牛年黄金股“先低后高”

张建锋

山东黄金对金价依赖度最高，紫金矿业最被市场看好。

A股市场的黄金股，在经历了2008年12月份的较大涨幅后，2009年年初呈现走低震荡的走势。牛年黄金股走势如何?哪只黄金股最具投资价值?

受金价上升影响，黄金股在2008年末，掀起了一轮上涨行情。从2008年12月10日至12月31日，上证综指从2079.12点下跌至1820.80点，跌12.42％，而同期中金黄金(600489.SH)股价则从34.26元涨至37.24元，涨9％，山东黄金(600647.SH)则从44.27元冲至48.56元，涨10％。

进入2009年，国际金价开始下跌，黄金股也尾随下跌。从1月5日至13日，中金黄金股价从38.15元跌至35.20元，跌幅为8％，山东黄金股价从49.86元跌至45.01元，跌幅为10％。

在接下来的300多天里，黄金股走势又将如何?

中投证券有色行业分析师张芳表示，2009年黄金价格将先低后高。第一季度和第二季度，由于通胀水平较低，黄金价格将比较低迷，预计在850美元/盎司；到第三季度，受通胀率上升影响，黄金价格将会上涨，预计可突破1000美元/盎司。

目前A股市场的黄金股受国际金价影响较大，两者呈正比关系，投资者可根据国际金价变化，确定投资黄金股的策略。

在目前的几只黄金股中，哪只最具有投资价值?

在A股上市的黄金股，目前有山东黄金、中金黄金、紫金矿业(601899，SH)、恒邦股份(002237.SZ)和辰州矿业(002155.SZ)，2008年第二季度，它们的主营收入中，黄金占比分别为98.66％、91.08％、73.79％、66.57％、32.47％。

渤海证券有色金属行业研究员靳海明表示，比较看好2009年的黄金价格，如果从黄金占各公司的主营收入比例来看，山东黄金的投资价值最高，因为目前它的这项占比最高。

如果综合比较，则紫金矿业在几只黄金股中最具投资价值。靳海明表示，从管理能力看，紫金矿业在人员配置、控制成本等方面，都强于其他几家上市公司。同时，紫金矿业走的国际化扩张路线，具有规模优势。

紫金矿业是国内最大矿产黄金生产企业，以黄金业务为核心，涉及铜、锌、铁等多种金属矿产的开采和冶炼。2007年，紫金矿业的黄金总产量52.29吨，其中矿产金24.83吨，占全国矿产金总量的10.5％。同时，公司在不断加大对海外金矿资源的勘探和收购工作，后备金矿资源潜力十分丰富。

民族证券研发中心有色金属行业分析师罗荣晋也最看好紫金矿业，他认为有色金属行业最重要的是规模效应，紫金矿业更多的金属品种屏蔽了行业的周期效应。山东黄金和中金黄金则比较相似，目前面临大股东的资产注入和金价上涨期，业绩快速扩张。

虽然山东黄金发展较快，但其只能在山东发展，长期发展空间有限。而中金黄金的平均成本是最高的，由于矿产的品质不太好，其品位也比山东黄金低了很多。

业内人士表示，中金黄金的黄金资源分布在国内各地，其资源质量差别很大，因此总体矿产金开采冶炼成本在国内最高。它的黄金产量虽然排名国内第一，但矿产金产量比重严重偏低，而加工金的毛利率水平很低，整体盈利水平有待提高。

恒邦股份和辰州矿业规模相对较小，抗风险能力有待进一步提高。