企业弹性财务资源管理

李秋茹

【摘要】 在内外部不确定性因素相当大的环境下,加强弹性财务资源管理具有普遍代表性。不仅有利于提高企业危机应对能力,提高资源配置效率;还有利于企业可持续发展战略,可谓意义深远、价值重大。

【关键词】 弹性财务资源;弹性管理;战略管理

一、强化企业弹性财务资源管理的经济背景

当前,我国经济处于企稳回升的关键时期,内外部各种不确定性因素还很多。对于企业而言,采取稳健的财务策略、加强弹性财务资源管理是关键任务。从外部来看,欧美诸国在金融危机浩劫下获得喘息的机会,经济恢复的迹象初露端倪,但各国贸易保护主义纷纷抬头,对华反倾销调查势头正炽,我国出口恢复的远景相当复杂。通货膨胀的威胁若隐若现,美元、黄金、大宗商品价格起伏不定,全球金融环境依然复杂多变;从内部来看,为提振经济发展我国已然采取了大手笔的的宽松信贷政策,后续措施可能稳定趋紧,国内企业金融环境有紧缩的趋势。

2008年度刺激内需的各项产业政策形成了产出转化为库存供给,国内需求市场需要消化的空间,买方市场竞争压力悄然增加,企业产品市场销售风险越来越大。在既有出口恢复的机遇和压力,又存在内需市场竞争加剧的挑战,加上金融环境依然不稳定、金融海啸后遗症尚未痊愈的情况下,企业运营最大的危机是应对风险,防止资金链断裂,采取稳健的财务策略。2009年10月10日,国资委下发《关于做好2010年度中央企业财务预算管理及报表编制工作的通知》(下称“通知”),明确要求,“2010年,各中央企业预算管理中要继续坚持‘现金为王的理念,以现金流量管理为核心,细化资金预算安排,高效配置企业财务资源”。

二、弹性财务资源管理的理论基础

弹性财务资源管理的理论基础有二。其一来源于组织理论的冗余资源;其二则是战略管理理论的弹性化管理。从组织理论来看,1958年March 和 Simoii创造了“冗余”一词,组织冗余资源泛指超出实际需要而保存在企业内部并被个人或者小团体所控制的资源,被广泛用于解释各种组织现象,包括目标冲突、权利斗争效率以及创新行为。组织理论认为:虽然冗余资源花费了企业成本,但是它有利于提升企业面临突发事件的应对能力,对于企业持续存在是必要的资源占用。不同于组织理论的支持观点,代理理论认为,冗余是代理问题的一个来源,降低效率,阻碍冒险,有损企业绩效。对于企业业绩而言,冗余资源就像一把双刃剑。一方面扮演“冲击吸收器”,帮助企业适应不断变换的环境要求。但是当环境突然变化要求经理随机应变时,这层缓冲垫会延缓企业的应激反应速度(Yasai-Ardekani,1986;Litschert and Bonham 1978)。

虽然代理理论强调“冗余”资源可能超过当前实际需要,并被组织内部个人或者小团体控制,管理不善将损害企业价值。但是在战略管理理论中,尤其是20世纪80年代美国新奥尔良大学管理学教授迈克尔提出的弹性管理概念,冗余资源展现了鲜明的“弹性化”管理、富有余地的管理理念。适时、适量、适度和以最小的代价在突变环境下实施经营管理状态的转变(楼彦鹤,1996),弹性资源将有效保障企业发展战略的实施。虽然当期超额但并非是额外资源的浪费,而是着眼与未来风险,富有前瞻性的资源管理,符合企业长远发展战略。不能忽视冗余资源“功在未来”的良性战略管理特征,更不能忽视其“雪中送炭”的关键应急效应,不采取 March和Simoii(1958)创造的“冗余”资源概念,而使用“弹性”资源,以强调“弹性化”管理之实质。

三、积极发挥弹性财务资源管理的“弹性化”管理功能

当下我国经济发展速度依然高居全球翘楚,今年仍然能够越来越接近保“8”的目标,令其他仍处于缓慢复苏中的国家羡慕不已。但是我们要高度重视世界经济复杂的变数,以及国内任重道远的经济发展结构性调整战略任务。在内外双重压力之下,以资金来源最为充裕的央企为例,资金链紧张、负债高企、产品盈利能力下滑的现象,都代表了企业普遍弹性财务资源匮乏、财务困境应急能力不足,企业可持续发展前景堪忧。截至2008年底,中央企业资产负债率为58.43%;截至2009年8月,中央企业的累计利润还在下滑,偿债能力在减弱,资金链断裂是国务院国资委对中央企业最为担心的问题。由此可见,国资委要求央企坚持“现金为王”的理念,高效配置财务资源的“通知”,正是针对经济运行潜在风险而来。

从现代企业发展的历史角度而言,包括最近的金融海啸,全球经济环境的不确定性越来越大,企业将面临更多突发事项,需要应付更多突发的现金需求。弹性资源是发生突发事项时的应急资源,弹性财务资源则特指发生突发事项时,能够立即转化为应急现金的能力或者即时的现金资源。弹性财务资源是企业财务弹性的载体,而无论是弹性财务资源的储备,还是财务弹性的获得,都离不开企业“弹性化”财务管理过程。作为企业的经营管理者理应了解本企业的弹性财务资源,应付企业发展过程中的突发现金需求,确保企业健康成长;投资人、信贷人也应对企业的财务弹性进行分析,规避投资信贷风险。不论是企业的经营管理者、投资人,还是信贷方都愈来愈关注企业的财务弹性。美国FASB早在八十年代初就已提出对企业财务弹性进行分析的有关问题,英国ASB也在1991年提出要求对财务弹性进行分析。

发生突发事项时的应急资源不是凭空而来,充裕的弹性财务资源必须依靠日积月累的储备。储备弹性财务资源是缓解资源短缺、内外交困的一剂良药;具体的储备过程,离不开“弹性化”管理。所谓“弹性化”管理强调在管理工作中必须留有余地,方能在突发事项发生时,以丰补歉。具体而言,一般通过以下三种途径获得弹性财务资源(DeAngelo(2006):积累现金、维持负债能力和权益筹资能力。在经营正常的期间,成熟企业往往保留低杠杆率、高支付率,从而为将来发债或者发股筹资事先留有期权。发生紧急事项。

国资委“通知”第三条要求央企“通过资金集中管理、加速资金周转等手段,减少资金沉淀,提高资金使用效率。”,第四条要求“对于资产负债率超过行业平均水平且持续上升、资产流动性大幅下降的企业,要压缩债务预算规模,并设置负债率控制警戒线;对于出现产能过剩、产品销售不畅的企业,要细化库存控制措施,明确存货压缩目标;对于应收款项过快增长、应收账款周转率下降的企业,要压缩新增应收款项的预算规模,明确催收目标与责任,预算年度应收账款的增长幅度应当低于收入增幅”。经分析可见,国资委核心措施之要旨是通过消化过剩产能、加速资金回笼与周转,提高现金储备,压缩债务规模,实现储备弹性财务资源的目的。获得弹性财务资源的每一种渠道,都是缓解资源短缺的良方。

四、发扬弹性财务资源管理的“战略性”思考功能

积极的弹性财务资源管理有助于企业战略规划的实施,站在战略规划的高度实施资金配置,必将事半功倍。战略规划有三种主要功能:内部整合、环境适应、以及前瞻性的战略意图、塑造核心竞争力。相对于长期、全局高度的战略管理而言,虽然弹性财务资源管理属于中短期、局部行为,但是积水成渊。贯彻战略管理思想、实施科学弹性财务资源管理,坚持财务管理与战略管理综合研究的方针,势必两相助益。

首先,弹性财务资源管理是一种积极的危机管理,就像一把双刃剑。经济衰退时期,提供流动性支持,缓解融资约束、避免投资不足;经济繁荣时期,储备流动性、降低代理成本,避免投资过度。弹性财务资源储备的过程,其实就是修筑企业流动性蓄水池的过程。以经济环境变化调节水位高低,尤其是“以丰补歉”。我国当下危机与机遇并存、蕴藏的经营风险较严峻的形势下,尤其需要从战略高度审视弹性财务资源管理,提高企业机体应对经济危机的抵抗力。

其次,科学的弹性财务资源管理优化内部资源整合,有利于融资系统协调运行。国资委“通知”第三条要求“要加强信贷政策走向分析预测,做好资金管理预案,确保企业资金的流动性和安全性,同时要兼顾资金成本、收益与风险的平衡”。其实强调的就是在动态的环境下,弹性财务资源应发挥企业融资系统润滑剂的作用。随着资本市场、货币市场、国家信贷政策走向、以及企业盈利能力的变化,实施灵活多样的资源配置,尤其是优化弹性财务资源内部结构。不同类型的融资方式相互支持和配合,避免任何一种融资安排链条断裂或者整体融资系统出现青黄不接的局面,以最经济、风险最小的方式支持整体融资系统平稳运行。

最后,弹性财务资源管理是配合企业前瞻性战略意图的良好工具。国资委要求企业“要认真分析集团财务资源对发展战略规划的保障能力,坚持量力而行原则,统筹规划生产经营与投融资活动的资金供给,科学预测年度资金余缺,合理确定现金收支预算规模,安全高效地做好资金筹划工作,谋求资金的长期动态平衡”。正是为了保障企业可持续发展战略的要求,而必须站在战略视角审视弹性财务资源的配置,从跨期、动态的角度缓解企业的资源约束问题。在经济环境变化时,帮助企业实现战略创新、保持竞争优势。

五、弹性财务资源功能弊端分析及管理建议

首先,弹性财务资源鼓励管理者风险反感行为;其次,鼓励管理者采取自身满意的次优决策;再次,可能导致企业外部环境和内部组织之间“错配”。弹性财务资源编织了一大张“弹性”安全网,恰恰就是滥用这张安全网提供的试错机会,可能将企业导向未察觉的危险境地。要注意避免弹性财务资源可能“延缓企业的应激反应速度”(Yasai-Ardekani,1986;Litschert and Bonham 1978)。要注意弹性财务资源属于一种特殊的财务资源。特定的市场状况需要特定的弹性资源,每一个企业都拥有自身特殊的最优弹性资源水准(Sharfman et ai,1988),具体取决于企业遭遇到的不同商业环境因素。应当随着企业竞争状况、信贷政策、盈利能力、经营风险的变化,量体裁衣,制定不同的弹性财务资源管理策略。

正如国资委“通知”指出的那样,当前,我国经济正处于企稳回升的关键时期,不确定性因素仍然较多,企业要客观分析国内外市场形势和政策走向,继续坚持稳健的财务策略。尤其是弹性财务资源的管理,“台上一分钟、台下十年功”,功夫在繁琐的日常工作。既要坚持日常“弹性化”管理的理念,多渠道挖掘弹性财务资源的潜力,又要注意配合企业发展战略,要注意避免经理人代理问题以及“过尤不及”的倾向。“要妥善处理好积极与稳健的关系,兼顾规模、效益、质量与风险平衡”,充分体现资源高效配置的要求,实现良好的经济效益。

参考文献

[1]方润生.冗余资源及其有限理性来源观[J].经济经纬.2004(4):94～95

[2]Clementi,Gian Luca;Hopenhayn, Hugo A.A theory of financing constraints and firm dynamics,Quarterly Journal of Economics,Feb 2006,Vol. 121 Issue 1,p229～265