五大因素给证券市场注入动力

祁京梅

经历了2008年的股市大幅持续阴跌后，2009年股市呈现回暖态势，是经济基本面、资金面和政策面共同作用的结果，其原因可归结为如下几点：

一、宏观经济数据陆续好转，经济基本面使投资者信心恢复

面对经济增长过快下滑，2008年四季度以来政府采取多项扶持经济增长的措施。2008年12月，一些经济指标已比11月份出现积极变化；今年1月份，部分经济先行指标继续好于市场预期。货币信贷、发电量、工业增加值、PMI（制造业采购经理指数）等指标出现继续反弹迹象。

首先，发电量同比下降7.9%，较2008年11月的同比下降9.6%略有回升。其次，采购经理指数由去年11月的38.8%，回升为12月的41.2%，今年1月进一步提高为45.3%，这是在去年11月的历史低位上连续第二个月攀升。再次，2008年，在央行取消了对商业银行的信贷管控之后，银行业金融机构的新增贷款从11月份开始全面回升。11月份新增人民币贷款达到4769亿元，12月份迅速上升至7718亿元，两个月新增本外币贷款达到了11643亿元。今年1月我国新增贷款达9000亿元，创单月新高。在政策调控下，中国经济有可能尽早摆脱全球金融危机的影响，经济复苏有望早于其他国家。正是基于对中国经济的乐观预期，基于宏观经济基本面近期发生的微妙变化，中国证券市场不再受国际和周边股市的影响，走出特立独行的持续上涨行情。

二、债券市场由热转冷，巨额资金悄悄迁入股市

近半年来的数据显示，资本市场的资金在股市和债市两者之间呈现“此消彼涨”的跷跷板效应。2008年8、9、10三个月份，股市低迷，股指加速下滑，成交清淡，债券市场却呈现出截然相反的情况。在债指不断攀升的同时，成交量急速放大，部分资金撤离股市，流入债市避险。债市与股市的轮动关系从去年11月份开始出现转向，当月，受国家4万亿拉动内需政策的推动，股市人气开始恢复，当月成交额大增至12146亿元，比上月整整高出60%。随后，股市成交量连续维持在高位。而交易所债市此时的成交量开始出现大幅下滑，其中上交所国债成交量虽仍保持200多亿元的高位，增速却已大幅减缓，上交所企业债成交额已由上月的260亿元骤减到120亿元。

债市与股市成交量的变化，在节后显得更为明显。中央国债登记结算公司最新数据显示，今年1月末，基金所持债券托管量与2008年末相比减少达878亿元，为去年下半年以来首次减少。同时，从银行传来的信息显示，随着股市向好，火爆的债券基金销售已大不如前。种种迹象表明，包括基金在内的资金已开始大规模撤离债市，转向股市。

三、证监会调控暗挺股市，基金明显看多

按照证券业界一个约定俗成的判断，每年初证监会主要放行的基金品种是偏股还是偏债，能反映出监管部门对于当前股市的态度。2008年初，证监会连续放行债券型基金，基金业界当时就强烈感受到监管部门不希望还处于5000点的股市出现明显泡沫的想法。可是到了2009年初，指数基金、股票型基金接连获得证监会放行，牛年开始，光大保德信均衡精选等多只股票基金更是接踵拉开发行序幕。股票型基金如此紧的募集节奏，显示出监管部门对于市场有扶持发展的想法，也透露出证监会可能对接下来一段时间市场表现相对乐观的判断。偏股型基金发行转暖，表明市场信心正在恢复。

今年以来，在经济面和政策面的双重作用下，基金经理明显看多，基金在节后几乎是全面做多，很多基金经理已经将仓位提升到了上限，基金在近期非常活跃。基金人士表示，目前中国经济正出现明显的好转，预计最早在今年下半年，中国经济将重新进入快速增长阶段。股市的提前上涨，正是反映出对经济的良好预期。

2009年股票型基金的业绩有望再次超越大盘，主要原因在于股市经过2008年的暴跌后，已没有明显泡沫，在政府一系列保增长政策措施下产生趋势性下跌的概率也相对较小；其次，中国经济2009年进入减速调整年，在债市收益率已较低的背景下，股市的投资机会和投资回报率有望明显改善，股票基金通过合理的资产配置，可以分享股市的超额收益。

四、十大行业振兴规划促使相关板块走强

为了应对经济下滑，更重要的是为了优化产业结构促使经济持续健康发展，今年1月13日国家出台了钢铁行业、汽车行业调整振兴规划，2月4日，国务院又通过了纺织工业、装备制造业调整振兴规划。引人注目的是，纺织品服装出口退税由14%提至15%；要求加快装备制造业兼并重组步伐。接下来，有色、船舶等十大行业振兴规划中剩下的部分，按原计划，将在3月全国两会前陆续提交国务院常务会议审议。这十大行业规划并非全面规划，而是应对金融危机、拉动相关行业发展的规划，针对性非常强。

为了将行业振兴发展落到实处，国家推出4万亿元人民币刺激经济，用于振兴产业规划、科技创新，巩固社会保障体系。截至目前，中央财政去年12月1000亿元的投资从项目到资金已经完全到位，春节以前第二批1300亿元的投资从项目到资金也陆续到位。同时，从今年1月1日开始，国家财政对企业实行增值税转型，减轻企业负担1200亿元。2月1日，“家电下乡”已在全国铺开，“农机下乡”、“汽车下乡”也将紧随其后。这些措施逐渐到位，对于关系国计民生的重点行业再度发展无疑开创了巨大空间，相关企业盈利增多，也会在资本市场吸引更多的融资，促使有色、汽车和钢铁等实体经济的相关板块再现辉煌。

五、1月CPI或再创新低，降息存在空间有利股市

随着CPI和PPI持续下滑，央行仍有降息空间。从海外市场看，全球各国基准利率都在创新低，外部环境也有利于中国央行降息。经过多次下调后，由于中国利率水平已处于较低水平，目前一年期储蓄存款利率仅为2.25%，与改革开放以来最低存款利率1.98%只有一步之遥，如果进一步降低存款利率水平，存款收益继续减少，那末有可能相当部分居民储蓄会从银行流回股市或是基金，居民资产结构的重新分配和调整，储蓄存款的搬家有利于促使新一轮股市行情的形成。

（作者单位：国家信息中心）