股市投资 谁的赌徒谬误

张　捷

市场波动起伏，涨跌的周期到底多长?周而复始地戏弄投资者的心态，投资股市应坚持什么投资理论?

投资心理学或许不能直接用来赚钱，但是可以让你认识自己的非理性错误。

赌徒谬误简单来说就是认为股价涨得多了或是涨得久了，就会下跌；跌得多了或是跌得久了就会上涨。这是一种市场向均值回归的心理。但即使市场向均值回归这一理论是正确的，我们也无法预测这个回归的周期是多久，比如2001年的熊市就持续到了2006年。

2007年上海财经大学通过对上海部分重点大学学生股民的问卷调查，来分析投资心理学对普通股民的影响。当时的调查显示，参与股市投资的大学生超过了60％，投资资金大多在5000～20000元之间。问卷中有这样两道题：

第一道题是，你认为2007年至今的牛市经过现在强烈震荡后是否已彻底结束?(A)是(B)否(C)不确定

有75％的受访者认为牛市已经结束。这个调查是在3月上旬进行的，沪指仍在4000点以上；现在，沪指已跌到2000点以下。虽然可以认为大多数受访者答对了，但是把第二道题与它放在一起时，就能发现其中的相同之处。

第二道题是，你连续抛一枚硬币，已经连续出现3次正面，突然旁边有人对你说，你再抛一次，如果变成反面了你得到100元，如果仍然是正面你就要输掉110元，如何?(A)接受(B)拒绝

在这后一题中，有68％的受访者选择接受赌局。他们认为，既然硬币已经连续3次为正面，那第4次为正面的概率就很小了，因此基本上是稳赢100元。试问，第4次是正面还是反面的概率与前3次又有何关系呢?

从心理学来讲，这两题反映的心理特点是相同的，即认为事物在持续反映为某一个特征后，更可能转变为该特征的反面，这和“合久必分，分久必合”说的是同一个意思，这一特征被叫做“赌徒谬误”。

从投掷硬币的例子来看，经过足够多甚至无限次投掷，正反次数出现的概率比总是趋近1：1，可在有限的次数下面，谁也没有办法用前面的情况来预计下一次正反面的结果。

“赌徒谬误”反映到股市里就会产生下面的现象。

抢反弹。这是短线高手们在弱市中的生存法宝，然而，超乎想象的无反弹下跌，却常常让那些自以为对股市规则清晰的短线客们措手不及。上证综指从6000点到现在不到2500点，投资者屡屡抄底屡屡被套，每次抄底底下面还有“18层地狱”。

连续盈利时变得保守。这类投资者在股价连续上涨或是多次投资、连续盈利时不敢再闯，倾向于立即抛售持有的股票以锁定盈利；而在股价连续下跌或是投资多次亏损时又变得偏好风险，极不愿抛售持有的亏损股票而坐等上涨。投资者单—地用一定时期内股价的变动来预测下一阶段股价的趋势，这就是“赌徒谬误”的影响。

“赌徒谬误”是投资的一大心理障碍，建议投资者苦练内功，多增智慧，要独立客观地分析风险和期望收益，避免轻率决策。从长期来看，市场的确是呈现上下波动起伏的趋势，但涨跌的周期到底是多长，其波动的不确定性非常大且不稳定，凭借简单的短期趋势来预估市场以后的走向是很困难的。