国内企业的生产成本，使我国出口依赖型企业的低成本优势面临严酷的考验，大大削弱了我国出口依赖型企业的国际竞争力，使这些行业亏损严重。此外，由美元贬值带动的国际市场上原油、粮食和铁矿石等资源价格的上扬，也导致我国出现了输入性通货膨胀。综合以上因素，美元贬值对中国经济的增长，有利有弊。但总的来说，弊大于利，需要我们积极应对。

三、对策和建议

首先，应适当调整经济增长模式，扩大内需，实现我国经济由外向型向内需型的转变。其次，努力探索人民币国际化进程，优化外汇储备结构，减轻我国经济对单一货币的依赖，提高外汇资产安全性。再次，完善石油储备体系，积极投资海外资源开发，保障我国的能源安全，为经济的平稳发展保驾护航。